彩虹精化(002256)：主营反转，光伏电站大踏步前进

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彩虹精化(002256)：主营反转，光伏电站大踏步前进

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：爱雪 浏览：2747 回复：0

维持“增持” 评级。我们认为化工环保新材料业务出现反转，同时光伏电站规模和落地速度有望超市场预期，上调2014-16 年EPS 预测至0.33/0.54/0.74 元（原为0.33/0.47/0.64 元），据行业平均估值给予2015 年25 倍PE 上调目标价至13.60 元（原为11.55 元）。催化剂或包括：光伏电站项目继续落地、光伏金融创新、分布式政策扶持。

气雾剂业务增长稳定，子公司扭亏拉动公司业绩底部反转。我们认为市场对气雾剂盈利能力认识不足，开发高附加值产品是2014 年工作重心，且设备改造提升产能。此前子公司亏损造成拖累，亏损子公司纳尔特已被处理，格瑞卫康在新管理团队带领下出现盈利反转，虹彩新材料开工率也已超过盈亏平衡点。2013 全年经营性净利润不足4000 万元，在母公司和子公司共同拉动下，公司预告2014 年前三季度净利润达5661-6794 万元，且基本为经营性业绩，反转趋势明显。

光伏电站投资运营大踏步前进，商业模式明晰。公司联合行业龙头，先后与比亚迪、兴业太阳能达成战略合作，并与博大、宏易等业内经验丰富的PE 设立产业基金。公司定位于光伏电站纯投资运营，我们看好公司与兴业等分布式EPC 龙头的产业链互补，并灵活进行金融创新，通过并购基金、融资租赁等模式加杠杆，EPC 厂商垫资降低财务成本，在产业机遇期加快资源获取，打破资金瓶颈。我们预计2014年底公司电站开工/完工有望分别达300/150MW 以上。

风险因素：子公司产品市场开拓不利，光伏电站建设进度具有波动性。