军民融合有望再获政策扶持 3股迎重大机遇

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军民融合有望再获政策扶持 3股迎重大机遇

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xzxhp 浏览：15803 回复：0

日前举行的首届中国军工产融年会上透露，军民融合将进行全面改革，有望获得政策进一步扶持。机构认为，民参军上市公司主要集中在电子元器件和软件行业，成本控制力好，拥有较高的毛利率，最受益军民融合发展，可关注振芯科技、海特高新、中海达。

据上证报报道，6月初总装备部、国防科工局等单位，联合出台简化军品市场准入程序政策，鼓励民营企业参与军队装备建设。在新一轮全面深化国防和军队改革中，军民融合发展成为重要环节。机构预计，技术水平和产业化基础相对成熟的北斗导航和通用航空，有望成为民参军率先发力领域，并获得订单支撑。

十八届三中全会决定提出，要推动军民融合深度发展，在国家层面建立统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制。同时，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。随着军民融合发展顶层设计的制定，配套政策正在逐步落实中。6月初召开的首届民营企业高科技成果展览会上，总装备部会同工信部、国防科工局等单位，出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等12项措施，鼓励民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。

值得注意的是，除了国家层面政策推动外，各地方政府也在积极配套落实。日前云南省军民融合获重要进展，省科技厅通过策划一批重大项目等合作方式，推进产业融合发展。湖南岳阳市军民融合卫星应用产业园，中关村核心区首个军民融合产业园，也相继启动。

从目前民营经济的技术条件来看，已初步具备为研制生产现代信息化武器装备提供支撑的能力。尤其是在电子技术、计算机、高端制造和材料技术等方面，部分民企的技术水平已经超过军工部门。数据显示，2013年新取得武器装备科研生产许可的单位中，非公有制企业占2/3，2013年底非公有制企业占许可单位总数已经提升到1/3以上，民参军步伐明显提速。

综合民企的技术水平和军工开放领域来看，北斗导航、通用航空有望走在民参军改革前列。对于北斗导航，目前国内很多民企已拥有较为成熟的芯片制造、模块组装和终端运维技术。北斗招标数据也显示，民企多次获得军方市场大单。通用航空方面，除了飞行器制造等细分领域外，空管设备、发动机电子控制系统、维修等市场，也多被民企所占据。导航协会预测，2015年卫星导航与位置服务产业产值将超过2250亿元，至2020年则将超过4000亿元，北斗产业将占据60%至80%的市场份额。通航市场，未来十年需求超过6000亿元，年均增速近30%，潜在空间较大。

机构认为，民参军上市公司主要集中在电子元器件和软件行业，成本控制力好，拥有较高的毛利率，最受益军民融合发展。公司方面，振芯科技拥有北斗元器件、终端全产业链，2013年底获得军方3.22亿元北斗大单，目前正在执行中。海特高新主营航空维修、发动机电子控制器制造，航空军品业务占比已达50%。中海达主营卫星导航系统服务，拥有空间信息数据采集装备、数据提供和应用解决方案产品，受益智慧城市、海洋探测市场发展。


延伸阅读：

青岛西海岸新区再迎发展动力 8股腾飞在即军工行业2014年下半年投资策略：关注军工集团改制和民参军类企业

研究机构：信达证券 日期：2014-6-27

军工行业政策利好不断，行业景气度上升。**中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中涉及国防军队改革的内容对未来军工行业的发展奠定了基调。军民融合、研究所改制、鼓励和引导民营资本进入军工领域等政策措施陆续出台，旨在推动我国军事工业与国民经济的融合，实现富国与强军的统一；另一方面，自2010 年以来，我国军费预算每年保持两位数的增长，军费投入方向也将紧紧围绕着“能打仗、打胜仗”的目标，重点投入影响作战能力生成的重要领域。

民参军类上市公司有望成为产业亮点。党的十八大确定了我国军事工业“坚持走中国特色军民融合式发展路子”的方向，鼓励民营企业和民间资本进入军工领域作为深度融合的重要手段得到了政府和军方的大力支持。民营企业在微电子、软件和新材料等领域具有技术领先优势，参与军品配套业务，一方面可以分担国家军品研发支出，另一方面可以引入竞争机制，打破国有军工集团的垄断体系。研报预计，随着军工行业内民营企业的发展壮大，具有业绩支撑的民参军类上市公司有望成为市场追逐的热点。

国有军工集团改制改组稳步推进。国企改革再度成为热点，作为我国军工行业主体的十大军工集团改制改组潜力巨大，特别是高价值的军品业务大多处于上市公司体外。从资产证券化率看，中国航空工业集团达50%领先其他集团，而中国航天科技集团、科工集团和中国兵器工业集团的军品业务证券化水平较低。集团下属某些掌握核心技术的研究所正在执行改制改组，未来资产注入可以极大提升上市公司价值。

行业投资评级：研报继续看好军工行业后续市场表现，特别是“民参军”题材和改制与资产注入题材的上市公司。重点关注标的包括，中国卫星（“增持”）、航天电子（“增持”）、中航飞机、振芯科技和东华测试。

催化剂：国家公布行业扶持政策，如国家对行业的发展规划、基础设施投入和国家级重大专项等；军队列装需求释放，如海军、空军和信息化装备研制需求；国防领域重大技术突破，如航空发动机技术、卫星应用技术、红外遥感、精确制导等。

风险因素：政府政策执行不力；军工集团改制和资产注入低于预期；民参军类公司订单不达预期，导致业绩波动。
中海达：从陆地到深蓝，打造高端海洋测绘龙头

研究机构：国泰君安 日期：2014-6-23

国泰君安组织了中海达南京海洋公司的调研，通过和公司高管、行业专家的交流，公司从陆地到海洋，打造高端海洋测绘龙头的战略更加清晰。

投资要点：

维持对中海达的 “增持”评级，目标价20 元。通过此次对中海达海洋公司的调研，研报更清晰地看到了其在海洋战略、产品、技术上的布局。

维持公司2014-15 年盈利预测分别为0.4/0.57 元，给予50 倍PE，目标价20 元，维持“增持”评级。

海洋探测装备将迎来进口替代机会。受益于资源开发、国防安全的需求，我国近年来不断强调海洋战略，而对于海洋的开发、利用必须以了解海洋为前提。这需要对海底地貌、水深、流速等进行高精度测量，而我国在海洋声纳产品方面落后了15-20 年，进口替代势在必行。从国土安全角度考虑，预计未来三年该市场规模将达40 亿左右，对于这一细分领域的国产化趋势市场尚未充分认识。

中海达逐步由代理转向自研，并通过并购完善海洋产品布局。研报认为，中海达在高精度导航测绘领域的发展经验有望在海洋产品领域得到复制，公司定位高端产品且目前已逐步从代理产品转向自主研发，并通过外延并购的方式扩充产品线，逐步拥有单波束、多波束、测深仪、ADCP 等系列产品。由于下游客户重合、代理渠道完善，公司在海洋产品方面有望呈现高增长。

完善空间信息产业链布局，提供全方位测绘服务。中海达正通过内生成长+外延拓展的方式，不断完善空间信息产业链布局，在空间信息产业链三大环节“数据采集装备、数据提供、数据应用及解决方案”进行系统规划，立足于提供全方位测绘产品及服务。

风险提示：测绘行业竞争加剧；公司新业务研发及商用进度低于预期。
振芯科技：北斗导航核芯，买入成长中行业龙头

研究机构：中金公司 日期：2014-6-19

投资亮点

北斗导航行业循军品-行业-民用相继受益的逻辑，研报认为振芯科技在军品订单高确定性带来稳健业绩增长，在行业领域快速成长带来业绩弹性，而长期则有望成为国内基于位臵服务应用的平台公司。

1） 军品订单保证业绩，短期延迟不改上行预期；2014 年是北斗二代军品订单执行元年，研报预计这一周期持续三年，带来近40 亿的订单，从而保证振芯科技稳定的业绩，1 季度订单执行比例较低与行业整体支出节奏有关，维持三年上行周期判断。

2） 行业市场高速发展期，将带来规模效应；随着北斗二代组网完成，国家信息安全日益受到重视，研报认为政府层面对北斗在行业的应用推广将持续发力。规模对运维平台至关重要，振芯从地调水文领域横向扩张，营收占到公司整体的10%，规模效应将带来收入和利润率的双重提升。

3） 基于位臵服务的应用前景广阔，长期增长动力；美国天宝导航仅依靠农业和建筑行业即成长到25 亿美元营收规模，而国内对于GNSS 应用基本限于基本的定位和线路导航，研报认为将来在精细农业、建筑、灾害监测、交通运输等领域有广阔的市场空间。

财务预测

研报预计北斗终端业务今年将实现170%的同比增长到4 亿元，而在行业应用方面，1 季度同比132%的增长将持续，研报预计全年北斗导航整体收入增长120%，占整体营收近10%。

1 季度业绩低点更多受军工发货节奏延迟影响，全年业绩环比提升，研报预计公司业绩从低谷中复苏，13-15 年EPS 分别为-0.06、0.42、0.61 元。

估值与建议

北斗导航经历了2012-13 年业绩低谷，2014 年进入北斗二代订单元年，在国家强调信息安全的大背景下，有望实现业绩和估值水平的双提升。研报看好振芯科技，认可其军品领先带来短期业绩支撑，长期平台运营优势逐渐向其它产业延伸，首次覆盖给予推荐评级，目标价27.9 元，基于行业平均的45 倍2015 年PE。

风险

军品北斗导航终端发货继续慢于预期；行业及民用北斗市场竞争加剧。
海特高新：受益“民参军”和通用航空产业发展，业绩高增长可持续

研究机构：银河证券 日期：2014-6-6

1．事件

根据媒体近期报道，（1）总装鼓励民企参与武器装备研发；（2）海特高新参加近期“首届民营企业高科技成果展”，作为军用某型发动机电子控制器的供应商，展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品；（3）中国首条低空航线通用飞机首航。

2．分析与判断

（一）军品业绩占比过半；受益“民参军”

根据媒体报道，解放军总装备部将会同国防科工局等部门，出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施，引导民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施研报判断公司军品业绩占比已超50%，未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高；公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方，某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项，还有不少储备新产品。

（二）首条低空航线通用飞机首航；受益通用航空

根据媒体报道，一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行，中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。

公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%；未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机；航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。

（三）民营军工、通航产业龙头，业绩保持高增长

公司为民营国防军工、通用航空产业龙头；航空制造、维修、培训、租赁齐飞；已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变；2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。

2012 年公司业绩同比增长33%，2013 年公司业绩同比增长57%，研报预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%；扣非后净利润同比增长46%；2014 年中报预增30-50%。

3．投资建议

预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元，PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性。