保险行业：保费、价值、业绩增速均远超市场预期

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保险行业：保费、价值、业绩增速均远超市场预期

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：cjhtiger 浏览：2971 回复：1

一季度上市保险公司保费端触底反弹，实现爆发式增长，而投资端在近两年提升高收益类固定收益资产比例后继续维持较高水平，推动新业务价值和业绩均实现高速增长，远超市场预期。预计全年新业务价值增速将远高于13年，而债市回暖下预计净资产和内含价值也将恢复高增长，目前行业估值仍低于清算价值，积极推荐，首选估值最低、基本面表现最好的中国平安(行情 消息 资金)。

高基数下净利润仍保持高速增长，高于市场预期，平安增速领先同业。尽管13年一季度保险公司净利润基数较高，但今年一季度保险公司在保费大幅增长和高投资收益率的推动下净利润继续获得高速增长：平安/太保/人寿/新华14年一季度净利润同比大幅增长46%/44%/-28%/7%，高于市场预期，平安增速领先同业。

净资产稳步增长，综合金融推动下平安增速显着领先同业。一季度人寿/平安/太保/新华净资产环比年初增长1.8%/6.0%/4.3%/4.0%，其中平安在综合金融的推动下净资产增速显着领先同业。

14年一季度保费增速大幅超预期。上市保险公司一季度保费端触底反弹，预计个险新单增速显着高于往年，推动寿险总保费和新业务价值实现爆发式增长，预计人寿/平安/太保/新华一季度新业务价值同比去年大幅增长7%/24%/25%/15%，远超市场预期。

市场观察：“偿二代”或将提升上市保险公司偿付能力充足率。近日，保监会向保险公司下发“偿二代”征求意见稿，将确立“定量资本要求”、“定性资本要求”和“市场约束机制”三支柱监管体系。预计此次“偿二代”出台后将降低上市保险公司风险资本要求，提升偿付能力充足率，主要因为：1）上市保险公司产品类型较多，风险可相互抵消的产品在“偿二代”中或将降低保险风险最低资本；2）上市保险公司资产规模大，类型多、资产负债匹配程度往往较高，或将降低市场风险最低资本；3）上市保险公司风险管理较好，在“偿二代”中也将降低最低风险资本。

投资建议：基本面触底反弹，估值严重低估。保险行业基本面触底反弹，主要表现在：1）保费端：开门红保费和新业务价值增速远超市场预期；2）投资端：在债权计划等高收益率其他类资产的推动下稳步上升；3）业绩端：保费反弹、投资维持高位的情况下业绩保持高速增长。目前保险行业估值仅为0.87X14PEV，已跌破清算价值，严重低估，积极推荐。

行业排序：中国平安(行情 消息 资金)、新华保险(行情 消息 资金)、中国太保(行情 消息 资金)、中国人寿(行情 消息 资金)

风险提示：权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。

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