航天军工业：科研院所改制渐行渐近

如簌如泣

航天军工业：科研院所改制渐行渐近

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：如簌如泣 浏览：2684 回复：1

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　　据彭博社( Bloomberg)报道：中国可能最快在一个月内公布军工改革扶持政策。财联社23日讯，知情人士透露，中国可能最快在一个月内公布军工改革扶持政策，推进军工科研院所的体制改革，鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司，以实现军工资产证券化，扩大军工资产的融资经营。

　　对此，我们点评如下：

　　评论：

　　军工科研院所改制成为国防工业改革的方向之一。同时考虑到主管部门领导更换、中央推进国企改革的决心和力度等因素，我们估计政策1个月内出台的可能性较低，但我们判断年中至三季度出台的概率较高。

　　新一届政府和军委上任以来，军工行业正迎来较大的变革。这一变革不仅体现在以海军装备为代表的武器装备投入上，同时也体现为军工企业类资产注入(整体上市)的持续推进，以及军队体制编制、军品定价机制、军民结合、管理层持股、军工科研院所改制等一系列变革中。

　　**中央、国务院2011年出台的《关于分类推进事业单位改革的指导意见》指出，原则上2015年前全国事业单位应完成分类。但军工类科研院所的改制受到军工体制(保军保密等)的制约，目前为止进展较慢。考虑到2015年的截止期限逐渐临近，我们推测，2014年财政部、国防科工局及总装备部等部门有望出台关于军工类事业单位改制的政策，改制进程有望明显加速。但由于2012年底至今国防科工局领导已经历两次更换，我们估计政策进程相比前期规划可能会有所延迟，但考虑到中央推进国企改革的决心和力度，我们判断年中至三季度出台的概率较高。

　　研究所改制完成后的企业类资产将成为下一步资本运作的重点。随着科研院所改制进程的推进，市场预期有望持续向好，相关公司(备考)估值将提升。

　　部分军工类研究所产研一体，且多涉及军品系统甚至总装业务，收入规模较大，盈利能力往往强于其下属或相关的已上市公司(多从事部件甚至零件类军品业务及民品业务)，若注入上市公司，则有望显著提升上市公司的收入规模和盈利水平，增厚公司业绩，带来二级市场的投资机会。

　　随着11大军工集团下属众多研究所改制的逐步推进，资本运作预期将有望持续提升。据此我们判断，未来2-3年，研究所类资产改制和注入将成为下一步资本运作的主要看点。

　　考虑到当前板块主要公司估值在2015年备考20倍左右，处于合理区间(备考业绩20-30倍)的下限，相关报道可能持续引发市场对于军工资本运作预期的提升，引发板块性投资机会。维持行业“强于大市”评级，重点关注中航电子(行情 消息 资金)、航天电子(行情 消息 资金)、中国卫星(行情 消息 资金)等资产注入相对确定的公司，以及航天科技(行情 消息 资金)、航天长峰(行情 消息 资金)、国睿科技等潜在资产规模巨大的公司。

非明白

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