潍柴动力(000338)-重卡景气回暖有望延续全年

荣达

潍柴动力(000338)-重卡景气回暖有望延续全年

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：荣达 浏览：3184 回复：1

13年潍柴净利润增长19.4%，而14年Q1增长31%，增速加快。我们看好14年大型商用货车的需求增长，同时工信部要求15年起全面实施国Ⅳ标准，除了加速高端国Ⅳ卡车的普及外，对老款国Ⅲ车及发动机的需求提前释放也有刺激作用。

预计公司14、15年EPS分别为2.213元和2.705元，YoY分别增长23.91%和22.25%。目前14年A、H股P/E分别为8倍和10倍、15年为6倍和8倍，给予公司买入的投资建议，目标价A股21元（15年8x）、H股33元（15年10x）。

13年净利润增长19.4%： 13年公司实现营收583.12亿元，YoY+21.07%，全年综合毛利率为20.62%，YoY提高1.1个百分点，净利润35.71亿元，YoY+19.38%，EPS为1.789元；其中Q4完成营收149.8亿元，YoY+26%，QoQ+21%，净利润35.7亿元，YoY+48.7%，QoQ+39.7%，为当季销售规模增加所致。

潍柴Q1净利增长31%，好于预期：潍柴动力(行情 消息 资金)2014年一季度实现营业收入166.38亿元，YoY+26.46%，净利润10.63亿元，YoY+30.75%，EPS为0.532元，好于预期，期内重卡销量 复苏同时国IV标准铺开，高端产品销量比例提高，对公司营收及利润提升明显。Q1投资收益 1.34亿元，为参股凯傲贡献。

重卡回暖明显，主营产品增长快速：13年公司全年销售各类发动机38.87万台，YoY+29.4%，其中重卡用发动机 28 万台，YoY+35%，市占率达到36.2%，同比提高3.6个PCT；陕重汽销售重卡8.58万辆，YoY+6.6%；陕西法士特齿轮销售变速器56.6万台，YoY+25.15%。14年Q1公司销售发动机12.6万台，YoY+19%，其中重卡发动机增长快速，为重卡销量增长以及高端产品普及率提高，不过装载机发动机仍因工程机械整体低迷而表现不佳。Q1陕重汽销售重卡2.9万辆，YoY+48%，增长快速。 工信部发文，国Ⅳ真的来了：工信部2014年第27号公告，宣布自2014年12月31日起废止适用于国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品《公告》，2015年1月1日起国三柴油车产品将不得销售。此次公告的执行力是此前几次所不能及的，预计14年重卡体现消费的现象仍将会存在，同时各地自行普及国IV商用车的动作也在持续，这都会利好重卡14年的销量以及上游发动机的产品结构提升。

14年重卡预增14%左右： Q1国内重卡及半挂车销售20.3万辆，YoY+20%，增长快速，我们看好其在14年能保持较好增长，利好因素包括公路运输需求的平稳增长以及大气治污推动的汰旧换新需求。我们预计14年重卡及半挂车销量达到88万辆，YoY+14%，潍柴作为国内最大的大型柴油机供应商，将直接受益，预计14年销量将达到33.5万台，YoY+20%。

盈利预期：预计公司2014、15年营收将分别达到664.23亿元和777.96亿元，YoY分别增长13.91%和17.12%；实现净利润分别为44.24亿元和54.09亿元，YoY分别增长23.91%和22.25%；EPS分别为2.213元和2.705元。目前14年A、H股P/E分别为8倍和10倍、15年为6倍和8倍，给予公司买入的投资建议，目标价 A 股 21 元（15 年 8x）、H 股 33 元（15

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