中百集团(000759)-股权结构改善或为公司盈利能力提升关键

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中百集团(000759)-股权结构改善或为公司盈利能力提升关键

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：股票3219 浏览：3032 回复：1

投资要点：

　　投资建议：我们 维持2014-2016年EPS为0.30 元、0.35元和0.40元，我们认为，1、中百集团(行情 消息 资金)资产质量优良，股权之争有望使其市场价值出现修复；2、在武商联解决同业竞争问题压力、国企改革及政府优化兼并收购市场环境的指导意见下，中百集团(行情 消息 资金)仍具民营化可能；3、公司目前净利润率远低于民营超市平均水平，未来业绩改善弹性的空间较大。我们预计公司2014 年收入175 亿，考虑股权之争带来价值修复及业绩改善空间，给予公司PS 0.45X，目标市值78 亿，维持目标价11 元及“增持”评级。

　　关店压力加大，盈利能力亟需提升。2014Q1，公司实现营收47.93 亿元，同比增长3.39%；归母净利润约8857 万元，同比增长3.77%，扣非后归母净利润约6222 万元，同比下降22.40%，EPS 为0.13 元，符合我们预期。我们判断非经常性损益主要为公司转让其持有襄阳中兴商业(行情 消息 资金)股及债权获得收益2497 万元。此外，与往年相比，尽管2014Q1 开店数目不少，但关店数量同比明显增加，期内仅净增1 家。我们认为，零售行业景气度低使公司同店增速下滑及主营收入增速放缓，同时盈利能力较低使得公司短期关店压力较大，在目前行业背景下，公司面临较强提升盈利能力的客观需求，股权结构及经营机制转型或成关键因素。

　　国企改革及解决同业竞争多重驱动下，中百集团(行情 消息 资金)仍存民营化可能。我们认为，解决同业竞争并恢复3 家商业上市公司的融资功能仍是国资公司及武商联目前需要解决的问题，为解决同业竞争问题也不能完全排除对旗下商业资产进行出售、合并、与他人合资或合作的可能性，此外，在国企改革及政府优化兼并收购市场环境的指导意见的政策驱动下，中百集团(行情 消息 资金)未来仍具民营化可能。

　　风险提示：1、公司股权结构改善无望；2、盈利能力改善空间有限。

非明白

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