金风科技(002202)-风电即将上演王者归来

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金风科技(002202)-风电即将上演王者归来

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：vip990 浏览：2519 回复：0

一季度综合毛利率高达32.17%，YoY 提高15.27%。收入、毛利率提高幅度以及半年报业绩均远远超过市场最乐观的预期。

　　毛利率提高虽有风场运营等高毛利率业务占比扩大的原因，但我们估算风场运营收入不超过2 亿，风机业务的毛利率或高达27%左右。主要原因是国内风机平均招标价格持续稳定上行，海外销售占比较大，2.5MW 机型占比不断扩大以及成本精细控制。

　　能在全年的绝对淡季录得如此高的毛利率，显然远超行业平均水平，足以说明公司的产品市场竞争力与其他同行有了本质性的区别，已经摆脱了同质化竞争的泥沼。下半年随着销售放量规模效应释放，叠加价格上行，风机毛利率有进一步提高的能力。

　　虽然风电场运营业务的增速很高，但是因其收入占比仍然很小，所以第一季度收入50.8%的高增速主要还是受益于风机出货量的大幅度增长。从一季度淡季不淡的表现及下游需求来看，今年实现出货量与销售量同比大幅度增长的确定性已经很强。

　　目前公司费用率处于历史上的高点，收入大幅增长的摊薄效应还能够加速费用率下降，公司业绩具有很大的持续增长潜力。

　　上调2014、15、16 年的EPS 预测为0.59、0.89、1.13 元，对应PE 为15、10、8 倍，上调为“买入”评级，目标价15 元。