（转来的）板上钉钉 下半年铁建板块就是牛市行情！

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（转来的）板上钉钉 下半年铁建板块就是牛市行情！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：d188 浏览：10716 回复：1

《铁路发展基金管理办法》配合下半年新项目开工高潮印发，反映了本届政府坚决完成铁路固投目标，对完成全年8000亿元投资目标十分乐观，后续铁路发展基金进一步落实和沿线土地开发权相关政策继续发酵将催生铁建板块一轮行情。

　　《铁路发展基金管理办法》正式印发，投向铁路项目资本金比例不低于70%：7月8日国家发展改革委印发了会同财政部、交通运输部共同制定的《铁路发展基金管理办法》，验证了我们在7月7日发出的《下半年铁路固投加速在望，继续推荐铁路基建板块-一铁路基建板块跟踪点评》中关于“铁路发展基金管理细则等铁路投融资改革政策有望加快出台”的判断。根据办法，铁路发展基金投资中用于铁路项目资本金投入的比例不低于70%，其余资金投资土地综合开发等经营性项目。铁路发展基金存续期15-20年。

　　铁路发展基金有望全年引入社会资金1000~2000亿元，有助于推动下半年新项目开工建设加速和全年固投目标完成：铁路发展基金作为中央政府支持的、以财政性资金为引导的多元化铁路投融资市场主体，其资金构成包括：（1）中央财政性资金投入，包括铁路建设基金、中央预算内投资、车辆购置税；（2）吸引社会投资；（3）通过设立子基金等方式筹集资金；（4）通过发行不超过1年期债券或银行短期贷款补充日常流动资金。根据4月国务院常务会议确定的2000~3000亿铁路发展基金规模，扣除年初制定的由国家投入的铁路建设基金、中央预算内投资和车辆购置税共约750亿元资金，我们预计铁路发展基金的设立有望全年为铁路建设注入1000~2000亿元社会资金，考虑全年铁路固投由年初7000亿元（其中国家安排6300亿）增加1000亿至8000亿元，有助于推动下半年铁路项目开工建设，完成或超过全年目标的概率进一步增加。

　　“优先股”+“政府托底”保障社会投资人稳定合理收益率，付息主要来源为经营性项目和土地综合开发收益：市场担心铁路发展基金回报率水平对社会投资投资人吸引力较差，我们认为对于偏好中长期稳定回报的社会资金（如险资等）和具有一定政府背景的社会资金（如烟草公司等），铁路发展资金具有较好配置价值，基于：（1）社会投资人作为基金公司优先股股东，可按约定优先获得稳定合理的投资回报，且社会投资人出资到位一年后可以依法转让，其流动性优于一般优先股；（2）政府托底保障回报高稳定：根据办法，基金公司支付股息的主要资金来源是其自行管理或实行委托投资管理的经营性项目收益、投资铁路土地综合开发等项目收益。若基金公司当期自身可分配收益不足以支付社会投资人约定回报，铁总将予以补足。

　　《铁路发展基金管理办法》配合下半年新项目开工高潮印发，反映政府坚决支持态度，期待后续政策落实和发酵：历史上看，除11年受动车事故影响铁路投资目标未达成外，其余年份固投完成值均超过目标。我们认为本届政府多次表态坚决完成铁路固投目标，此次办法亦是一个证明，我们对完成全年8000亿元投资目标乐观，期待后续铁路发展基金进一步落实和沿线土地开发权相关政策继续发酵。

　　继续看好铁路基建板块：我们认为铁路投融资改革成效有望在下半年逐步显现，保障下半年铁路项目开工进度加速，达到或突破全年铁路FAI8000亿元目标是大概率，同时投融资改革进一步发酵和国企治理改善成效逐步释放，我们强调对于铁路基建板块的继续看好，维持对于中国中铁(行情 消息 资金)(行情,问诊)和中国铁建(行情 消息 资金)(行情,问诊)的“增持”评级。维持中国中铁(行情 消息 资金)14和15年19%和17%的业绩增速，EPS分别为0.52元和0.61元，对应PE为5.0X和4.2X，维持中国铁建(行情 消息 资金)14和15年18%和14%的业绩增速，EPS分别为0.98元和1.09元，对应PE为4.7X和4.1X。预计中国中铁(行情 消息 资金)和中国铁建(行情 消息 资金)2014年中报业绩增速分别为18%和14%。