4月CPI或跌破2%，关注后期食品价格上涨风险

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4月CPI或跌破2%，关注后期食品价格上涨风险

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：lzfd 浏览：2866 回复：1

【事件】:

24日，统计局公布4月中旬50城市主要食品价格以及流通领域重要生产资料价格数据。

【点评】:

猪肉和鲜菜价格快速下降，食品通胀大幅走低。4月前两旬，统计局公布的50个大中城市主要食品价格继续下降，上旬和中旬的环比降幅达0.5%和0.6%(图1左)。其中，猪肉价格继续快速回落，五花肉价格降至21.6元/公斤，前两旬猪肉价格环比累计降幅达5%;鲜菜价格季节性下降，前两旬油菜、黄瓜和豆角的环比累计降幅在10%以上;其他食品方面，鲜果价格反弹，油脂类价格回落，鸡蛋价格涨幅较大。此外，商务部食用农产品价格和农业部农产品批发价格表现出类似的变化(图1右)。综合来看，猪肉和鲜菜大幅拖累4月食品通胀的可能性大，假设下旬食品价格环比回落0.6%，预计4月全月食品价格环比下降1.6%，考虑翘尾因素从3月的1.5%降至1.1%，食品价格同比增速或降至2.1%。同时，不排除下旬食品价格回落不及预期，进而导致食品价格降幅低于预期的可能性。

非食品价格季节性上涨，CPI同比增速或降至1.9%附近。4月，衣着类价格季节性小幅回升，旅游价格季节性上涨带动文娱类价格反弹，房价涨幅回落意味着居住类价格涨幅继续受限，3月27日开始的成品油价格下调使车用燃料类价格环比下降1%左右，其他非食品价格总体平稳。预计4月非食品环比上涨0.2%，考虑翘尾因素小幅降至1.1%，非食品同比增速或持平于1.5%。综合来看，预计4月CPI环比下降0.3%，考虑翘尾因素小幅回落，同比增速降至1.9%(图2左)。5月，食品价格降幅收窄的可能性大，同时翘尾因素将大幅回升，CPI同比增速有望回升至2.2%-2.4%。

流通领域生产资料价格反弹，工业价格环比回升可能性大。4月前两旬，统计局公布的流通领域生产资料价格反弹，上旬和中旬的环比涨幅达0.7%和0.4%，其中非金属建材、化工和有色金属上涨幅度较大(图2右)。4月前三周，商务部生产资料价格环比降幅收窄，其中有色金属和建材价格反弹，能源类价格继续回落，其他类别总体稳定(图3左)。此外，4月汇丰PMI购进价格和出厂价格指数初值较3月显著回升，预计PPI环比降幅收窄的可能性大(图3右)。预计4月PPI环比下降0.1%，考虑翘尾因素从3月的-1.7%回升至-1.1%，PPI同比增速或回升至-1.9%。在内外需求总体低迷的背景下，工业价格环比继续弱势的可能性大，不过由于二季度翘尾因素快速反弹(从3月的-1.7%升至6月的0附近)，PPI同比增速有望实现快速回升，6月底升至-1%以上的可能性大。

核心通胀依旧低迷，未来通胀风险关注猪周期和农产品。我们在前期报告(4月14日《如何看待货币政策可能的“微调”》)中指出，由于经济增速持续较低而货币增速持续放缓，再叠加限制三公消费和房价调整预期等因素影响，短期内核心通胀继续低迷的可能性大。不过，核心通胀的低迷并不意味着通胀无忧，近期猪肉价格持续快速下跌，新一轮猪周期大有渐行渐近之势。目前猪粮价比降至4.5，低于上一轮猪周期低点(2010年6月的4.7)，并导致生猪养殖亏损面持续扩大。尽管养殖户能预期到下半年生猪供给将减少而猪价将有反弹，但是随着亏损的持续，很多规模较小的养殖户无法支撑，不得不加速宰杀能繁母猪，并逐步退出养殖市场。3月份能繁母猪存栏量继续快速回落，目前已降至风险水平。同时，仔猪价格继续低迷，养殖户季节性补栏生猪的积极性低，能繁母猪存栏量继续下降的可能性大，新一轮猪周期或已渐行渐近。此外，近期世界气象组织预报今年夏天可能发生厄尔尼诺现象，如果今夏气候异常，农产品产量或将受到很大影响，这既可能直接影响国内农产品价格，又可能通过进口农产品增加输入通胀(图4左、图4右)，从而使得食品价格面临更大的上行压力。

非明白

建议推出CPI认沽权证:#DAXIAO