新都化工(002539)：品种盐独辟蹊径，复合肥蓄势待发

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新都化工(002539)：品种盐独辟蹊径，复合肥蓄势待发

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：webweb 浏览：3165 回复：0

近日我们调研了新都化工(行情 消息 资金)，了解公司经营情况和发展规划。

我国食用盐的产销由《食用盐专营管理办法》指导，最初食用盐的生产、批发、转运均由国家集中管理，后来各权限均下放到各省。每年各省的生产配额基本固定，但其中盐的品种占比可以改变；目前生产权限分布在全国98 家定点生产企业。拥有销售权限的包括中盐和各省的盐业公司。盐业管理体制形态非常复杂，和邮政不同，和环保局、烟草局类似。我们判断，任何领域的改革都难以一蹴而就，食盐专卖更是如此，如果专营渐进式放开，则对于公司这样机制灵活的民企最为有利。

公司食用盐产品差异化程度高，受到盐业公司欢迎；渠道建设理念先进，分别针对传统盐业公司渠道和快消品渠道来做。公司2011 年3 月起涉足本领域，当年实现2 万吨销量，2013 年近20 万吨，增速惊人。差异化、高品质的产品为盐业公司提供了更大的利润空间，但消费者购买价格仅从1.5 元提高到3 元/包，接受度高。渠道方面公司从两个方面同时发力，一是面向传统市场，即盐业公司渠道，目前十四个省实现销售，但销售人员数量较少，效率非常高。二是积极筹备快消品渠道，并储备人才。

复合肥方面，公司坚定的走差异化和快消品路线，180 万吨产能今年陆续投产，并逐步进入收获期。2014 年全年共增加复合肥产能180 万吨，其中：宁陵80 万吨产能已于今年2 月底投产，平原20 万吨高塔复合肥、20 万吨缓控双膜肥今年3 月投产，其余两套共计40 万吨的产能预计7 月投产，眉山45 万吨新型复合肥项目预计2014 年12 月试产第一条线。目前共有销售人员400 人，今年还将对此前薄弱的山东和河南市场加大营销力度。

公司未来业务主要由两个领域组成：一是以食用盐为主导的调味品、二是复合肥为主导的农化产品，未来成长空间广阔。我们预计其2014-2015 年的摊薄EPS 分别为0.46 元、0.68 元，给予“买入”评级。

风险提示：市场系统性风险、产能释放不达预期风险、食盐专卖制度改革不达预期风险。