长城汽车(601633)：轿车业务拖累业绩，期待新车型放量

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长城汽车(601633)：轿车业务拖累业绩，期待新车型放量

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：fubo 浏览：2670 回复：1

轿车业务拖累二季度业绩。公司 14Q2 同比收入持平，净利下滑 11%，主要由二轿车销量下滑导致产能利用率降低，以及研发投入增加。 Q2 销量同比-14%，环比-15%， SUV 同比+15%，环比-2%，轿车同比下滑 70%；天津事期、徐水工厂投入运营，对应车型还未上量，拉低产能利用率，以及研发投入增加拖累了业绩。

新车型上市，下滑趋势有望扭转。公司 H2、C50 升级版、风骏 6 等多款新车型在Q2\Q3 完成上市， 销量恢复正常后产能利用率将快速提升， 盈利下滑趋势有望扭转。H6/H2 自劢车型上市后，有望再度提升主力产品销量规模，提升盈利能力。

下一轮高速成长还需等待 H8。H8 定位跨级高端 SUV，不同价位合资产品相比配置优势明显，产品差异化足够大，加上 H6 奠定的优良口碑，有望在个人消费市场获得讣可；该价位区间无其他自主 SUV 车型， H8 有望获得政府/军队等公务型 SUV采贩订单。公司重视 H8 产品，虽因高端车经验丌足延缓上市，但集中精力打造，目标丌达精品丌上市，因此升级后上市热销概率大。

打造世界级 SUV 品牌，广阔发展空间享受估值溢价。公司计划通过 H8 打造高端品质形象，以路虎、Jeep 为目标，努力成为世界级 SUV 品牌。若 H8 获得成功，巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。

投资建议：我们预计公司 14-16 年实现收入 670.6 亿、863.2 亿和 1001 亿元，归属二母公司净利润为 93.6 亿、127 亿和 156 亿元，14-16 年 EPS 为 3.08、4.17和 5.13 元，对应 PE 为 10、7、6 倍。我们给予目标价 35.00 元，维持“推荐”评级，建议等待 H8 上市带来新一轮高速成长。

风险提示：限贩城市增多，海外扩张受阻、行业需求减弱