地方债清理甄别步入实质性阶段

gn1969

地方债清理甄别步入实质性阶段

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gn1969 浏览：3811 回复：0

我们设置了债务增长、债务成本和债务预警三类指标来综合监测债务变动情况。

债务增长方面：分债务品种来看，上周债券发行量较前一周大幅回升，其中总发行量和总偿还量分别为 2348.89 亿元和 1125.94 亿元，净融资量持续为正， 达到 1222.95 亿元。理财产品方面， 上周共发行 860 款，到期1294 款，净发行为-434 款。总体而言，债务整体规模环比有所上升。

债务成本方面：按债务产品划分，债券类成本几乎全线下降。其中，银行间市场一年期国债到期收益率为 3.42%， 较前一周下行 8BP， 一年期金融债到期收益率为 3.88%，较前一周下行 11BP，各类企业债全部下降，一年期地方政府债到期收益率为 3.59%， 较前一周下行 9BP；理财产品方面，上周预期收益率为 5.52%， 较前一周下行 3BP；一年期温州综合利率下行 171BP 至 16.15%。综合来看， 央行有意维持货币市场资金面的平稳，并且不断引导资金利率下降，流动性状况总体较乐观。

债务预警方面：债务危机发生前收益率曲线短端比长端上行得更快，期限利差缩窄，极端情况下长短端收益率倒挂往往是债务危机的前兆。我们选择 1 年与 10 年期国债收益率指标来比较期限利差，进行债务危机预警。 上周银行间市场一年期国债到期收益率与前一周相比下行 10BP， 十年期国债到期收益率下行 14BP，分别为 3.64%和 3.87%，期限利差与前一周相比有所收窄，为 0.23%，短期内债务整体风险仍处于可控范围。

基本观点：近日，财政部制定并印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》，标志着对于地方债务存量的化解进入实质性的操作阶段。办法强调，存量债务应按照先清理、后甄别的顺序开展，根据审计口径确定债务分类报送财政部门进行逐笔甄别，甄别后的存量债务经相关负责人签字而后进行社会公开；地方政府各级应测算政府一般债务和专项债务的债务率，凡债务率超过预警线的地区，必须做出书面说明后由主负责人签字确认；对虚增政府存量债务的，相应核减地方政府债券发行规模，并追究相关责任人责任；对适宜开展政府与社会资本合作模式的项目要大力推广，且这部分债务将不纳入政府债务。我们认为，《办法》意在督促地方政府尽快压缩地方债的存量，大力开展公司合作模式使之能转变为企业债务而非政府债务，减少政府偿债压力。但是，《办法》侧重甄别而非清理，对于清理存量债务中央没有给予硬性规定，这也就给未能划入地方政府负有偿还责任的这部分债务，尤其是不能获得确定收入的小型平台公司，在处置上留出一些时间以及空间。我们坚持认为，短期地方债务风险较小，地方债的实质性处置或将延至明年。