爱康科技(002610)：持续融资，转型坚决，扩张加速

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爱康科技(002610)：持续融资，转型坚决，扩张加速

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：oil2004 浏览：8790 回复：0

投资要点

公司发布非公开发行股票预案，拟融资不超过20 亿元：公司拟以17.19 元/股的底价非公开发行不超过1.17 亿股，其中公司第一大股东爱康实业认购比例不低于10%；募集资金总额不超过20 亿元，其中14亿元投资550MW 光伏地面电站，6 亿元补充流动资金。

首次增发募集10 亿元投资260MW 电站：公司于2013 年12 月发布首次增发预案，融资10 亿元投资江西赣州10MW、江苏苏州30MW、江苏无锡40MW 合计80MW 分布式项目，2014 年9 月在原募投项目基础上增加甘肃金昌100MW、山西孝义30MW、新疆奇台30MW、甘肃酒泉20MW 合计180MW 地面电站项目。首次增发募投的260MW 项目，预计将在2014 年底陆续并网。

2014 年四季度将迎来完工并网高峰：地面电站方面，公司持有已并网电站165MW，在建、拟建、拟收购电站390MW，其他已披露小路条275MW；分布式方面，公司持有已并网电站11.33MW，在建、拟建电站90.41MW。公司在四季度将迎来完工并网高峰，我们预计今年底电站总持有量有望达到600MW。

连续融资尽显转型电站运营商的坚决态度：公司此次增发投资建设550MW 光伏地面电站项目，尽显转型电站运营商的坚决态度。内蒙古、新疆、山西三地项目此前已有披露，而山东、陕西、河南三地项目此前鲜有披露，显示出公司的项目资源版图继续扩张，规模效应逐渐显现。

构建多元化融资体系，提供强大资金保障：公司近10 亿首次增发募集资金已于2014 年9 月到位，此次拟第二次增发融资20 亿元，同时拟发行短期融资券用于公司生产经营活动。公司已与福能租赁、杭州信托、金茂租赁、金茂保理、国开思远基金、苏州信托开展业务合作，并公告开展光伏电站资产证券化，不断创新融资模式。公司多元化的融资体系已逐步建立，资金优势明显，为公司加快转型成为光伏电站运营商提供了强有力的保障。

大股东参与定增，彰显对于公司发展的坚定信心：对于此次增发，公司第一大股东爱康实业承诺认购比例不低于10%，而爱康实业是公司实际控制人邹承慧先生100%控股公司。换言之，公司实际控制人真金白银参与此次定增，彰显对于公司未来发展的坚定信心。

投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.96 元与1.38 元，对应PE 分别为59.5 倍、20.3 倍和14.1 倍；摊薄（按照底价17.19 元/股测算）后分别为0.25元、0.73 元与1.07 元，对应PE 分别为79.1 倍、26.9 倍和18.3 倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价25 元，对应于摊薄前2015 年26 倍PE。

风险提示：分布式政策不达预期；地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；收购不达预期；融资不达预期。