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《证券市场周刊 红周刊》特约作者籍承
《红周刊》：本周3家新股均以发行价20%的上限开盘，随即又上演“秒停秀”，新股的炒作愈演愈烈，那么接下来是继续关注，还是防范风险呢？
张彤：很多投资者都认为新股上市首日遭到了暴炒，但根据公司基本面进行估值，这3家公司的股价目前仍在合理范围之内。
《红周刊》：那何时能够打开涨停呢？
张彤：先来看龙大肉食，公司主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工，应是首批上市3家公司里面，最先打开涨停的。
《红周刊》：为何？
张彤：因为与同类上市公司双汇发展和得利斯相比，龙大肉食周五15.51元的收盘价格，已经接近其合理的估值。
《红周刊》：生猪养殖的上市公司不少，例如新五丰、雏鹰农牧、牧原股份等，为何单单选择和得利斯、双汇发展相比呢？
张彤：估值一定要找最接近的公司，你说的这几家都是以生猪养殖为主，而龙大肉食、得利斯和双汇发展对外销售的主要产品为冷鲜猪肉、冷冻猪肉等，而非生猪。
《红周刊》：原来如此。
张彤：首先来看龙大肉食和得利斯的对比，2013年龙大肉食实现营业收入31.58亿元，净利润11624.66万元；同期得利斯实现营业收入20.52亿元，净利润4204.66万元。不难看出，龙大肉食明显强于得利斯，所以龙大肉食的总市值至少不应低于得利斯。
《红周刊》：目前得利斯的总市值约29亿元，要是按龙大肉食上市后总股本2.18亿股计算，每股最低不应低于13.3元。
张彤：没错，但这只是基础的估值。再来看看双汇发展的情况，2013年双汇发展实现营业收入449.5亿元，约是龙大肉食的14.2倍，公司净利润38.58亿元，约是龙大肉食的33.2倍。
《红周刊》：目前双汇发展的总市值约780亿元，再综合得利斯的估值因素，龙大肉食最合理的定位应该是多少呢？
张彤：综合各方面因素，龙大肉食的总市值应在40亿左右，即每股价格18元左右比较合理。但要注意的是，2014年一季度双汇发展净利润同比增长约42%；得利斯预期2014年1~6月净利润同比增长0~20%；而龙大肉食却预计公司2014年1~6月净利润同比下降0~20%，因此若从安全角度考虑，需要适当降低公司的估值。
《红周刊》：今年生猪价格同比降幅较大，公司业绩下滑不是很正常的事情么？
张彤：公司对外销售的主要产品为冷鲜猪肉、冷冻猪肉，且屠宰的生猪以外购为主，当生猪价格下跌时，采购成本降低。考虑到同行业上市公司利润增长，而公司刚刚上市业绩就预期下滑，因此适当降低公司的估值是比较合理的。
《红周刊》：是担心新上市的公司“含水”么？
张彤：是的。若上市一段时间后，龙大肉食的业绩能够经受住市场的考验，那么就可以适当提高公司的估值，无论是新股还是老股，其估值都是随着时间动态变化的，不是一成不变的。
《红周刊》：飞天诚信是首批上市3家公司里面股价最高的，如何看待呢。
张彤：USB Key和OTP动态令牌产品是飞天诚信的主要产品，因此很多人将其与旋极信息等上市公司相比，旋极信息也因此大涨。但从主营业务收入来看，2013年飞天诚信的USB Key营业收入为7.38亿元，而旋极信息仅为数百万元，因此二者实际上还是有一定区别的。
《红周刊》：那还能否按旋极信息作为对比，对飞天诚信进行估值呢？
张彤：这很难做到。
《红周刊》：为什么呢？
张彤：道理很简单，旋极信息目前的市盈率超过120倍，飞天诚信2013年净利润约2.01亿元，要是按120倍市盈率估值，其总市值要达到240亿元以上，这显然是不合理的。
《红周刊》：那多少倍市盈率是合理的呢？
张彤：40倍是创业板的一个平均估值，即公司股价在80元左右是合理范围。但切记，这只是短期的估值，随着公司基本面的改变，其估值也会不断上下修正。■
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发表于 2014-6-30 09:24
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