英特尔三星齐推可穿戴设备 概念股有望大放异彩

陈朝霞

英特尔三星齐推可穿戴设备 概念股有望大放异彩

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：陈朝霞 浏览：10654 回复：0

本周在美国加州举行的Re/Code大会，成为了各大公司发布新品的平台。继谷歌推出无人驾驶车之后，北京时间5月29日上午，英特尔也在Re/Code大会上推出了智能T恤产品。

英特尔的这款智能T恤类似普通的运动T恤，是由英特尔之前收购的AIQ公司开发的。T恤搭载Edison芯片，采用可拆卸电池供电，方便用户清洗。T恤中有监测心率的传感器，主要面向运动者与对自身体征数据较为关注的人群。通过蓝牙或Wi-Fi，数据可传输到移动终端。在产品的介绍视频中，英特尔新硬件部门主管Mike（财苑）Bell表示，智能T恤将于今夏正式向市场推出。其防水效果很不错，即使在雨中也能正常工作。为了展现公司进军可穿戴市场的雄心，英特尔CEO布莱恩·科兹安尼克表示，“我们错过了智能手机市场，我们错过了平板电脑市场，是时候布局下一个改变生活的领域了”。

同一天，三星也发布了一款名为Simband的可穿戴医疗平台。这款产品与现有的智能手表非常相似，采用正方形外壳和大号的彩色触摸屏，并且配备Wi-Fi和蓝牙模块，可监测心跳和含氧水平。三星将这款名为Simband的健身腕带称作一款“调查式设备”，可以帮助公司将传感器和其他电子元件与软件服务相融合，创造出未来的数字健康技术。与之前的Gear智能手表不同，Simband是一个向其他企业开放的平台。

尽管穿戴式设备种类、用途和适用性均迥然不同，看似“分”，但是在其产品中所使用的电子元器件呈现出需求共性，将集中积聚至上游细分行业，实则“合”。终端产品的百花齐放对于对于上游的电子元器件厂商更具明显的放大作用，使相关元器件供应商在叠加效应中充分受益。相关受惠落地的细分行业包括芯片封测、电池及电池管理系统、互联性模组、柔性电路板、金属结构件、MEMS芯片以及微型电声与微型光学行业。

民生证券表示，在细分领域中推荐已具备强大研发能力和成熟制造经验，并有望或已经进入穿戴式市场相关产业链的上市公司，鉴于在设备中的关键地位及行业内的需求共性程度，尤其看好芯片制造封测领域及材料供应商，重点推荐上海新阳、晶方科技和华天科技。其余细分领域中推荐德赛电池、硕贝德、环旭电子、苏州固锝、水晶光电、长盈精密和歌尔声学等公司。

分析认为，越来越多的国际高科技公司领头发展智能穿戴，可见该行业前景巨大。国内的相关公司也会从时代发展的趋势中大幅获利，个股可关注：九安医疗、奋达科技、北京君正，丹邦科技、宝莱特等。

预计中国可穿戴设备规模到2016年将达169.4亿

近期，市场对可穿戴计算设备的兴趣正在升温。一些分析师预计，2014年仅智能手环的出货量就将达到800万只，而2015年和2017年还将增长至2300万只和4500万只。除Pebble之外，三星作为最主要的Android设备厂商也推出了智能手表Galaxy Gear。不过，市场对这款产品的评价一般，此外其退货率也居高不下。有传闻称，苹果公司也在开发智能手表iWatch。

市场研究机构艾瑞咨询发布的报告显示，2013年中国将售出675万台可穿戴设备，2016年将快速增至7350万台；2013年中国可穿戴设备规模为20.3亿元，预计到2016年将成长为拥有169.4亿元规模的巨大市场。

长城证券认为，可穿戴设备是未来移动互联网的发展趋势。作为国内领先的互联网服务商，百度在尖端技术上的实力让dulife智能可穿戴设备的优势显得格外突出。通过开放合作的创新模式，百度云dulife能够真正让智能可穿戴设备风行中国市场。
【概念股】

晶方科技（603005）：3D封装趋势下的稀缺性品种

来　　源：　 国金证券 撰写时间：　 2014-01-12

公司是3D封装趋势下的稀缺品种：1）公司所掌握的基于Shellcase技术专利的RDL晶圆级封装技术目前全球仅只有5~10家能够量产，仅有3家形成实际产能。公司产能和技术居行业第二。2）3D封装技术需要TSV关键工艺，公司精于Shellcase技术路线后段采用TSV工艺，未来有望前段也实现突破，成为2.5D向3D封装的突破！

公司封装业务面对三大热门领域：影像传感器、MEMS和指纹识别，晶圆级封装市场空间大，行业成长率高：1）晶圆级封装在主流封装技术中占比现在仅为4%，未来NANDflash和DRAM都有可能采用晶圆级封装，行业整体复合增长率为12%；2）公司面对三大热点领域，保证高于晶圆级封装行业平均，从而实现每年30%以上的复合增长：影像传感器未来3年保持15%的市场增长率，MEMS市场复合增速超过30%，而指纹识别会有翻倍以上的增长。

公司下游客户高度垄断，具有强大客户壁垒：1）CMOSSensor市场前两大封测订单客户OminiVision和格科微分别由精材科技和晶方科技绑定，双方建立了稳定而又相互依赖的客户关系。2）MEMS市场供应商和终端客户都高端垄断，切入供应链才可占有市场份额，公司已经进入大客户供应链，未来有望放量。

盈利预测

我们预测公司2013-2015年净利润分别为：153.92百万元，227.94百万元和286.45百万元，同比增长率为11.61%，48.09%和25.67%。按6317万股增发，14年总股本为25267万股，EPS2013-2015年摊薄后分别为0.609，0.902和1.134元，建议询价为20-22.55元。
宝莱特（300246）：血透+穿戴医疗无边界

来　　源：　 国泰君安 撰写时间：　 2013-09-11

目标价24元,首次覆盖给予增持评级。预计13-15年EPS为0.34元，0.48元，0.60元。考虑到可穿戴设备带来的巨大业绩弹性,给予14年业绩50倍估值（参考九安医疗），12月目标价24元，首次覆盖给予增持评级。

血透行业整合者,可穿戴设备无边界扩张。市场认为，公司传统产品全部为监护仪，增长存在瓶颈且竞争激烈，刚进入的血液透析领域仅仅是个尝试。我们认为，1）公司有望通过收购成为高速增长的血透行业的整合者；

2）公司未来可能拓展到可穿戴医疗设备领域，推出改变人类生活方式的新产品，分享可穿戴设备百亿美元的蛋糕。

我们判断公司未来可能对血透行业进行产业链横向 纵向整合。我们通过对全球最大的血液透析商FreseniusMedicalCare成功模式的研究判断，公司未来可能对血液透析业务进行进一步纵向和横向的布局，一方面,覆盖包括透析设备、透析耗材、透析中心在内的整个价值链;另一方面,进一步整合除华北和东北地区以外的血透耗材企业。

可穿戴设备将改变人类生活方式,为医疗器械行业带来一场革命。可穿戴设备不但可以随时随地监测人体的健康指标，还可以用于各种疾病的治疗。2013年6月10日，CardioNet宣布与美国UnitedHealthcare签订为期3年的合作协议，让投资者清晰地看到可穿戴医疗设备的巨大潜力，此消息宣布后CardioNet股价上涨330%。考虑到公司在普通监护设备领域积累的技术基础,我们判断公司可能拓展到可穿戴医疗设备领域。
水晶光电业绩快报点评：业绩下滑，微投有望进入收获期

研究机构：国联证券 日期：2014-02-25

事件：

2月24日晚间水晶光电发布2013年业绩快报：

2013年归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元，较上年同期减22.76%；营业收入为6.27亿元，较上年同期增5.76%；基本每股收益为0.3元，较上年同期减23.08%。

快报中解释公司去年营收增长主要因为蓝宝石产品销售增加所致，净利润下降主要因光学元器件产品销售收入和产品毛利下降所致。

点评：

业绩下滑在预期范围之内

公司三季报曾预计2013 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-30%~0%，这次业绩快报显示2013年EPS为0.3元，同比下滑23.08%，处于预告区间的下半区，虽略低于预期，但仍在预期范围之内。

业绩下滑的原因主要包括：1、传统主力产品OLPF下游数码相机市场萎缩；2、部分决策层领导常驻杭州投入战略调整，同时苹果的蓝玻璃工艺要求也有所变化，使得公司蓝玻璃产品在2、3季度未能满足市场订单需求；3、日元大幅贬值。

今年将恢复增长

虽然数码相机市场预计仍将下滑，相应的公司OLPF产品仍不乐观，但是蓝玻璃IRCF产品在经历了去年的管理和技术上的变动磨合之后，新的生产管理班子已经成熟，蓝玻璃IRCF产品的良率从13年10月之后恢复到正常水平，目前已经比较平稳。公司拟收购的夜视丽在国内反光材料行业处于领先地位，2012年夜视丽实现营业收入为1.22 亿元，净利润2258万元，夜视丽承诺的2013-2015年的净利润分别为2100万、2300万、2500万元，在一定程度上可以弥补OLPF产品下滑的影响。公司的蓝宝石衬底受益于LED产业回暖增速很快，另外随着苹果将蓝宝石用于手机Home键以及摄像头，并且可能用于智能手表及手机显示屏的保护玻璃，蓝宝石的应用有向智能终端拓展的趋势，蓝宝石业务进入高增长期。因此综合来看，公司今年将恢复增长。

微投有望进入收获期

研报在之前的报告中曾多次阐述微投技术契合了智能终端人机交互发展的方向，微型投影有可能成为一种重要的甚至主流的显示方式，而今年这种趋势有望开始逐步成为现实。

例如索尼近日宣布，该公司正在研发一种高清分辨率的微型投影仪组件，将使用美国MicroVision(MVIS)公司的PicoP移动投影技术。消息一出，于美国纳斯达克上市的MVIS早盘股价大涨74%。

智能眼镜也很可能进入实质性的产业化进程，一方面Google Glass第二代产品将正式发布，另一方面其他有实力的公司也在跟进智能眼镜这个产业，例如有报道称三星将于下半年发布智能眼镜产品。

公司近几年一直在与以色列的一家公司合作配套开发微投模组，在LCoS光学组件方面有了很长时间的积累，先发优势明显。过去每月的出货量在几十套到百来套不等，近两月有增长趋势，有望小批量出货，这有可能预示着智能眼镜正在逐步进入产业化进程。

短期有压力，长期维持推荐

如果只考虑现有业务，预计2013~2015年EPS 分别为0.3元、0.4元、0.48元，估值分别为66.9、50.8、42.7倍，短期估值有压力。如果智能眼镜(包括Google Glass)前两年的年销量分别达到智能手机的2%和5%，相应的市场规模达66亿和192亿美元，空间巨大，公司有望受益，具有较强的爆发力，因此长期仍维持推荐。

风险因素：

谷歌眼镜推迟发布，大盘系统性下跌风险。
环旭电子：SiP符合行业趋势，更多新应用将陆续导入

研究机构：国信证券 日期：2014-02-19

SiP模组是一种超越摩尔定律的系统封装方式

摩尔定律从上世纪60年代提出到现在已渐遇瓶颈，科学家开始研究芯片堆叠技术，发展具有降低成本、功能提升、体积缩小、整合度提高等优点的芯片3D立体封装技术。SiP作为一种芯片堆叠的3D封装形式，是一定程度上延续摩尔定律的有效方法，具有节省贴装面积、工艺兼容性强、缩短产品研发周期等优点。

在可穿戴时代，具有微型化优势的SiP模组将大有可为

电子产品向短小轻薄方向发展，尤其是在即将到来的可穿戴设备时代，为了便于人体穿戴就要求电子产品必须拥有更小的体积和更轻的重量。SiP模组正迎合了这种潮流趋势，它将部分芯片集成在一起充分利用立体空间优势，形成特定的功能模块，缩小了贴装面积，从而节省了主板的空间。随着可穿戴设备市场的爆发，公司SiP产品将大有可为。

公司拥有双重技术优势，必将成为全球SiP产业绝对的领军者

SiP模组的生产工艺不但步骤程序多，而且很大部分是融合了封装和SMT双重技术的工艺制程，所以需要生产厂商既有一流的封装工艺能力，又需要擅长精细化SMT构装技术。公司的大股东日月光是全球最大的芯片封装企业，拥有一流的封装技术，另外一方面公司本身在SMT方面又是全球龙头企业，精细化构装技术全球领先，所以公司做SiP模组具有得天独厚的优势，必将成为全球SiP产业拥有绝对优势的领军企业。

风险提示

新产品导入不顺利；高端智能手机市场增速低于预期。

看好SiP业务的爆发，维持公司“推荐”评级

公司的SiP业务符合电子产品短小轻薄的发展趋势，新应用将陆续导入，将成为未来几年支撑公司成长的强劲动力。研报预计公司13/14/15年净利润分别为5.65/9.32/12.91亿元，EPS分别为0.56/0.92/1.28元，分别同比增长-13%/65%/39%。SiP符合行业趋势，看好更多的SiP新产品陆续导入，给予公司14年40倍PE，合理估值为36.8元，当前估值水平有一定的吸引力，维持公司“推荐”评级。
丹邦科技：增发项目顺利完成 业绩拐点即将来临

事件：公司日前公布13年三季报，公司前三季度实现收入1.91亿元，同比增长3.97%；实现净利润3607.83万元，同比下滑-16.77%；基本每股收益为0.23元。即三季度单季营收为7298.79万元，同比增长2.90%；净利润1558.93万元，同比下滑26.98%。公司预期全年净利润为3024.26—5201.58万元，同比变动幅度为-30%-20%。

主要观点：募投产能即将释放，未来业绩弹性较大。公司业绩低于我们和市场预期，公司三季度IPO募投项目已经成功投产，但由于环评及设备调试等原因，仍未能实现有效收入。公司三季度毛利率提升到54%，创近两年来的新高，公司在COF行业的竞争优势进一步体现。公司IPO募投项目投产后已经开始折旧，因此业绩增长初期会有一定压力。但我们看好公司未来业绩弹性，随着募投项目的达产实施，公司四季度业绩有望迎来拐点。

PI项目增发打通全产业链，跨入新材料蓝海。在报告期内增发项目已经顺利完成。目前公司公司已初步掌握了PI结构与性能的优化、高分子量聚酰胺酸(PAA)的合成工艺、PAA的化学亚胺化工艺以及流涎-双向拉伸法生产PI膜等关键技术，并已成功完成中试，产业化进度国内领先。未来如果公司能成功量产PI膜，将形成从PI→FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封装基板→COF产品的完整产业链，是全球极少数产业链涵盖从基材、基板到芯片封装的企业之一，空间较大，我们将密切关注公司PI膜项目进展。

FPC及COF行业符合消费电子行业发展趋势，前景向好。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率，同时又加入触控、镜头等多种功能，因此单机软板的需求不断提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲，可根据空间大小及形状进行立体配线，而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。此外，COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。可穿戴式设备为例，它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能，对封装可靠性、轻薄性的要求非常高，未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小，可挠曲以及卷对卷生产的特性(也是其它传统的封装方式所无法达成的)，COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。

盈利预测：我们下调公司盈利预测，不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献，预计公司13-15年净利润分别为0.54、1.07、1.57亿元，基本每股收益分别为0.34、0.67、0.98。元，对应13/14年动态估值分别为95.5/48.3倍，公司估值压力较大，但长期发展前景向好，维持公司“推荐”评级。

风险提示：公司产能消化的风险；PI膜项目不确定性较大的风险。
北京君正：客户批量出货，确立公司可穿戴龙头地位

研究机构：华泰证券 日期：2013-12-23

事件：公司客户土曼科技的智能腕表T-Fire已于12/22日开始批量出货，此次发货源于9/5日土曼通过微信朋友圈进行产品预售，11个小时预售出1.87万只土曼智能手表，直到9/6日公司停止预售前，预订量达到创记录的7.37万，成为全球发售最快的智能腕表，从T-Fire火爆预定到批量出货，有以下观点：

土曼模式将加速智能腕表的市场推进，巩固北京君正的可穿戴龙头地位。相比其他智能腕表供应商，籍籍无名的土曼能在没有召开产品发布会的情况下，亮眼的预售成绩得益于：1）“社交网络 直销”的模式创新。T-Fire是第一款通过朋友圈推荐的直销模式，此模式与小米科技的“明星（雷军） 直销”模式异曲同工，在移动互联网时代效率远高于传统渠道销售模式；2）君正低功耗AP芯片为T-Fire高可用性提供坚实基础：T-Fire基于公司JZ4775，配合E-ink低功耗屏幕，使T-Fire拥有远超同类产品的7天待机时间，考虑到君正14年将推JZ4775改进款，功耗将再度下降至少30%，因此研报再次重申5月份全市场首推以来，用4份报告反复强调的观点：北京君正在可穿戴AP低功耗领域拥有的是全球领先优势，且此优势至少可以维持到14年8月份；3）T-Fire高性价将巩固公司可穿戴龙头地位，T-Fire预售499元，开放销售699元，远低于竞争对手1000~2500元价格区间，此互联网思维下定价策略类似于小米科技，将大幅吸引消费者对可穿戴新品的尝试意愿，也将带动更多智能腕表商加入类似的直销模式，从而使可穿戴产品的传播大大提速，在此快速普及过程中，君正AP很有可能将成为腕表AP事实标准，夯实其可穿戴龙头地位。

公司业务弹性巨大，未来空间可期。芯片设计（ICFabless）行业具有一两款成功产品极可能带来数倍数十倍的业绩贡献特点。研报在悲观、中性、乐观假设条件下，分别作出公司盈利预测发现，即使在悲观条件下，业绩未来3年成长将高达2.94倍，在乐观条件下，业绩未来3年成长有望达到惊人的13.75倍。

盈利预测：遵照谨慎性原则，在悲观假设条件下，预计2013~2015年收入分别为0.92亿、1.67亿、4.68亿，增长为-14.2%、82.0%、180.7%，EPS分别为0.32元、0.54元、0.94元，由于公司长期持有大量现金而没有负债，扣除现金后PE分别为84x、50x、29x。维持“买入”评级。
歌尔声学：业绩略逊预期，成长动力在下半年

研究机构：中国国际 日期：2014-02-18

公司近况

歌尔声学发布业绩快报，2013年实现营收100.2亿元，同比增长38.2%；归属于上市公司股东净利润13.3亿元，同比增长46.7%，低于市场预期。

评论

收入与业绩增速低于预期：公司2013年全年实现营业收入100.2亿元，与去年同期相比增加38.2%；营业利润15.5亿元，同比上升44.1%；利润总额16.1亿元，比去年同期增加45.9%；归属于上市公司股东的净利润13.3亿元，折合EPS0.87元，同比上升46.7%，低于市场预期的53%与我们此前估计的57%业绩增速。公司自身在2011年与2012年的全年业绩增速则分别为91%与72%。

毛利率持续改善：2013年公司毛利率较2012年的25.8%有较大提升，主要是公司持续受益于领先的研发能力、配合大客户不断创新提供新产品，从而提升单价/毛利并扩大产品线。举例说来，在美国大客户的手机产品上，公司从耳机开始切入到扬声器再到麦克风，扩大产品线同时也扩大份额。

美系客户没有超预期，而韩系客户低于预期：2013年美系客户约贡献公司35%营收，并没有超预期。而来自韩系客户的贡献约20%，低于我们预估的25%~30%。韩系客户业绩未达标主要原因为：1) 持续下调手机产品销售目标；2) 智能电视自去年二季度起都在去库存。

增长目标：2014全年50~60%，上半年30~50%。上半年主要是大客户销售动能趋缓，这些可以从组装厂鸿海一月营收下滑超预期看到迹象。美系客户主力产品将从六月进入新旧机种交接期，一二季度拉货动能将持续减弱，产业链业绩将普遍呈现季节性修正。歌尔声学下半年则有望受惠于大客户新品推出以及游戏机业务。

估值建议

我们正在回顾我们的财测数据。当前股价对应2013/14年市盈率34.0x/21.8x，公司产品多元化趋势明确，积极布局垂直一体化战略，维持推荐评级。