美联储如期结束QE，维持前瞻指引不变

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美联储如期结束QE，维持前瞻指引不变

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：dongzhy 浏览：3169 回复：0

美联储结束了资产购买计划，维持当前利率水平不变，并在前瞻指引中保留了“相当长一段时间“的措辞，这与市场预期一致。对于经济前景的评估，美联储承认就业更加稳健，放弃了“劳动力资源利用率显着不足”的说法；但认为短期内通胀有下行风险。我们认为，QE 的稳步退出并不会显着影响到市场对货币流动性的判断，而美联储对前瞻指引的谨慎态度将使得风险偏好情绪保持相对乐观；对于美联储何时发出加息信号，仍取决于就业、通胀以及经济状况的评估，目前美联储并没有提前加息的压力。

美联储终结了第三轮量化宽松，不再购买国债与抵押贷款支持证券，并维持利率水平不变，符合市场预期。QE3 始于 2012 年 9 月，至今累计向市场注入了 1.7 万亿美元流动性。与 QE1、QE2的退出不同，QE3采用缓慢缩减购债规模，逐步结束购债的方式；因而QE3的结束并不会显着影响到市场对货币流动性的判断。目前，美联储资产负债表规模已经达到创纪录的4.48万亿美元，美联储对于债券资产的持有将限制公开市场中的债券供应量，从而有助于低利率的维持。

美联储对于前瞻指引的修改依然维持谨慎态度。美联储维持了前瞻指引中“相当长一段时间维持现有0-0.25%的联邦基金利率不变”的表述，其在结束购债的同时维持了前瞻指引，这也符合美联储一贯鸽派的做法。从风险管理的角度，一方面当前美联储不想给市场造成货币政策立场出现根本转变的误解；另一方面美联储主要官员认为经济下行的成本大于经济过热的成本，如果届时经济过热，可以迅速撤出宽松政策，这比经济下行后增加刺激要更妥当。

美联储当前没有提前加息的压力。 美国就业市场的改善是显着的， 美国失业率已经降至5.8%，为近 6 年来的低点；年内月均新增非农就业人数也超过 20 万人，为 8 年来最好水平；职位空缺率也恢复至危机前水平，表明企业招聘意愿明显增强。虽然劳动力资源利用率不足的状况在好转，但仍未达到美联储充分就业的水平。从更广泛的 U6 失业率来看，失业率距离危机前仍有一定空间；并且工资增速仍旧停留在同比 2%的水平。此外，美国通胀水平自 7 月份以来开始走低，并且通胀预期也同步走低。就业市场改善的空间以及近期通胀的疲弱给予美联储充足空间来保持一段时间的低利率；即使就业和通胀率接近目标水平，由于经济状况低于美联储认为的长期正常水平，低利率仍将维持一段时间。