中航光电(002179)：拟收购翔通光电股权，补强光器件业务

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中航光电(002179)：拟收购翔通光电股权，补强光器件业务

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：dvlxy 浏览：2862 回复：0

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翔通光电在OSA 组件和二氧化锆瓷块、雕牙数控设备等领域处于国内领先地位。标的公司翔通光电专注于光纤通信用光发射与接收TOSA/RASA/BOSA 组件、氧化锆陶瓷套管、光纤尾纤、光纤适配器、陶瓷绝缘环和氧化锆结构陶瓷等研究、开发、生产和销售。该公司在光通信组件和医疗齿科设备制造领域有较强的技术优势。从披露的财务数据看，翔通光电2011 年至2013 年营业收入分别为0.69 亿元、0.97 亿元和0.82 亿元，相应的净利润为0.11 亿元、0.15 亿元和0.04 亿元。其中，2013 年经营效益下滑源自公司生产基地搬迁。2014 年4 月公司新建基地已经正式投产，产能有望在2015 年得到充分释放。从公布的2014 年上半年财务数据看，翔通光电本年实现经营效益企稳回升是大概率事件。

并购翔通光电是中航光电加速扩张的重要步骤。中航光电近年来加速产业扩张，先后通过投建新基地，合资设立中航海信，控股西安富士达公司等手段，实现产业链横向和纵向延伸，不断夯实产能，开拓通信、交通、能源等民用市场。本次收购翔通光电股权，既为补强公司在光纤通信领域的技术实力，又为公司未来开拓医疗器械市场打下基础。公告信息显示，中航光电将以自有资金不高于1.2 亿元的价格收购翔通光电51%股权，对应2014 年至2016 年最低承诺业绩的PE 约为16 倍、10 倍和7 倍。考虑到翔通光电在光纤通信组件领域的优势，整合后可以有效增强本公司光器件业务的技术水平，我们认为本次收购的评估价值是合理的。

盈利预测及评级：鉴于本次收购尚未完成，我们在盈利预测中暂不考虑翔通光电的贡献，维持前期预测结果，预测公司2014 年至2016 年营业收入分别为38.18 亿元、55.32 亿元和73.85 亿元，相应的EPS 为0.85 元、1.21 元和1.66 元。维持公司“买入”评级。

风险因素：公司向工业连接器领域拓展不达预期；翔通光电主导产品为光纤连接器等通信设备，下游通信行业的需求变化可能影响公司业绩；产品所需原料（金属、陶瓷等）和人力成本上涨可能降低产品毛利率。