实达迷途？

波王

实达迷途？

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：波王 浏览：14931 回复：63

在资金的压力下卖掉最优良的资产无异于杀鸡取卵，实达电脑（600734）当然明白这个道理，为何仍毅然将旗下最优良的资产、为其贡献大量利润的子公司实达设备卖掉变现近3亿元人民币？


　　从表面情况来看，一度于网络经济热潮中风光无限的实达电脑（全称为福建实达电脑集团股份有限公司）似乎丧失了自己最后一块肥沃的利润领地，它以2.85亿元的价格卖掉了旗下最优良的资产实达设备——仅从2002年看，实达设备就为实达电脑贡献了1.01亿元净利润，而实达电脑的全部净利润不过只及这家子公司的1/5。
　　但是实达电脑总裁蔡晓东却将此策略比喻为“草船借箭”。他反复对《新财经》记者强调“靓女先嫁”这个词语，他说：“实达（电脑）需要钱，而此次转让使我们在不失去实达设备经营控制权的前提下，获得了实达产业发展急需的资金。”蔡向《新财经》记者透露，实达电脑即将投资成立北京实达软件公司，先期投入5000万元——尽管转让实达设备股权所获得的2.85亿元还未到账，但却显然增加了实达电脑对外投资的底气。
　　有人认为成立北京实达软件公司是实达的一个噱头，在软件研发生产这个行业，想要创造高利润率决非易事。但蔡却不以为然，“我们楼下有五个开饭馆的都赔了钱，但第六个开饭馆的就赚钱，这是什么原因？”
　　问题是，软件公司的盈利并不像饭馆赚钱那样简单——尤其在IT业渐冷的今天。因此，我们不禁要问，实达电脑投资软件公司的举措将把它带向何方？是迷途，抑或阳光大道？

草船借箭

　　对实达软件先期投入的5000万元，在那些动辄投资数亿元的大公司看来微不足道，但对实达电脑却不是一个小数目。自2001年扭亏以后，实达电脑至今还未达到在证券市场融资的条件。
　　“我们需要钱。”对于实达电脑紧张的资金状况，身兼实达电脑副总裁、北京实达科技总裁、北京实达软件董事长数职的沈蒙利并不讳言。“实达电脑现在的资金不能维持三个产业齐步走，只能更新配置资源引进急需的资金。”
　　实达电脑目前的核心产业包括实达外设、实达PC、软件及房地产。其中，实达PC部分在最近的会计年度仍然亏损3000万元，房地产部分早就有之，虽然近年做得有起色，但毕竟不是公司的主营产业，利润进账并不多。况且，不断给上市公司创造利润的实达设备同样需要不断加大投入。
　　如何既满足实达软件的筹资需要，又加大对自身强项的投入，成为摆在实达电脑面前的两大难题。
　　最后，实达电脑选择出卖子公司部分股权，吸引战略投资者进入的策略。
　　2003年5月12日上午，港交所上市公司实达科技控股有限公司（以下简称“实达科技”）发布公告称，公司全资子公司STEPPING STONES LIMITED（以下简称“SSL”）与卖方Inter-star签订了有条件买卖协议，将收购卖方持有的晋富控股全部发行股本，转让价格初定为2.85亿元人民币，晋富控股持有福建实达电脑设备有限公司（以下简称“实达设备”）65%的权益，而其母公司Inter-star正是实达电脑的全资子公司。
　　关注实达设备这几年的股权变化可以发现，实达电脑此次出让股权计划早有铺垫在前。2001年10月24日，实达国际买下实达电脑下属全资子公司Optimus Investment Limited（以下简称“OIL”）100%的股权（OIL的全部资产为其持有的实达设备25%的股权），价格为9500万元；同日，实达电脑将所持实达设备75%的股权转让给北京科技的子公司北京软件，价格为4500万元——两者价格相差甚为悬殊。2002年8月30日，实达电脑向实达设备增资2000万元：其中实达电脑下属北京科技对其增资1500万元，下属OIL对 其增资500万元。增资后，实达设备的股权结构仍为北京科技75%、OIL25%。2003年4月28日，实达电脑将北京科技所持有的实达设备40%的股权转让给Twin Fortune Holdings Limited(原OIL更名，以下简称“TFHL”)。转让后，实达设备的股权结构为TFHL65%，北京科技35%。同一天，实达电脑将持有的实达国际100%的股权转让给北京科技。由于TFHL是实达国际的全资子公司，通过一番令人眼花缭乱的股权转让，实达设备的股权都已经注入北京科技。这样，如果能够完成实达设备65%股权向实达科技的转移，实达设备将由实达科技和北京科技全面控制。
　　显然，这不是一张随意打出的牌。精于资本运作的蔡晓东更愿意把这次不被市场认同的股权转让看做是财技的体现。他与实达设备的董事长蔡智康两人并肩坐在《新财经》记者面前接受采访，俨然一对亲密合作的伙伴。
　　蔡智康指出：“虽然股权卖了，但是这个公司的经营仍然由实达电脑派人管理控制，实达科技只会派一些财务人员。出卖实达设备股权不意味着实达电脑放弃这部分业务，而是我们更想搞好这部分业务。我们管理控制着实达设备的销售渠道和客户，因此，实达科技只拥有股权是不够的。为了实达设备业务的持续发展，双方必须密切合作。”
　　“股权转让之后，北京实达科技仍旧掌握实达设备35%的股权，可以通过共同持有实达设备的股份和实达科技在产业发展上共同采取行动。这样，除了国内A股市场，实达电脑在香港为实达设备又建立了第二条融资通道，可以为实达IT产业的发展提供新的资源。”沈蒙利补充道。
　　此次收购中，实达科技与实达电脑商定，为扩大实达设备的实力，随后实达科技将出资1亿元，实达集团出资5000万元投入该公司，加大实达设备的生产力度。

“活雷锋”实达科技

　　到目前为止，股权转让的进程没有偏离实达电脑的原定计划——既取得资金又继续掌握对实达设备的管理控制权，实达电脑做到了。
　　然而令人不解的是，身在香港的实达科技为何要甘当“活雷锋”，既将2.85亿巨资投给实达电脑，又不控制到手的实达设备的经营权，甚至同意依据实达电脑的需要进一步成为实达电脑的另一块融资平台呢？
　　香港实达科技此次收购实达设备的资金中有1.98亿元通过配股募集。由于实达科技是一家投资控股公司，并没有实业支撑，如此大额的配股使得股价应声而跌，发布配股公告三日后，由0.22元跌到0.145元（跌破了0.15元的配股价格）。
　　这意味着，实达科技的收购行为并没有得到投资者的认可。
　　据《新财经》调查资料显示，1996年前后实达电脑和当时其第一大股东福建闽东公司一起成立福建福达控股有限公司（以下简称“福达控股”），实达电脑持股30%。1998年7月22日，由福达控股持有46.51%股权的福达万国在香港联交所上市。1999年7月15日，福达万国更名为实达科技。2000年年底，Leading Value公司(香港商人史伟和李光强各占50%股权)购买福达控股手中33.06%实达科技股权，成为了实达科技的第一大股东。
　　此外，实达科技至今仍持有福建实达系统集成有限公司100%股权、厦门实达巨龙信息技术有限公司51%股权、福州实达巨龙信息技术有限公司26%股权、实达科技（广州）软件有限公司13.27%股权。而这些公司与实达电脑在股权、业务上都有关系往来。另外，实达科技还持有交大铭泰40%的股权（交大铭泰曾名实达铭泰，原为实达电脑的控股子公司，现在实达集团还持有其10%股权）。
　　除了上述股权关系的纠葛，在福达万国更名实达科技后的一段时间内，担任北京软件董事长的卢如西也在实达科技担任执行董事；现任实达科技副董事长的叶龙，曾经是实达电脑的董事长，至今仍担任实达厦门分公司的董事长；现任实达科技董事的赵嗣舜，几年前曾经是实达电脑的董事。
　　“相同的品牌，曾经相识的传统人脉关系及业务交往都是促成实达电脑和香港实达科技合作的原因，但今后两家公司间仍会有许多需要磨合之处。”蔡晓东对《新财经》记者坦言。
　　尽管基于双方的密切关系，收购进展一切顺利，但对于实达电脑这家业绩堪忧的上市公司来说，100%控股和35%参股之间存在巨大差别。从常理分析，前者的利润可以合并报表为母公司做出巨额贡献，而后者，只能有待分红、送股时做投资收益处理。况且，这并不符合实达电脑规划的发展方向。
　　蔡晓东对此的解释是，由于转让后双方将按比例加大对实达设备的投入，企业经营利润自然会因此增长，届时，虽然实达电脑只持有实达设备35%股权，但利润不会因此减少太多。

2.85亿的投向

　　2.85亿元的股权转让价款还未到账，实达电脑就已计划好了其分配方案：其中1.5亿元投入实达软件；5000万元投入实达设备；剩余部分将会投入实达PC项目之中。至于综合投资类产业的资金需求，实达电脑将会通过其他渠道和方式筹集，项目方向将集中于业务资源稀缺类的行业和产业，如金融、保险及房地产等方面。
　　对于坊间盛传的关于实达电脑将会在北京盛邦（实达电脑第二大股东）指引下转型房地产的说法，蔡晓东的回应是：“实达电脑以前就有房地产业务，现在还有房地产项目在进行，出售实达设备融到的资金将有很少部分投资到房地产。实达电脑之所以在自己的产业结构中植入一个综合投资业务，主要原因是平抑IT行业发展中的快速变化可能导致的绩效波动风险。IT产业将始终是实达电脑的主业。”
　　实达电脑实行的是母子公司制管理，集团下属的子公司均是独立法人，自负盈亏，而实达电脑集团公司总部则定位为投资管理公司，其只负责对子公司投资管理，基本不干涉其他具体经营事项，由产业子公司自主经营。

沈蒙利的秘密武器

　　在2.85亿的资金运用上，实达电脑对北京实达软件公司的投资占据了大半。事实上，早在4月份实达软件的筹备工作就已经展开。而这家公司之所以能够最终成立，沈蒙利起到了非常重要的作用。沈现在全面负责实达电脑北京地区的IT业务管理，是他使蔡晓东看到了目前仍然靠单一的实达设备赚取利润的实达电脑，未来获利的另一个领域。
　　2002年9月，已经离开实达电脑两年的沈蒙利重回实达福建总部。但是这次接待他的既不是老领导叶龙也不是贾红兵，而是新任董事长景源、总裁蔡晓东。此后，在北京沈频繁与景源、蔡晓东长谈。
　　“我对集团的整体经营负责，你可以提出需要的资源，但要保证投资收益。”对于沈投资设立北京实达软件公司的建议，蔡晓东只提出了一个要求，其他权力全部交给了沈，由沈出任实达软件的董事长。
　　在经过反复思考、论证后，沈蒙利最终选择在北京设立实达软件公司，公司计划实行“前店后厂”式的管理，并且以外包软件开发业务作为企业的首选业务。他向实达电脑集团公司提出了第一笔投资请求，先期投入5000万元，随后再投入1亿元。按照预期，资金投入当年（2003年）盈利300万元；第二年，盈利1000万元；第三年，盈利4000万元。目前，虽然公司仍在筹备之中，却已接到了来自日本的大批订单。
　　现在，沈蒙利在一批专家的帮助下，正在筹建一个适应“前店后厂”经营模式的软件开发服务工程管理系统。“行业应用的核心应用软件、套装通用软件、嵌入式软件以及获得国外软件外包将是实达软件的主要业务发展方向。”在话题转到软件产业资源时，沈蒙利不断地用到收购兼并、举义聚士这两个词，并且很怀念1997年起实达收购朗新、铭泰和东方龙马搭建起来的北京实达科技。现在，沈蒙利又在重施故技，但具体做法似乎发生了一些变化。“我们看中了几家软件公司，有些已经完成了合并，有些已经进展到了实质性的谈判。”
　　无论在实达电脑还是实达软件看来，前景似乎都很美妙。然而众所周知，软件行业风险高，竞争激烈，沈对实达软件未来的预期也许有些过高。一位IT业界资深人士对实达软件的投资做了一个简单的评估：“实达电脑在软件方面的投资盈利性并不能特别看好，如果收购的是一家已经建立了完善的客户关系和销售渠道的软件公司，成本会非常高；如果是建立一个新公司，短期内盈利的可能性会微乎其微。”
　　国泰君安证券一直关注“实达电脑”的分析师魏兴耘也不看好实达电脑杀入软件行业，她告诉《新财经》记者：“一直以来，实达电脑的优势领域都是外设。现在放弃自己的优势，进入没有任何基础而且竞争相当激烈的软件行业，盈利性会有非常大的不确定性。”
　　“虽然我们现在投入5000万元，刚刚开始做，但我有把握今年盈利300万元。”面对业内人士的疑虑，沈蒙利却表现出十足的信心，然而他却没有解释这种信心源自何处。
　　厉兵秣马，实达电脑雄心勃勃地开辟新战场，这一次它能凯旋而归吗？