力帆股份：业绩稳定增长 全面布局电动车

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力帆股份：业绩稳定增长 全面布局电动车

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：qbzxk1223 浏览：3135 回复：1

业绩基本符合预期：1、乘用车稳定增长，营收同比增长10%，摩托车营收小幅下滑(-4.7%)；2、重庆银行核算方法的改变，上半年长期股权投资收益1.55 亿元，同比大幅增长，剔除核算方法改变和股权激励费用影响，主营小幅增长；3、管理费用增加(人力成本和股权激励费用)、政府补助同比减少、坏账计提同比增加约2000 万(出口增加，回款周期加大)等因素吞蚀部分业绩。

业绩未充分释放，下半年增速有望提升。1、由于统计口径原因，半年报乘用车销量按照5.9%增速，低于产销快报同比10.9%增速，超2000 余辆或在下半年实现销售；2、去年同期获得5480 万节能惠民补贴，由于今年政策细则暂未出台，补贴未落实，预计今年3季度出台补贴目录；3、出口大幅增长，伊朗市场乘用车订单大增。

新能源汽车投入加大，今后三年密集上市。电动汽车是力帆的重点投资领域，2015 年3 款低速电动汽车上市，其中同期推出两款锂电版，2016 年三款锂电电动汽车上市，含一款高速电动车720EV。新能源汽车将引来密集投放期。

依托河南市场，扩张低速电动汽车。2015 年3款低速电动汽车上市销售，售价我们预计分别在2万、4万、5万元左右，还有多款在研车型。力帆工厂设置在河南济源，河南农村人口数量、消费升级潜在客户(摩托车和自行车保有量)均超过山东市场，我们预计河南需求空间超过50 万辆。力帆投资的先决条件是在河南省内销售和上路。作为乘用车企业，力帆在生产资质和销售市场准入均具有较好的保障，力帆有望迅速占领河南市场。

投资建议：考虑到公司低速电动汽车布局加速和出口市场大幅增长，我们小幅上调2014 年-2016 年EPS 分别至0.598 元、0.786 元、1.079 元(暂不考虑定增摊薄)，调前分别是(0.535 元、0.743 元、0.949 元)，对应的动态市盈分别是14.9倍、11.3倍和8.3 倍。考虑到低速电动汽车行业即将全面突破，公司传统产品稳定增长，并结合当前估值，我们上调公司为“买入”评级。

风险提示：全球经济不景气；电动车进展不及预期；新车销量不及预期。