隆基股份：业绩符合预期 看好单晶前景

大汗

隆基股份：业绩符合预期 看好单晶前景

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：大汗 浏览：2495 回复：0

业绩总结：公司2014 年1-9 月实现营业收入24.5亿元，同比增长57.30%；归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，356.59%，折合基本每股收益0.35 元。其中第三季度实现营业收入9.93亿元，同比增长69.64%，归属于上市公司股东的净利润7720.68 万元，同比上升279.04%。公司预计2014 年全年实现归属于母公司净利润2.7亿元至3.05 亿元，折合基本每股收益0.50 元-0.57 元，同比增长373.34%-421.74%。

毛利率稳步提升，期间费用率下降。报告期内下游需求强劲公司销售规模扩大，营业收入出现了明显增长，随着公司扩产，增长有望持续。公司毛利率逐季上升，报告期末同比上升3.79 个百分点至16.84%，较业务相近的中环高2 个多点，体现了公司在单晶硅片环节的竞争力。同时公司管理费用和财务费用方面管控得力，期间费用率同比下降1.27 个百分点至7.72%。两个因素使得公司净利率同比上升4.95 个百分点，净利润增速大幅超过营业收入。

第三季度公司完成两大重要举措：1)打通产业链，主动推进单晶占领市场，公司拟收购乐叶光伏85%股权将业务从硅片环节延伸进入组件环节，完成从产业链上游到下游的扩张，通过为终端市场提供高性价比的单晶硅组件，推动单晶硅应用比例的提升；2)推出股权激励计划提高业绩增长的动力。

依然看好分布式推进带来的单晶机会。全年来看，公司今年业绩超过股权激励行权条件应该没有问题，明年公司可能面临日本市场下调安装预期的风险。但公司长期增长逻辑不变，国内分布式光伏的推进带动单晶硅片市占率提升，公司作为全球单晶硅片龙头从中受益。

盈利预测及评级：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.53 元、0.85 元、1.12。元，当前股价对应PE 为37X、23X、17X，维持“买入”评级。

风险提示：分布式光伏推广不达预期；光伏技术发展变化的不确定性；市场竞争加剧硅片价格大幅下降；扩充进度低于预期；硅料价格上涨。