券商论农行优先股：或使市场预期恶化

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券商论农行优先股：或使市场预期恶化

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hunter_deng 浏览：1491 回复：0

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　　大智慧阿思达克通讯社5月9日讯，农业银行(601288.SH/01288.HK)公布发行优先股预案。预案显示，农行拟采取非公开发行方式在境内向不超过200名合格投资者发行，总数不超过8亿股，募资不超800亿元。大智慧通讯社梳理最新的券商等各方观点：发行优先股提升农行一级资本，但或使整体的市场预期恶化。


　　农业银行：发现优先股可提升农行一级资本充足率和资本充足率近0.83个百分点


　　农行本次发行不安排向原股东优先配售。发行除需股东大会通过外，还需银监会和证监会[微博]的核准。农行方面表示，此次拟发行优先股是为了改善农行的资本结构，提高资本充足率水平。经测算，发行800亿元优先股后，将可提升农行一级资本充足率和资本充足率近0.83个百分点，分别达到10.08%和12.69%。


　　招商证券[微博]：优先股提升一级资本，全面受益资本监管放松


　　本次募资完成后，公司一级资本充足率可提升近0.83个百分点，可在达标的前提下支持公司风险加权资产增长近8000亿元的规模。股息率由基准利率和固定溢价构成，分阶段调整。先股初始股息率或略高于普通股7%的股息率水平。


　　本次非公开发行为非强制分红、非累积、非参与、可转换的优先股，使得优先股募资为真正补充资本所用。初始转股价格为2.43 元/股，若全部转股后占总股本的9.2%。公司已获得银监会批准实施资本管理高级方法，相当于提振核心一级资本水平，当前通过优先股补充一级资本，公司将全面受益于资本监管松绑，支撑未来业务稳定增长。


　　**平安证券[微博]：农行的股息率决定因素更为灵活，但对股价或难以形成重大提振**


　　相比广汇能源和浦发银行的优先股股息率设定方式，农行的股息率决定因素更为灵活。农行的股息率确定由基准+固定溢价决定。固定溢价的是由首次发行时，市场询价确定的股息率减去发行时相应期限的国债收益率决定。该固定溢价确定后将在未来保持不变。


　　较为灵活的股息方式可以使农行的资金成本更加市场化，对于农行优先股的投资者而言，更加市场化的股息率在一定程度上可以降低利率风险；对于农行而言，市场化的资金成本避免了发行时为了吸引投资者而确定的相对较高的股息率给未来增加的经营压力。


　　优先股对于农行基本面的利好因素已被市场较为充分的预期。目前行业整体在利率市场化中后期处于盈利能力缓慢下滑、行业景气度逐渐回落的阶段当中，主流市场机构对于银行业整体的投资意愿不强，增配力度不大，在市场缺乏增量资金进入的格局下，难以对股价形成重大的提振。若优先股发行时正股股息率不及优先股股息率有吸引力，不排除对于正股股价构成负面影响。


　　投资人士：农行800亿元优先股，可能转化为400亿股股票


　　有职业投资者认为，银行发行优先股的强制转股条款，很可能会形成釜底抽薪的效果。因为未来如果银行坏账上升、业绩下滑、公司资本金严重不足的时候，优先股要转为普通股，此时，价格较低会形成股份大增的情况，稀释了每股收益，若流通，市场压力更大。如农行800亿元优先股，可能转化为400亿股股票。


　　优先股本身是个中性政策，不同公司，不同时点，不同条款会产生不同的影响。农行的方案非常清晰，既优化了资本结构，更间接增加了普通股的杠杆，转股的周期就不用考虑。


　　广州万隆[微博]：农行800亿元优先股，使市场预期进一步恶化


　　证券咨询机构广州万隆称，农行800亿优先股计划出笼，但广汇等公司推出优先股方案之后，反而被市场理解成新的圈钱模式，这不仅无助市场预期的改善甚至会进一步恶化。