南京新百(600682)：自有品牌、跨境电商潜力，将迎里程碑式飞跃

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南京新百(600682)：自有品牌、跨境电商潜力，将迎里程碑式飞跃

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：lzfd 浏览：3232 回复：0

传统零售主业：并购HoF、新街口4店重构，将迎来里程碑式质的飞跃。

HoF 将使公司零售核心竞争力有质的提升：(1) 先进经验：英国第三大百货连锁/164年历史/年营收120亿人民币；(2) 品牌能力：自有/买手品牌占比14%/33%, 未来25%/34%; 自有/买手/联营的毛利率: 54%/40%/24%；(3) 在线强劲：13/14财年，在线增速41%(同业居首), 总营收占比21%。

新百/国贸/东方/IFC 将重构新街口零售格局: (1) 主业渐强，13/14E 营收/扣非净利33.56/38、1.33/1.65亿元，增速17%/13%、26%/22% (2) 新并国贸，新百+国贸6万→8万平-新街口最大单体百货;东方商厦,1.87万平,14年预计净利4500万,定位”轻奢fl; (3) 较大概率将注入IFC(三胞集团近25亿购得), 2.75万平-南京地标; 四店成片，将构新街口新格局。

并购协同效应巨大：(1) HOF品牌定位年轻时尚/价格可行; 38%采购来自中国, 将促进新百国内买手制成长;(2)HoF获资：1替换其高息债(公司并购款半自有半低息贷款, 注入后将部分替换原HoF的2.5亿英镑8.875%年息高息债)，15年HoF将扭亏为盈,2门店装修，3在线平台建设。

全渠道：资源优势初现，跨境电商，成就未来空间。

HoF全渠道推进成功、跨境电商已达120个国家：(1) HoF获资金后,在线更强; (2)南京新百(行情 消息 资金)在线及跨境电商经验与平台得兼。

自有品牌构建跨境电商突破潜力(三要素皆具：产品/平台/物流-门店落地点)

其他：安全边际高。地产巨利(河西项目4年30亿净利)、药业(2-3千万年净利)、集团参股商圈网(本地化O2O、麦考林-美股资源)以及布局健康产业等。

盈利预测：预计未来三年，收入/利润增速分别14%/20% (不考虑HoF和地产)

投资建议

我们认为,南京新百(行情 消息 资金)并购HoF，是里程碑式的跨境并购第一步，传统零售核心竞争力质的领先改善、跨境电商巨大潜力、以及未来真正品牌战略的开始，将是A股零售企业中具备市值翻倍以上潜力的稀缺标的；强烈推荐“买入”。

估值

我们给予公司未来6-12个月25~33.58元目标价位，对应90-120亿市值; 新百40亿(15E零售净利2亿x20)/ HoF 50-80亿(12亿￡营收2~3.5%→2.4~4亿元x20)

风险

中英文化冲突导致整合营效低于预期的风险；英国政治动荡风险。