江铃汽车(000550)-全顺改善明显，轻卡继续领跑

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江铃汽车(000550)-全顺改善明显，轻卡继续领跑

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：SZSFYZ 浏览：2575 回复：1

公司4月销量整体增长22.8%，公司整体运营呈现良好状态。连续3个季度销量同比增长在20%左右水平之后，4月同比仍然录得22.8%的同比销量增长，表现出色，亦表明公司增长具备持续性。而环比10.7%的回落，也好于历史平均水平，进一步表明公司持续向好的态势。在我们的公司深度报告中，我们预判公司进入了一个加速向好的周期，预计今年全年20%左右的销量增长将是大概率事件。

全顺轻客业务企稳回升（+25.0%），后续销量增速具有保障。3月全顺轻客销量不理想主要在于高基数影响，从而出现跳点，而4月基数较低销量增速恢复，而后续基数仍然较低，预计后续一季度销量增速仍将出现较好态势。而在公司致力于提升全顺新工厂产能利用率的策略之下，效果也将逐渐显现，从而全顺下半年的增长也将得到一定的保障。

轻卡业务继续领跑（+24.1%），国IV切换提升公司产品市占率逻辑持续。从去年四季度开始我们明确看好公司的轻卡业务增长，法规升级带来技术升级，从而引起新旧产品替代，而在这替代过程中，新产品准备充分的江铃汽车(行情 消息 资金)中短期内明显领先于同行，这一逻辑将反复得到公司轻卡销量增长的验证。

皮卡及SUV业务同比增长20.8%，SUV贡献主要增量。驭胜SUV成为公司今年重要增量的逻辑继续确立，4月同比增长793%。虽然环比有所回落，但是总体爬坡顺利，终端接受程度良好。后续我们仍然对于驭胜持有良好的销量预期。

坚定看好公司未来成长性，重申对于公司的“推荐”评级。14年公司传统业务内生性增长明显，15年福特SUV业务以及盈利能力改善提供充足弹性。预计公司2014-2015年EPS为2.37元、3.68元，对应PE为11.21X、7.22X

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