汤臣倍健(300146)

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汤臣倍健(300146)

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：wzwxy 浏览：3746 回复：2

  逆市飘红的股票是好股票。

汤臣倍健(300146)

       　　公司公布了 2015 年上半年业绩报告，主业收入利润分别增长 25.46%和 18.06%，恢复稳健增长。上半年公司新品推出和渠道多元化加速，并通过投资合作极简时代、大姨吗等专业机构，逐渐形成公司的大健康 产业布局，同时公司海外并购依然在积极推进。预计公司 15-16 年 EPS 分别为 0.86、1.12 元，维持“强烈推荐-A”评级。

       　　主业恢复稳健增长。公司上半年实现主营收入 11.77 亿元，营业利润 4.77 亿元，净利润 4.17 亿元，同比分别增长 25.46%、19.95%、18.06%，EPS0.59元，基本符合我们预期。其中 Q2 收入和利润分别为 5.99 亿元、2.12 亿元，分别增长 29.74%和 20.57%； Q2 经营净现金流 2.87 亿元，较 Q1 也有大幅好转。整体公司主营业务重新恢复了稳健增长。

       　　新品加速布局细分领域，市场推广力度提升。公司上半年相继推出科学贵细药材领导品牌“无限能”、定位于都市年轻人群的互联网线上品牌“每日每加”以及专业运动营养品牌“GymMax 健乐多”三大新品牌，并采取渠道多元化战略，尝试多渠道布局，品牌推广投入相应增高，但全年会保持相对平稳的占比（销售费用的 10%左右）。公司产品定位逐渐开始细分，切入专业市场 ，精准营销，率先进入消费 者心智，占据细分市场；公司已经从提供标准化产品逐渐向精准化、专业化产品过渡，并通过多种渠道推广，配合公司营养健ks态圈的建设。

       　　主品牌和传统渠道稳健增长，细分领域新品牌和渠道多元化是未来方向。汤臣倍健主品牌依然贡献公司收入的主要部分（占比超过 90%），预计未来也将保持 20-25%的稳健增速，但健乐多产品经过持续的爆发增长，今年上半年占比已接近 10%。渠道方面，目前汤臣倍健主品牌仍以线下经销商为主，拓展药店 和商超（其中药 店占比超过 90%），新品牌则是倾向于渠道多元化，多渠道布局。线上业务会是保健品 未来的大势所趋，未来公司线上业务无论是在公司内部渠道占比还是在线上整体市场份额中都会不断增加。预计公司未来会呈现出细分领域新品多元化、渠道多元化的多点开花局面。

       　　健康管理产业布局逐渐清晰，消费者健康数据积累为个性化产品服务提供前提条件。公司上半年在健康管理布局方面相继落地，无论是与平安健康互联网开启战略合作、设立相互人寿保险，还是投资极简时代、大姨吗等移动 app，公司均是以数据获取为导向，通过细分领域的专业公司的用户身体健康数据，为定制化产品做储备。公司未来的发展方向是一手抓产品、一手抓服务，服务提升则是需要更贴近消费者，获取消费者最有价值的数据信息，而目前公司的销售模式获取的碎片化零售数据是无法达到目标的，因此这些专业机构的用户数据获取，即是公司健康管理平台的重要布局。

       　　海外并购依然是公司的长期战略。 公司目标搭建营养品原料和品牌联合国，海外品牌的并购将仍然是公司明确的战略目标。公司未来会主要从全球范围内的主导品牌（如：NBTY、GNC 等）、区域领导品牌（如：澳洲的 Swisse）、细分领域的领导品牌等三个方面选择合适的标的，完成公司战略整合，形成公司新的利润增长点。

       　　维持“强烈推荐-A”评级。 汤臣倍健主品牌保持稳健增长，健力多进入爆发期之后实现高速增长，今年上半年增速依然超过 200%，收入占比已经接近 10%；未来其他细分领域新品牌有望复制健力多品牌的成功推广，实现高速的爆发增长， 大健康产业布局逐渐落地为公司通过个性化、定制化产品和服务提升客户消费频次和粘度奠定前提条件。预计公司 15-16 年 EPS 分别为 0.86、1.12 元，考虑到市场平均估值水平回落，给予目标价 44.8 元，相当于 16 年 40 倍 PE，维持“强烈推荐-A”评级。

       　　风险因素:并购投资回报低于预期；海外并购难度较大；主业新产品业务失败。

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　汤臣倍健(300146)8月4日晚间公告，公司使用自有资金2600 万元，投资入股珠海市蓝海之略医疗有限公司(简称“珠海蓝海之略”)。珠海蓝海之略将成为汤臣倍健打造大健康产业生态体系的合作伙伴之一，与汤臣倍健在互联网医疗、健康管理服务等方面开展合作。交易完成后，汤臣倍健持有珠海蓝海之略 2%股权。

　　据了解，珠海蓝海之略是一家医疗综合服务性企业，以新医改的主要受益者全国2,800 多个县级行政区划单位的 6000 余家基层县级医院为目标市场和目标客户，围绕提高基层医院诊疗能力和能够使群众就近、及时、实惠就医两个维度开展业务，为客户提供包括医疗服务能力建设、经营管理能力建设以及“互联网 医疗”服务能力建设在内的医院科室综合服务能力体系建设服务。

　　汤臣倍健表示，公司正在实施从产品营销向价值营销的战略升级，基于 “为健康人管理健康”的理念，从产品提供商逐步升级至健康管理的综合提供商，通过并购、投资参股、合作等多种方式嫁接移动互联的资源，不断打造与提升公司的产品力、渠道力、品牌力、服务力等核心竞争力，使公司始终占据市场的领先地位。此次交易是公司利用资本市场整合外部资源打造大健康产业生态圈的举措之一，公司将借助珠海蓝海之略的互联网医疗资源实现多赢。

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重要提示：

1．投资标的：珠海市蓝海之略医疗有限公司

2．投资金额和比例：汤臣倍健股份有限公司以自有资金2,600万元投资珠海市蓝海之略医疗有限公司，占股权转让后标的公司股权比例的2%。

3．投资期限：长期

一、对外投资概述

汤臣倍健股份有限公司（以下简称“公司”或“汤臣倍健”）于2015年8月4日与珠海市蓝海之略医疗有限公司（以下简称“珠海蓝海之略”）股东之一的上海谦毅投资管理中心（有限合伙）签署《关于珠海市蓝海之略医疗有限公司股权转让协议书》（以下统称“《协议》”）。汤臣倍健决定使用自有资金人民币2,600万元，投资入股珠海蓝海之略。珠海蓝海之略将成为汤臣倍健打造大健康产业生态体系的合作伙伴之一，与汤臣倍健在互联网医疗、健康管理服务等方面开展合作。交易完成后，汤臣倍健持有珠海蓝海之略2%股权。