地方融资明渠引水，杠杆率仍将提升

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地方融资明渠引水，杠杆率仍将提升

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：荣达 浏览：3644 回复：1

地方融资现状：“明渠缺水+ 暗道汹涌”。地方债务的现实根源是对外需和投资双重依赖的经济增长模式，以GDP为核心的政绩考核体系与官员晋升机制。地方政府举债融资的现状是明渠缺水（地方债试点范围小、额度有限）和暗道汹涌（各种各样的金融创新形式背后资金流向地方政府及其融资平台），作为软预算约束主体更是滋生了影子银行高融资成本工具，而且严重依赖土地出让或土地抵押品和银行融资，地方政府“财根”、“地根”和“银根”紧密相连。2013年末审计署的全国政府性债务审计报告暴露了地方债务失序扩张，宏观债务水平持续上升风险加剧。

　　

中央政策态度：“开正门、堵偏门”、“开明渠、堵暗道”。十八届三中全会《决定》提出，要建立规范的城市建设投融资机制，研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构。可视为倒逼现行《预算法》修改的信号。发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务意见》提出，“规范政府举债融资制度”，并“开明渠、堵暗道”建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制。

　　

预算法修改：十年博弈。目前，我国地方政府仍没有直接举债的权力。我国现行《预算法》自1995年开始实施。2005年启动修订，2011年12月提交十一届全国人大常委会初审，2012年6月进行二次审议，2014年4月提交十二届人大常委会进行三审稿审议。三审均都未能通过。《预算法》中关于对地方发债的限制条款是市政债出台的法律障碍，全国人大常委会仍需要在6月对预算法修正案草案进行四审。

　　

化解到期债务，政府杠杆率仍将提升。地方政府超过60%的债务在2013年7月至2015年底的两年半时间内偿还。国家发展改革委有关负责人提出，允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，允许平台公司发行适度规模的新债，募集资金用于“借新还旧”和未完工的项目建设，确保不出现“半拉子”工程。意味着平台各种形式融资的放缓、未来更多地需要依赖规范化的政府市政债。如果采用地方政府债券置换的模式，将各种担保或隐性债务“显性化、阳光化”，能够避免债务继续隐性膨胀和失控扩张。我们认为，这或许将意味着政府杠杆率仍将提升，尤其中央政府仍有较大的杠杆空间，承接地方的部分事权。

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