保险业行业：寿险走出低迷期 非标占比持续提升

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保险业行业：寿险走出低迷期 非标占比持续提升

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：oil2004 浏览：3337 回复：3

投资建议

长线看好保险股未来的表现:上半年保险承保端的增长与主要竞争产品收益率的下滑、此前行业获得较好的投资收益率有很大关系,预计复苏仍能持续;大方向上,我们认为“国十条”将使保险股重获成长性,这是基本面的底部反转,同时风险溢价仍将下降,未来保险股的走势将重回基本面和估值的双轮驱动。结合估值目前仍处于历史底部位置,目前应当更为乐观地看待保险股。

推荐组合

我们继续推荐寿险价值增长超越同业的中国太保(行情 消息 资金)、中国平安(行情 消息 资金)。

平安净资产增长最为突出:2014年上半年国内上市的4家保险公司均实现净利润的同比增长,新华保险(行情 消息 资金)同比增长最多主要得益于非标资产快速提升带动投资收益率改善。从净资产来看,我们考虑分红及精算假设调整导致的净资产变动因素后,中国平安(行情 消息 资金)、中国人寿(行情 消息 资金)、新华保险(行情 消息 资金)、中国太保(行情 消息 资金)的净资产分别较年初增长12.7%、10.2%、9.0%和4.7%,中国平安(行情 消息 资金)的净资产表现最为突出。

寿险:走出低迷期,平安和太保寿险增长的可持续强:新业务价值方面,各家寿险公司均出现显著增长,走出了近年来的低迷期,其中太平寿险及太保寿险分别同比增长44%和23%,领先同业,主要受益于本期内两家公司个险业务大幅增长,个险增长与其加强新型传统险的销售以及提升代理人队伍管控等措施相关。上半年平安寿险、太保寿险、中国人寿(行情 消息 资金)及新华保险(行情 消息 资金)的代理人分别较年初增长9.1%、5.2%、-2.0%和-12.4%,背后反应了各家保险公司的保费增长质量,平安寿险和太保寿险的业务增长质量持续性明显更强。新华保险(行情 消息 资金)在规模保费快速增长的同时代理人出现大幅负增长,显示其增长的内生性有待加强;中国人寿(行情 消息 资金)代理人数量的负增长可能与其人员队伍结构等有关。

财险:综合成本率提升,基本面不容乐观:2014年上半年平安财险、太平财险、人保财险、太保财险的净利润分别同比增长29%、26%、2%和-15%,太保财险出现负增长主要是由于综合成本率提升较快。平安财险的综合成本率逆势下降,主要是由于公司加强了流程管理以及综合成本率较低的信保业务规模有较快增长,预计具备较强的持续性。从行业来看,车险费率市场化改革的确定性较强,预计对车险盈利存在负面冲击,产险行业整体基本面仍不容乐观。

投资:非标资产占比出现不同程度提升:2014年中期末新华保险(行情 消息 资金)、中国平安(行情 消息 资金)、中国太保(行情 消息 资金)和中国人寿(行情 消息 资金)的非标资产占比分别为17.1%、12.6%、8.8%和5.5%,分别较年初提升了4.6pt、2.9pt、1.9pt和1.9pt,新华保险(行情 消息 资金)的非标资产占比最高,提升速度也最快。新华保险(行情 消息 资金)非标资产的较高占比为其带来了较好的投资收益,也在一定程度上支撑了其上半年规模型保费的增长,但非标资产提升较快且以集合信托计划为主体,市场将担心其资产质量风险,同时保费增长的可持续性依赖于投资端的支撑,持续性或不强。