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工业利润回落，中游制造行业相对占优。 1-9 月工业企业利润增速并没有打破 2014 年下半年以来利润下滑的趋势，成本费用率依然高企，主营活动利润率持续回落。 9 月 PPI 逆转下行扩幅， 后续工业企业收入将继续承压， 2014 年全年上市公司盈利低于去年概率加大。 分行业看，上游采矿业继续低迷；出口轻工业纺织服装、皮革等增速较前月下滑；中游制造业高铁、汽车、通信电子增速持续好于行业总体。
10 月第四周中观数据呈现更多企稳特征。 本周公布的 30 大中城市商品房销量数据继续回升，超越了 2012 年 10 月水平。 10 月全国水泥平均价格较 9 月回升了 3.28 元。 10 月下旬商务部公布的生产资料价格数据也有些许改善，有色金属环比跌幅收窄。 10 月下旬 6 大发电集团日均耗煤量同比降幅收窄，但华电集团高频发电量数据仍处在历史低位，显示经济只是有企稳特征， 回升动能仍然不强。
全球货币政策分野， 缓解中国资本流出压力。 尽管美联储停止购债，但日本央行 QQE 扩张力度大幅超出市场预期， 欧央行政策仍维持宽松。在中国系统性风险下降的背景下， 前期海外资本的流出 压力 减轻。 虽然10 月 PMI 数据低于预期，但硬数据房地产市场销售回暖，中观生产资料数据有所好转，再加上四季度货币和财政政策定向发力，经济基本面尚且平稳， 我们认为人民币汇率将保持稳定，贬值风险下降。 政策上我们认为接下来会顺应海外风险偏好修复， 或放宽 QFII 与 RQFII 的额度，来更多的吸引海外资金的流入，这也符合李克强总理在 9 月上海自贸区考察时吸引低成本海外资金流入的政策主张。
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发表于 2014-11-4 11:16
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