山东黄金(600547)：矿产金成本最低，继续压缩空间恐有限

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山东黄金(600547)：矿产金成本最低，继续压缩空间恐有限

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：klshanshan 浏览：3051 回复：1

业绩总结：上半年实现销售收入 246.86 亿元，同比下滑 11.9 %；归属于上市公司股东的净利润 3.12 亿元，同比减少 67.8 %；每股收益 0.22 元。

营收利润双双下降。 今年上半年黄金销售均价为 257 元/ 克，同比下降约 14%。受公司较为业务单一影响，尽管公司增长了冶炼加工金业务，我们估计冶炼加工金合计约 80.12 吨，同比增长约 8%，但是营收仍出现了下滑。净利润下滑除了受价格下滑影响外，还因为整体毛利率下滑。

矿产金业务表现。1 ）按 Randiz 方法测算，上半年矿产金销量略有下滑，共生产 13.78 吨，同比下滑 4 %，是我们跟踪的三大黄金矿业公司中唯一未实现增长的公司，我们判断三大主力矿山都在建设可能对生产造成了一定的影响；2）矿产金成本为 149 元/ 克，同比仅下滑 0.3%，尽管是三大黄金矿业成本最低的，但也是成本降低幅度最小的，我们估计其一贯的效率较高，各项采选指标较好，未来矿山金单位成本的压缩空间有限。

筹划重大事项。 公司目前正在停牌中， 筹划重大重组事项， 如果重启资产注入，将极大地增强公司的后续发展能力。鉴于上次的资产估值不尽合理， 我们认为，如果能象辰州矿业(行情 消息 资金)一样采用五年价格均值并给予一定的价格折扣进行估值， 将有利于上市公司股东利益。现在公司股价相对较低，对大股东也是有利的。

盈利预测及评级： 考虑到地缘政治因素以及近期黄金价格表现，我们分别调高了 2014-2016 年黄金价格 6 元/ 克、20 元/ 克和 20 元/ 克。去年下半年黄金价格跌幅较大，净利润基数较低，我们预计今年下半年将有所好转。 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.58 元、0.43 元和 0.70 元，维持公司“增持”评级。

风险提示：黄金价格波动；矿产金成本及产量。