经济数据下滑拖累A股 风险溢价上升成主基调

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经济数据下滑拖累A股 风险溢价上升成主基调

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：takeshi0218 浏览：1346 回复：0

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　　张志斌


　　随着股指的持续下跌，“新国九条”带来的涨幅正被不断蚕食，截至周四收盘上证指数仅剩余“新国九条”带来的11点涨幅。


　　立意高远的 “新国九条”的政策效应是否在短短一周之内就被市场下跌的趋势所消化，在多位市场人士看来，风险溢价将成为后市影响股市估值最重要的因素。


　　周四沪深两市的走势乏善可陈，在煤炭石油、有色金属等资源股以及创业板的联手打压下，全天走势维持震荡下行态势，尽管盘中银行股一度出现护盘动作，但显然抵挡不住市场做空的力量。


　　截至收盘，两市股指双双跌破5日线，创业板指数更是下跌近2%跌破年线支撑，成交量的萎缩显示市场信心较为低迷。上证指数最后报收2024.97点，跌幅1.12%；深成指报收7213.77点，跌幅1.53%。两市全天合计成交1369亿元，尽管较周三增加了115亿元，但仍处于地量水平，全天资金净流出则猛增至98亿元，所有板块均呈现净流出态势。


　　对于股指周四的大跌，不少市场人士指出和临近期指交割日有关。近来股指期货市场持仓高企，且增仓大多数为空仓，彰显了期指投资者对于股指后市态度。期指市场之所以看空后市，与近来公布的经济数据持续表现不佳有关。


　　民生证券策略分析师李少君认为，4月份全国固定资产投资累计同比名义增长17.3%，当月同比增长16.6%，环比继续收缩。


　　李少君认为，即使政府基建项目加快，也很难弥补地产投资下滑的冲击，投资继续下行将是大概率事件。


　　但是，实际投资支出却是A股走势风向标。数据显示，实际投资同比增速大约领先上市公司利润变动2~3个季度，通常在上市公司利润增速仍处于上升阶段时，A股已经转入熊市；反之，当上市公司的利润增速处于下降阶段时，A股已经转入牛市，投资支出变动与A股牛熊转换基本同步。从4月份投资和CPI数据看，当前我国正处于投资和CPI均下行的“衰退期”，如果不考虑外部政策刺激，A股面临着来自经济周期的下行调整压力考验。


　　中信证券首席策略分析师毛长青通过研究发现，风险溢价往往是影响股市估值的最重要的因素。从中期趋势来看，流动性往往只是经济运行周期的一种结果，主导长端利率与股市估值走势的根本因素还是风险溢价的变化状况。


　　而在改革推进期风险溢价抬升将是主基调。首先，整体经济风险水平将有所抬升，在改革推进期，由于去产能压力，货币政策调整下房地产行业的挤泡沫，经济增速将出现趋势下降。


　　其次，政府对经济的干预程度下降在改革推进期会降低经济的稳定性，市场化改革下刚性兑付的打破、退市常态化后，市场将自行承担企业破产或者违约的风险，同时在股市成熟度较低的状况下，资本市场改革下股市扩容速度加快可能提高股市自身风险，此外，人口结构老龄化提高风险厌恶程度，反腐打击加剧可能会造成人们对于未来可支配收入占比下降的预期。


　　在此背景下，中期与短周期叠加的风险溢价抬升负面影响股市估值，中期来看改革推进期风险溢价将抬升，短周期来看，经济下行通道中风险溢价的抬升可以通过长短利差缩窄来观测。