顺鑫农业：3q14白酒稳定增长 地产业务扭亏

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顺鑫农业：3q14白酒稳定增长 地产业务扭亏

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：000100-100 浏览：2922 回复：0

事项:

顺鑫农业公布2014 年3 季报。1-3Q14 实现营收71.4 亿元,同比增8.9%,归属母公司股东净利2.8 亿元,同比增77.7%,每股收益0.49 元。3Q14 营收、净利分别为13.4 亿元、0.36 亿元,营收降24.4%,净利增162.4%。3Q14 营收低于我们的预期,净利落在业绩预告的区间范围之内。

平安观点:

3Q14 营收下滑24.4%,低于我们原来的预期,估计主要由于建筑工程和肉类加工业务收入出现下降,白酒业务增速正常。估计3Q14 白酒业务可保持10%左右的增速,延续1H14 的增长态势。由于3Q14 猪价低于去年,估计肉类加工业务收入可能出现下滑,屠宰量则变化不大。由于2H13、1H14结算的建筑工程收入较多,我们估计3Q14 收入确认不多,同比下降幅度较大。其它业务中,估计石门农批市场收入可实现增长,种猪养殖业务出现下滑。综合考虑白酒、房地产业务的情况,预计2014 年收入可超过100 亿。

3Q14 净利增长162%,估计增长主要来自于白酒业务利润增长和房地产业务扭亏。受益于毛利率提升和费用率下降,估计3Q14 白酒业务利润可保持20-30%的增长,白酒业务14 年占公司利润比重约为50%。房地产业务3Q14结算了部分盈利能力较强的顺鑫商务中心二期住宅业务,估计可实现盈利,而13 年同期出现了较大幅度的亏损。估计肉类加工业务利润可维持稳定,猪价下跌导致种猪养殖业务出现较大幅度的亏损。

估计1-3Q14 白酒收入增10%以上,上市公司中最快,预计未来可继续稳定增长。牛栏山酒主力产品位于100 元以下,受整风运动的影响较小,估计1-3Q14 销量增速可接近30%,增长主要来自于10 元左右的光瓶酒。

估计1-3Q14 北京市场收入出现下滑,一方面泸州老窖、洋河均在北京加大了市场投入,另一方面北京市场餐饮和大企业集团的白酒消费14年继续下滑。环京市场则继续保持较快增长。中长期来看,牛栏山酒受益于100 元以下价格带巨大的市场容量和稳定的自然增长,未来成长的确定性高,不过可能会因为竞品加大投入的原因增速出现放缓。

我们维持原来的净利预测,预计2014-2015 年营收增长10.4%、9.5%,净利增长100%、25.8%,EPS 为0.69、0.87 元。考虑到白酒业务有望保持稳定增长,我们维持“推荐”的投资评级。

风险提示:

白酒产业链调整可能波及100 元以下的中低档产品。