电力行业：沪港通下的电力投资-继续看好A股水电、H股关注大唐发电
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：lljj3
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投资建议
沪港通开启，为海外投资者购买水电资产、追求低估值高分红品种提供了机会。我们继续两类A 股电力股的投资机会：
1） A 股水电，我们最为看好长江电力，国投电力，同时建议关注：川投能源，国电电力。
2） 利润率稳定，负债率较低，估值在1X 附近的地方国企：申能股份，广州控股。
H 股“沪港通”电力标的多为A+H 股，估值优势不明显，我们仍建议关注：大唐发电-H。
理由
A/H 估值驱动因素逐步趋同。1）目前A/H 电力板块估值均处过去10 年来的低点：PE：11/12x，PB：1.6/1.6x。2）推升股价的驱动因素从差异走向趋同：早期的A 股关注注资、改革，不关注分红；目前，A/H 股股价提升都来自于业绩增速推动。3）未来，我们预计两地投资者的关注点更趋一致：电价稳定性、利润率前景、分红收益率。
水电：A 股标的多，H 股稀缺。1）H 股缺乏大型水电类公司；其盈利稳定，无电价下跌、成本波动的风险；2）A 股中，我们偏好长江电力，母公司持有的向家坝（640 万KW）、溪洛渡（1386 万KW）已经投产，具备注资条件。国投电力（2012-2020 年持续有项目投产）。
火电：同类型标的A 多于H，且有折价。1）两市火电可比标的多，A 股9 家，H 股4 家；2）我们预计A+H 股价差有望减小。长期来看，发电商在ROE15%以上，且有成长潜力，我们预计估值会稳定在1xPB 以上；A 股有股价提升潜力，H 股估值较高的华能国际-H 股价有回落风险；3）关注估值在1.0xPB 以下，分红收益率超过5%的纯A 股：国电电力亦符合海外投资者的选股偏好。
区域电网：A/H 股可比性不高。1）两地电价模式不同、上市公司的市场定位、分红政策也不同；2）比较资产质量，H 股的公司盈利稳定性更高，但分红率在4%以下。我们认为对于A 股投资者而言，吸引力有限；3）国内区域性的地方电网，规模不大且模式与海外有差异，我们认为短期仍由国内资金主导。
盈利预测与估值
维持重点公司三季报点评中的盈利预测。
风险
来水不确定性；煤价超预期波动；用电需求低迷。
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发表于 2014-11-17 10:43
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