锦江股份(600754)-股权转让平滑业绩，长期看迪斯尼和国企改革

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锦江股份(600754)-股权转让平滑业绩，长期看迪斯尼和国企改革

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：dongzhy 浏览：2610 回复：1

业绩符合预期 ，维持增持评级。Q1 收入6.4 亿/+16.7%，净利9657万/+2.9%，EPS0.16，符合预期；政府补助及出售长江证券(行情 消息 资金)收益约占净利72%。公司酒店与餐饮基本面在整合中逐步改善，自贸区/迪斯尼/国企改革为公司带来长期看点。维持2014-15 年EPS0.74/0.91 元，目标价19.2 元，对应2014 年26xPE，增持。

品牌整合使酒店经营指标受到短期影响，门店扩张步伐继续保持稳健。①酒店营收5.8 亿/+18%，扣除托管及时尚旅后的可比营收+3.7%；新增待整合酒店短期影响经营指标与盈利下滑：Q1 出租率75%(-1.9个点)，RevPAR-1.3%；6 家受托酒店和时尚旅亏损2479 万。②Q1新开门店42 家(直营8 家、加盟34 家)，保持较快步伐。

肯德基经营明显回升，自有餐饮继续经营调整，短期较难出现明显改善。①上海肯德基明显恢复，Q1 营收+32%，较2013Q4 增速8%大幅提升，收益1672 万(2013Q1 为亏损938 万)，预计2014Q2 将迎较大反弹。苏锡杭肯德基Q1 营收+19%，净利+85%，但2014 年将受到股利同比减少影响。②自有餐饮仍在调整中，闭店等影响短期利润。

迪斯尼带来持续旅游客流，为上海酒店餐饮业务打开长期空间，国企改革亦带来诸多看点。①上海迪斯尼将于2015 年底开园，客容量达千万人次，带来比世博会更持续客流。预计公司位于长三角的近3成酒店及大部分餐饮将受益，2016 年酒店业绩有20%的向上弹性。②国企改革有望使公司在治理结构等更趋市场化，释放经营活力。

风险提示：经济增速放缓影响、食品安全问题、市场竞争风险。

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