中航光电(002179)：横向外延到医疗设备行业的连接器龙头

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中航光电(002179)：横向外延到医疗设备行业的连接器龙头

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：vip990 浏览：2195 回复：0

维持“增持”评级。公司现金收购国内光通讯组件龙头翔通光电51%股份，根据被收购方业绩承诺和上下游采购整合效应，我们预测将增厚2015 年业绩5%。维持2014 年EPS 0.72 元，提高2015 年EPS 至1.02 元（原为0.97 元）。参考行业平均估值，按照2015 年业绩给予40 倍PE，上调目标价至40.8 元（原为38.8 元）。

本次收购意在上下游整合和向医疗设备用高端连接器行业延伸，我们判断公司并购战略会持续推进，利用品牌和资金优势进行纵向和横向的产业整合。本次收购价格对应业绩承诺后15 年业绩不到10倍PE，考虑到翔通光电在OSA 组件及周边配件的技术优势和国内第一的产销规模，我们认为估值较为合理。本次收购是对公司光连接器产品线的有机补充，而双方在4G 通讯领域的销售渠道协同效应亦可期。

公司业绩成功外延到医疗齿科行业。翔通光电发挥在氧化锆材料处理方面的核心优势，是国内少数能够全面覆盖齿科行业材料（二氧化锆）、设备（雕牙机）及配套零部件（雕牙针、蜡块等）的生产厂商。

电池、电机等产业链调研显示，新能源汽车整个上下游产业链继续超预期，公司作为最大的新能源汽车连接器供应商将最大受益。雾霾的持续恶化、环保考核压力高企和新能源汽车行业政策的继续推进将对行业造成重大刺激。

风险提示：通讯行业需求变化风险; 新能源推广不及预期。