新环保法明年5月正式施行 三角度掘金环保概念股

陈朝霞

新环保法明年5月正式施行 三角度掘金环保概念股

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：陈朝霞 浏览：18670 回复：0

昨天十二届全国人大常委会第八次会议，表决通过了《环境保护法》修订草案。新环保法将于2015年1月1日起施行。这是首次将生态保护红线写入法律。

据悉，新环保法还着手加大惩罚力度，对污染企业按日连续计罚，罚款将上不封顶。另外， 本次修改的环保法还对一些基本制度作出了规定，比如环境规划、环境标准、环境监测、环评、环境经济政策、总量控制、生态补偿、排污收费、排污许可等。

新环保法的实施将有利于我国生态坏境文明的建设，特别是“对污染企业按日连续计罚，罚款将上不封顶”这一措施，加大了企业排污成本，有望改变我国大多企业“宁可罚款也不投资治理污染”的现状，必然会导致治理污染市场需求加大，从而可以推动相关环保企业快速发展，二级市场不少企业涉及环保概念，投资者可从大气治理、污水处理、固废处理三方面掘金：

大气治理：

三聚环保、先河环保、龙净环保、创元科技、菲达环保、雪迪龙、洪城股份、龙头股份

污水处理：

创业环保、中山公用、桑德环境、瀚蓝环境、重庆水务、洪城水业、碧水源、巴安水务

固废处理：

杭锅股份、泰达股份、首创股份、城投控股、富春环保、凯迪电力、东江环保
三聚环保一季报点评:发展布局逐渐清晰,业绩高增长态势将延续

三聚环保 300072 基础化工业

研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2014-04-21

事件:公司于4 月18 日发布2014 年一季度报。报告期内公司实现营业总收入2.70 亿元,同比增长19.12%;归属于母公司所有者净利润3075.8 万元,同比增长211.27%;对应每股EPS0.06 元。

点评:

业绩符合预期,公司在手订单充裕,业绩高增长可持续。报告期公司催化剂、净化剂等产品实现收入11,090.37 万元,与去年同期持平;公司能源净化服务合同执行情况良好,实现收入15,874.01万元,同比增长43%,是业绩增长的主要动力。报告期内,公司在继续组织实施七台河隆鹏、孝义市鹏飞、卫辉市豫北化工等BT项目外,新承接了河南省宏大化工合成氨尾气回收制15 万吨27.5%过氧化氢联产LNG 项目。公司目前在手订单充裕,业绩高增长可持续。

存量天然气门站价涨价预期强烈,焦炉气制LNG 凭借成本优势有望迎来大发展。根据发改委于2013 年6 月28 日出台天然气调价通知,以存量气和增量气为区别,目前各省非居民存量天然气价格和增量天然气价格存在0.58-0.88 元/方的价差,未来或在2015 年实现并轨。据媒体报道,近期某大型天然气供应商正在跟新疆多个天然气液化工厂协调上涨原料气的价格,希望将存量气价格直接调整至增量气价,调价幅度或达0.5 元/立方米以上。我们认为,存量天然气门站价涨价预期强烈,LNG 未来价格有望在成本推动下维持强势,同时使得具有成本优势的焦炉气制LNG 迎来更大发展。

国际化战略稳步推进,国际脱硫业务突破渐行渐近。根据季报披露,报告期内公司加快与国外合作商推进公司落地美国市场的合作模式商务谈判,落实符合出口美国市场标准的脱硫净化装置、净化产品以及服务的调整和优化,为公司产品的海外销售奠定了良好基础和发展机遇。国际脱硫服务发展空间巨大,以美国页岩气脱硫服务为例,2013 年美国页岩气产量超2000 亿立方,以气体含硫量800~1000ppm 测算,预计静态需求容量约250 ~300 亿元。考虑到其他国家以及其他领域的脱硫外包需求,市场规模或达千亿。我们认为,公司国际化业务战略正稳步推进,业务突破渐行渐近,未来发展值得期待。

储备新型悬浮床加氢催化剂项目计在长远,未来想象空间广阔。根据季报披露,公司在新型加氢催化剂研制方面,采用自主研发与外部合作相结合的方式,使新型加氢催化剂能够在高温高压悬浮床体系应用,并逐步推向市场。全球常规原油变重的趋势明显,原油中减压渣油的含量逐年增高。我国原油的减压渣油含量高达40%-50%。我国渣油处理方式主要是延迟焦化,尽管技术成熟、实施风险低,但该技术产率低、贫氢馏分产品质量差、焦炭产品品质低,且严重扰乱了现有炼厂的运行,因而极大地降低了其经济性。

与延迟焦化相比,悬浮床加氢裂化技术是能够加工全部渣油的可靠技术,且不受进料中金属和残炭量的影响,可以实现接近100% 的渣油转化率,产品为较高价值的轻质馏分油。在悬浮床加氢的工业化应用中,催化剂的筛选、耐高压设备的制造以及长时间工业化运营是业界将要面对的主要问题。我们认为,公司储备新型悬浮床加氢催化剂项目计在长远,考虑到我国目前焦化装置每年的加工能力已超过1 亿吨,假如公司悬浮床工业化装置应用成功,其未来想象空间更为广阔。

维持公司“买入”评级。我们维持公司2014~2016 年EPS 为0.72元、1.10 元和1.61 元,对应PE 为27 倍、17.5 倍和12 倍。未来三年业绩复合增长率达60%,业绩增速拐点明显。考虑公司未来成长趋势明确,天然气脱硫业务发展潜力巨大,股权激励实施激发各层级的积极性,业绩存在弹性,维持公司“买入”评级。
先河环保:市场开拓再下一城,西部市场将成增长热点

先河环保 300137 电子行业

研究机构：民生证券 分析师：袁瑶,龙雷 撰写日期：2014-04-18

事件概述

公司4月17日晚间发布公告:公司拟使用自有资金600万元在重庆与重庆建安投资设立合资公司开展环境监测及工业有机废气治理业务。

一、 分析与判断

市场开拓再下一城,西部市场将成增长热点

公司在重庆设立合资公司,是继去年2月在四川投资5000万元成立子公司之后,再度出手投资西南市场。根据区域销售数据显示,公司在西部地区销售额和利润占比已从2011年年报的16.09%及16.29%分别上升至2013年中报的30.35%和31.76%,西部已成为仅次于华北(占比一半以上)最重要的区域市场。我们认为在重庆设立合资公司将有利于巩固并加强公司在该地的市场地位。重庆公司重点在于市场开拓,今后可与作为生产基地的成都子公司共同发挥协同效应。因西部区域本地缺少较强竞争对手,公司未来再造一个华北市场亦有望成为现实。

重庆建安地方资源与先河产品优势相结合,合作共赢具备良好开局

合资方重庆建安集团是国家一级建筑施工企业,年产值50亿元以上,在地方实力较强。除建筑工程外,重庆建安还在环保市场具有良好的基础,旗下的重庆艾克玛环保工程开发有限公司具有废水、固废等环境污染治理资质甲级证书。先河环保作为国内大气监测仪器龙头,并具有先进的工业废气治理技术,其高性价比国产监测仪器产品在重庆有很强的市场竞争力。双方在当地资源和产品优势方面相结合,将来合作共赢具备良好开局。

重庆市环境监测市场空间大,未来业绩贡献相当可观

重庆市环境监测市场未来增长空间较大。根据市环保局年初颁布的《重庆市2014年环境保护工作要点》,重庆今年要“完成第二批15个区县的环境监测标准化建设,开展郊区县40个环境空气自动站新增项目监测能力建设,并建设化工园区空气自动站”。工业气体治理方面,则要求“深度治理工业废气,完成环境污染隐患重点企业环保搬迁”,力度亦相当大。目前重庆市持证环境监测站48个,为运维提标市场提供了基础。当地国控污染源企业达209家,按国家要求完成企业自行监测公告的仅3家(2014年2月,排除春节因素,1月份完成的企业52家),比例较低。总体而言,我们认为重庆市环境监测能力提高空间大,为公司本次投资可提供相当好的市场基础,其对业绩的贡献或将远超出公司保守估计的500万净利润底线。

二、 盈利预测与投资建议

因合资公司刚成立,其业务尚未开展,我们暂维持此前的盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为6300万元、1.21亿元、1.63亿元;折合EPS分别为0.31元、0.60元、0.81元,对应当前股价PE65、34、25倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值25元。

三、 风险提示:

财政资金到位不及时,新业务开展进度低于预期。
龙净环保2013年报点评:投资收益增厚业绩,脱硫脱硝工程大幅增长

龙净环保 600388 机械行业

研究机构：世纪证券 分析师：李云光 撰写日期：2014-04-19

盈利预测与投资评级

1、假设条件:

A、2013年公司净利润大幅增长主要受投资收益影响,虽然公司目前仍持有接近3个亿的可出售金融资产,但金融资产的变现时间和金额存在较大不确定性,盈利预测暂不考虑金融投资变现收益影响。

B、虽然我们认为行业增速可以持续,但考虑公司收入基数较大(2013年为55.68亿元)以及2014年已签订单的情况,预计2014-2016年公司环保业务年均增长在20%左右。

2、盈利预测:我们预计公司2014-2016年每股收益(EPS)分别为0.88元、1.01元、1.11元,对应市盈率(PE)分别为33.63X、29.37X、26.76X,估值处于行业平均水平。考虑国内空气治理行业市场需求快速释放以及公司在除尘器领域的竞争优势,首次给予“增持”评级。

风险提示

为了支持日常经营需要,公司累计发行5年期中期票据8亿元,每年利息费用支出在5000万元左右,对未来几年净利润影响较大。2013年末,公司应收项目超过15亿元,如果公司回款情况未达预期,坏账计提可能会影响利润表现。
菲达环保:受益除尘改造迎来高增长,联手巨化打造环保大平台

菲达环保 600526 机械行业

研究机构：平安证券 分析师：于振家 撰写日期：2014-04-18

投资要点

受益费用下降,2013年净利润大幅增长

公司年报显示,2013年实现营业收入19.6亿元,同比增长16.93%;净利润4009.90万元,同比增长111.10%。钢材等原材料市场价格较为稳定,毛利率较上年同期增长0.22个百分点。费用方面,公司销售费用和管理费用与收入保持同步增长;财务费用同比下降46.40%,主要是借款减少,利息支出相应减少所致。公司财务费用减少2400万,对净利润增长贡献较大。

除尘改造市场活跃,公司订单情况乐观

2013年公司新增订单规模超过40亿,同比增长43.58%;其中国内60万千瓦及以上新建大机组和改造项目迅速增长,订单同比增长95%;国外出口因受欧债危机等影响,投资放缓,出口合同减少65%。

得益于国家对环境治理宏观政策的影响以及对污染排放企业标准的要求提升,燃煤电厂迎来除尘改造高峰。两会上,李克强总理提出今年要推进燃煤电厂除尘改造1.8亿千瓦,按照百万千瓦机组除尘改造投资6000万的保守规模计算,市场空间超过100亿。公司作为行业龙头,紧贴大气污染治理政策倾斜与市场需求,从环保高端装备及改造市场入手,市场占有率有望保持在35%左右。与此同时,公司新技术市场化取得初步成效,电凝聚器、旋转电极式电除尘器、低低温电除尘器、湿式电除尘器等技术均获得了1000MW机组示范工程,为未来发展打下良好基础。

联手巨化,打造浙江省综合环保平台

2014年初,公司启动非公开发行,计划发行6315.79万股,全部由巨化集团以现金认购,发行价格19元/股。发行完成后,巨化集团将成为控股股东。

巨化集团隶属浙江省国资委,是浙江省最大的化工产业基地,业务覆盖化工、环保、公用工程等领域。通过本次发行,公司实际控制人将由诸暨市国资委变为浙江省国资委。公司将在对巨化集团下属环保产业进行整合的基础上,依托巨化集团和浙江省国资委的支持,立足环保行业,坚持做精做强高端环保装备业,保持在大气治理领域的领先地位,并以此次增发为切入点,业务向污水治理和固废治理等领域拓展。公司将迎来内生性增长与外延式扩张的结合,不断开拓新盈利增长点,拓宽业务领域,力争打造覆盖大气治理、污水治理、固废治理和土壤治理的浙江省综合性环保平台。

以巨泰、清泰为载体,环保新业务大有可为

公司此次增发拟募集资金不超过12亿元,将用于:1、收购巨化集团下属巨泰公司和清泰公司100%股权,分别作价1.6亿元;2、投资4.8亿元新建生活垃圾及污泥焚烧综合利用项目;3、补充流动资金。

巨泰公司的主营业务为固体废渣综合利用,其拥有的有机污泥处理装置是衢州市污水处理厂污泥处理唯一定点处置装备。清泰公司的主营业务为固体废弃物的处理及污水处理,是浙江省危废无害化集中处置全过程监控试点单位,拥有浙西地区最大的工业污水处理厂。2013年,两家公司合计实现收入和净利润分别为1.91亿元和348万元。

生活垃圾及污泥焚烧综合利用项目为衢州市生活垃圾焚烧发电项目一期工程,计划处置规模为1,200吨/天,项目总投资6亿元。清泰公司与中科实业集团(控股)有限公司拟共同设立项目子公司,作为合作项目管理主体,初步拟定清泰公司占80%,中科实业集团(控股)有限公司占20%。预计项目将以BOT模式进行,乐观估计明年即可投运。

巨泰、清泰两家公司将成为未来公司除尘设备以外,开展新环保业务的平台。在巨泰集团和浙江省国资委的支持下,项目数量、处理规模和收入、盈利情况都将得到快速提高。

增发并购稳步推进,给予“推荐”评级

公司2014年经营目标:争取实现营业收入24.50亿元,营业成本20.50亿元,三项费用控制在2.60亿元。根据公司订单情况,我们认为上述目标相对保守。公司联手巨化集团打造地方性环保大平台,未来有望显著受益政府支持,除尘以外的业务有望呈现爆发式增长。假设从2015年1月1日起并表巨泰、清泰,预计公司14-15年EPS分别为0.42和0.68元,对应当前股价市盈率分别为47和29倍。公司未来几年净利润有望保持快速增长,缓解估值压力。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示:

1、增发并购未能如期进行;2、新项目建设进度不达预期。
雪迪龙2014年一季报点评:业 绩符合预期,参股思路创新,加码外延拓展

雪迪龙 002658 机械行业

研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2014-04-24

事件描述:4月22 日晚间,公司发布一季报,2014 年Q1 实现主营业务收入9592 万,同比增45.9%,实现归属母公司净利润2009 万,同比增68.4%。公司预计2014 年上半年实现归属母公司净利润同比增幅在50%到80%之间。同时公司公告以自有资金3200 万认购北京思路创新科技有限公司20%股权。

业绩整体符合预期。 Q1 业绩同比大幅提升68.4%,符合我们的预期, 业绩增长驱动力来自1)核心系统产品销售情况良好,收入同比增45.9%,2)公司去年二季度初购买南京银行部分理财产品于一季度末到期,产生投资收益912 万。

主营业务收入增速快于利润,成本提升导致毛利率同比下滑明显。受火电投资季节性因素影响,Q1 为公司收入淡季,但同比录得45.9%增长,略超我们预期,提示火电厂脱硝市场景气度继续,公司脱硝CEMS 产品继续保持市场领先地位;扣除非经常损益和理财产品投资收益后, Q1 净利润同比仅增20%左右,利润增速慢于收入,毛利率下滑明显, 同比下降4.9 个百分点至45.1%,环比去年Q4 继续下滑1.8 个百分点, 主要源自脱硝市场爆发以来,脱硝CEMS 产品成本较高的进口仪表使用量的增加。

参股思路创新公司,加码外延拓展。北京思路创新是国内智能环保细分市场高端应用领军企业,融合环境信息化与物联网、云计算、移动互联网等技术,为环保部门以及大型企业提供环境信息化综合解决方案,业务上与公司主业协同效应明显,此次公司以参股形式介入,意在与其形成战略合作关系,加码在智慧环保等领域的外延拓展。

盈利预测与投资建议。考虑到公司参股思路创新以及购买理财产品的投资收益,我们小幅上调公司2014-2016 EPS 至0.67 元(+0.03 元)、0.87 元(+0.04 元)和1.09 元(新增),维持“增持”评级,期待公司外延拓展继续取得突破。

风险因素:脱硝市场竞争激烈,产品价格及成本继续下滑等。
洪城股份:新产品获批,产品线丰满

洪城股份 600566 机械行业

研究机构：海通证券 分析师：刘宇,余文心,周锐 撰写日期：2014-04-01

通过国家药监局网站(CFDA)查询获悉,公司有两个产品获批,蛋白琥珀酸铁口服溶液(批准日期2014-02-24)和普卢利沙星分散片(批准日期2014-02-13)。

我们分别于2013年12月23日发布了深度研究报告《济川药业,平台为王》和2014年1月3日发布了研究报告《产品线日益丰富,高增长可期》,我们的对济川药业的投资价值判断不变,认为公司是一家具备综合实力支撑、营销能力强为外在表现、品种结构梯队合理并不断丰富的平台型公司。一线产品增长不失速,二三线产品增长加速上规模。

这篇跟踪报告试图解决最近市场所关心的热点问题:(1)研发能力如何,产品储备是否能满足高增长;(2)原有大产品的空间问题;(3)降价问题。

您将会看到我们的观点是:公司研发实力日益增强,与并购一起成为公司补充产品的路线,这也是行业趋势,本次两个产品获批体现了自主研发的实力;通过二次开发和渠道的拓展蒲地蓝的增速会维持在一个较高水平;主要产品不在全国医保,降价无影响,如果能进入本次全国医保目录,将会在短期内带动量的增长,而至于降价是几年以后才需考虑的事。

因此我们认为公司的业绩是有保障的,维持之前预期,2013-2015年归属于母公司净利润分别为3.80亿元、5.00亿元、6.54亿元,按照新的股本(7.81亿),EPS分别为:0.51、0.64、0.84元(按配套融资前股本为0.51元、0.67元、0.87元).

考虑到公司上市后将在老产品二次开发和新产品布局方面产生积极影响,我们认为未来1-2年公司利润和产业布局将发展到一线“白马股”的水平,预计6-12月市值将达到220-230亿元,维持目标价30元,对应2015年估值36倍。而公司亦有望在未来3-5年市值突破500亿元,成为一个大平台公司,维持“买入”评级。
创业环保(A):与天津市政府签订BOT合同,消除了水厂经营权的不确定性

创业环保 600874 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：高盛高华证券 分析师：韩永,张富盛 撰写日期：2014-02-18

最新事件

2014年1月17日,创业环保公告与天津市政府签订了关于纪庄子、东郊、咸阳路、北仓等4座市区污水处理厂的特许经营权协议。

潜在影响

在我们看来,BOT合同的签订消除了天津市4座污水厂的经营不确定性。根据该协议,保底水量为水厂设计能力的80%。纪庄子水厂搬迁工程将于今年2季度投运,一般在投运初期进厂水量较少,保底水量的确立有利于保障该厂的运营收入。

水价调整时间早于我们预期,而下调幅度小于我们预期:BOT协议进一步表明2014年将下调水价。2014年和2015年污水价格分别为1.77元/吨和1.76元/吨,分别比2013年低8.3%和8.8%。而我们的预测为2015年起水价下调15%。另外,该协议明确了调价机制,自2016年起将会根据天津市CPI相应调整污水价。

为体现以上因素,我们将2014年每股盈利预测下调了15.5%,将2015/16年每股盈利预测上调了12.7%/16.9%。

估值

上调公司H股/A股目标价,但维持H股的中性评级、A股的卖出评级。由于BOT协议的签订消除了经营不确定性,而且2014和2015年水价的下调幅度小于我们的预期,因此我们将目标EV/EBITDA从历史平均值变为历史均值+1/2个标准差。据此,我们将H股12个月目标价上调9.7%至3.59港元,对应潜在下跌幅度11.0%;将A股12个月目标价上调3.9%至人民币8.13元,对应潜在下跌幅度13.0%。目前我们的目标价格分别基于6.4倍/15.1倍的EV/EBITDA(原为5.9倍/13.9倍)。

主要风险

上行风险:公司加大拓展市场的力度。下行风险:公司的成本控制不及预期。
桑德环境:中标迁安项目,增加垃圾清运业务

桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-04-01

事件:公司公告,河北省迁安市人民政府与公司于2014年3月28日在迁安市签署了《迁安市城乡垃圾清运焚烧一体化BOT项目特许经营协议》,迁安市人民政府确定公司为迁安市城乡垃圾清运焚烧一体化BOT项目的投资、建设、运营及维护的承担人,授予公司在迁安市成立的项目公司具体从事迁安市城乡垃圾清运焚烧一体化特许经营许可业务。

点评:

此项目着力打造城乡垃圾清运焚烧一体化,再次涉足垃圾清运业务。此次中标的迁安市城乡垃圾清运焚烧一体化BOT项目,公司负责项目的投资、设计、建设、运营和维护,独家处理迁安市内生活垃圾,收取迁安市政府支付的生活垃圾处理补贴费,特许经营期限为 30 年(不含建设期)。该项目先期进行处理规模为400吨/日的一期项目建设,一期工程预计投资2亿元,同时配套建设处理规模为400吨/日的生活垃圾中转运输项目,该项设施预计投资为3,335万元(以上项目的最终建设规模以政府立项批复以及相关行政许可为准),项目的远期总设计规模为日平均处理生活垃圾800吨,项目预计总投资3.5亿元人民币左右。该项目较前期的垃圾焚烧发电项目新增了垃圾中转清运业务,是公司全力打造固废处置全产业链的充分体现,未来该项目的建设实施将有利公司树立固废项目区域示范效应,持续涉足垃圾清运业务,将对公司在华北地区的项目开展产生积极影响。

继续维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为1.23元、1.72元、2.32元。以3月31日收盘价27.48元计算,对应PE分别为22倍、16倍、12倍。公司目前在手订单充足,看好公司的长期发展空间,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行的风险,项目中标低于预期的风险。
瀚蓝环境:短看创冠燃气,长期扩张有戏

瀚蓝环境 600323 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：招商证券 分析师：侯鹏,彭全刚,曾凡 撰写日期：2014-04-16

我们近期调研了翰蓝环境。我们认为,翰蓝环境短期的看点在于创冠及燃气收购和绿电一厂复产带 的业绩增量 长期的看点在于由强大的现金获取能力和综合市服务提供能力所共同打造的项目获取潜力。维持“强烈推荐-A”评级。

绿电一厂改扩建工程投产提升公司业绩。绿电一厂改扩建工程预计于2015 年年中投产,保守预计在2015-2016 年分别给公司贡献0.27、0.61 亿元的归属母公司净利润,增厚公司2015-2016 年每股收益0.03 元和0.08 元。

创冠收购预期进一步增厚公司业绩。公司于年初启动了重大资产重组项目,拟以发行股份及支付现金方式购买创冠中国100%股权,并配套募集资金。重大资产重组项目已经公司股东大会审议通过,目前正在稳步推进中,尚需中国证监会、国家商务部等部门核准。

如果创冠收购成功实施,预计公司有望发挥多年累积的项目管理优势,通过统一标准、实时数据监控等方式实现对项目的精细化管理。根据我们的测算,在创冠收购、定向增发在年中完成,创冠各垃圾焚烧项目进展顺利等核心假设下,创冠项目在2014-2016 年将分别给公司贡献0.5 亿元、1.27 亿元和1.86亿元的净利润,增厚公司三年每股收益0.06 元、0.16 元和0.23 元。

燃气收购预期增强公司现金获取能力。公司拟通过股份支付的方式收购燃气发展30%的股权。收购完成后,有望在2014-2016 年分别给公司增厚0.42、0.47 和0.52 亿元的归属净利润,增厚公司三年每股收益0.05 元、0.05 元和0.06 元。我们认为,燃气发展收购更重要的意义是为公司提供了稳定而充沛的现金流,为公司开拓环保业务提供了资金保障。

我们认为,公司的长期看点在于其潜在的扩张能力。这种扩张能力 自三个方面的支撑
一是强大的现金获取能力。在地方财资金普遍紧缺的大背景下,BOT 成为环保行业主流的业务模式,这对环保服务提供商提出了很高的现金要求。此外,当出现部分环保企业因扩张速度过快,导致现金流出现困难,拟出售资产或股权的机会时,也只有拥有强大现金获取能力的公司方能抓住时机,快速发展壮大。

公司依托传统的供水、水处理业务积累了稳定的现金流。公司2011-2013 年通过经营活动产生的现金流量净额分别为5.54 亿元、4.89 亿元和5.98 亿元,在收购燃气公司后,经营现金流有望更加充沛 公司作为上市公司,拥有较强的融资能力 最后,公司债券评级为“AA”,确保了公司能以更低的成本再债券市场上融资。这些都为公司的发展壮大提供了充裕的资金支持。

二是综合的市服务提供能力。环境服务提供模式,也就是府和企业购买综合环境服务的业务模式,已经成为目前国内环保业务模式开展的主流。能满足多项环保要求,具备提供一站式环保服务能力的企业拥有更多的业务机会。

公司不仅拥有一站式环保服务提供能力,更依托强大的公用事业管理经验,拥有水务、燃气、环保服务的综合提供能力,实际上已经具备了综合市服务提供能力。这种综合能力使公司在竞争中,具备较大的优势。

三是管理团队做强做大企业的发展愿景。经过十年的发展,公司已从一家提供水务服务的地方国企,成长为一家全国的公用事业服务综合提供商,营业利润自2003 年以来增长接近4 倍。我们认为,公司的历史业绩体现了管理层较为强烈的发展愿景,这是公司持续增长的内在动力。

在公司并购增发顺利进行等核心假设下,我们预计公司2014-2016 年的每股收益为0.48元、0.58 元和0.72 元。考虑到公司近期每股收益的快速增长和远期业务增长的潜力,我们维持公司“强烈推荐—A”的投资评级。

风险提示

重组进程存在不确定

项目投产进程存在不确定

公司目前处在由地方企业向全国企业跨越的过程中,新项目开拓进度有待检验。
重庆水务:主业稳步增长,关注外延式拓展

重庆水务 601158 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：西南证券 分析师：王恭哲 撰写日期：2014-04-22

投资要点

事件:近期,我们调研了重庆水务,就公司业务和未来发展情况进行了交流。

区域优势显著,供水业务稳步增长。截至2013年底,公司供水规模达到193.30万立方米/日。鱼嘴一期(20万立方米/日)预计9月投产,将有望使公司产能突破210万立方米/日。白洋滩水厂一期(10万立方米/日)及井口水一期(20万立方米/日)的后续项目随着市政工程及管网项目的建设推进,产能将逐步释放,利用率进一步提升。此外,重庆预计明年实施阶梯水价,将促进公司自来水销售收入及利润增长。其中,居民水价高于全国平均水平,提升空间有限,工商企业水价并不高,具备较大提升空间,尤其是二三档水价的提升将对公司供水业务产生正面影响。

污水处理盈利能力较强,结算价格下调影响有限。公司污水处理业务采取独特的"政府特许、政府采购、企业经营"的模式,具备较高的盈利水平,毛利率远高于同行业平均水平(2013年68.15%,行业平均44.20%)。今年污水结算价格将进行调整,参考重庆市的污水处理定价模式及上轮价格调整幅度,我们认为此次价格可能会下调5%左右,虽然对公司污水处理业务收入带来一定影响,但公司污水处理业务仍将保持长期稳定的合理利润。

主营业务及外延式增长上或将带来新期待。新董事长李祖伟先生表示将继续沿着公司发展道路,充分利用好资本平台,做强做大水务主业。公司一方面加快了现有项目的建设速度,继续扩大供排水规模;另一方面,公司将加快实施“走出去”战略,我们认为新管理团队在外地扩张及在工业园区污水处理取得突破的意愿更为充足,计划的46.5亿元营收目标有望实现。

财务结构稳健,分红比例高。公司2013年在手现金充足,出售重庆信托后新增现金24.26亿元,预计在手现金约70亿元。公司资产负债率(34.42%)远低于行业平均(50.24%),净利润率(46.97%)及净资产收益率(14.41%)高于行业平均水平(21.57%,8.95%),资产负债结构好,盈利能力强。分红比例和股息率均保持较高水平公司,是中长期投资的良好标的。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元、0.48元和0.50元,对应最新收盘价5.38元计算,动态市盈率分别为12倍、11倍和11倍,我们认为重庆水务区位优势明显,主业经营稳健,盈利能力及分红比例均保持较高水平,具备较高投资价值,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:污水处理价格大幅下调风险;供排水项目进展低于预期;自来水质量标准提高,增加改造投资的风险。
洪城水业:业绩符合预期,水价提升将大幅增加业绩

洪城水业 600461 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2014-04-03

报告要点

事件描述

今日洪城水业(600461)公告2013年报,主要内容如下:2013年,公司实现营业收入118,766.62万元,较上年同期上升14.03%;归属于上市公司股东的净利润9,957.00万元,较上年同期下降1.11%。实现每股收益0.30元。

2013年四季度公司实现营业收入37,607.83万元,同比上升19.16%;实现净利润1,743.94万元,同比上升52.97%。

本年度利润分配预案为:拟每 10股派1.2元。

事件评论

业绩符合预期,公司营收平稳上升,净利润微降。报告期内公司总体经营情况平稳,完成自来水售水量为29,433.82万立方米,比去年同期增长5.42%;完成污水处理量为46,634.44万立方米,比去年同期增长1.64%;实现营业总收入118,766.62万元,比去年同期增长14.03%;实现利润总额11,798.42万元,比去年同期增长0.25%;归属于母公司所有者的净利润实现9,957万元,比去年同期下降1.11% 。

公司期间费用控制良好,积极推进了新一轮城市供水基础设施建设。报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用等费用与上年同期相比变动幅度均未超过30%。公司在建工程同比上升157.54%,主要是对红角洲水厂、城北水厂、青云水厂第二取水泵房改造、城市管网改造、环保二期工程及设施设备改造等在建工程项目的工程投资额增加所致。公司应付账款上升94.72%,主要为洪城水业水厂建设项目部、孙公司南昌市自来水工程有限责任公司因工程尚未决算而未支付的材料及工程款所致。

南昌市实行阶梯水价,可以增厚业绩0.39元/股。目前一级居民用水价格为1.58元/吨,调价幅度33.9%,调价后在36个大中城市排名第29位,供水企业净资产利润率将达到5.16%。居民用水,按每人每月平均5吨测算,每人每月将增加水费人民币2元,预计2014年5-12月自来水营业收入增加人民币约1亿元左右。

盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS 为0.60元、0.77元和0.81元,水务板块的2014年平均估值在20倍左右,从洪城水业的股价看来,提价后将会带来业绩增长,股价相对低估,维持公司“谨慎推荐”评级。
碧水源:污水业务继续扩张,净水器销售翻倍增长

碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：银河证券 分析师：冯大军,邹序元 撰写日期：2014-04-23

1.事件

4月23日,碧水源公布2014年第一季度报告:公司报告期内实现营业收入2.81亿元,同比增长31.21%;归属于上市公司股东净利润1713万元,同比增长36.99%;基本每股收益0.02元。

2.我们的分析与判断

公司2014年第一季度经营业绩指标增长的主要原因是在国家加强生态文明建设的大环境下,公司利用自身技术创新与经营实力的优势实现了业务的不断扩大,特别是形成了多个核心区域市场,与自身固有的发展模式以及核心技术产品大规模生产的有效结合,同时合理地控制成本与费用,使公司整体经营业绩持续增长。在目前国家开始实施严格的环境保护政策与较好的市场环境下,膜技术逐渐成为解决我国水脏、水少、饮水不安全问题主流技术。 公司营业收入较上年同期增加了31.21%,主要是报告期内公司承建的工程项目较上年同期有所增加,带来收入的增加所致。营业费用较上年同期增加了159.05%,主要是子公司净水科技公司推广产品增加了销售费用,以及母公司业务增加,导致营业费用有所增加。财务费用较上年同期增加了1992.66%,主要是报告期内计提的银行贷款利息较上年同期增加所致。投资收益较上年同期增加了138.14%,主要是报告期内BT业务产生的投资收益增加所致。 2014年公司经营业绩仍将保持快速增长:(1)预计污水处理整体解决方案收入增速将在40%左右,公司在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆、山东等已有市场的基础上,去年成功进入了华南水务市场、山西水务市场,青岛水务市场、吉林市场等,并通过增资北京京建水务、增资武汉控股进一步加深已有市场的合作,继续延续独特的混合所有制“碧水源”模式,推动公司膜技术进入了新的区域水务市场,大大增加了公司的市场份额。(2)预计净水器销售收入至少将翻倍增长,公司今年加大了净水器的推广力度,新一代waterpad与家庭迷你水工厂等产品已经投放市场,净水器的核心部件低压反渗透DF膜也开始大规模生产,年产能可以达到100万平方米。(3)预计市政工程建设收入增长将在40%左右,去年公司下属久安建设公司在市政与给排水工程领域进一步拓展市场,实现了业务爆发性增长。今年随着公司业务区域的扩大,久安公司项目量有望同步增长。

3.投资建议

我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为44.3亿、60.1亿、78.5亿元,EPS分别为1.32、1.77、2.28元,对应当前动态PE分别为26X、19X、15X。公司目前动态估值处于历史较低水平,股价安全边际较高。我们继续看好公司未来发展前景,维持公司“推荐”投资评级。
巴安水务:业绩符合预期

巴安水务 300262 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2014-04-16

动态事项

公司发布2013年年度报告。2013年,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长24.73%;实现归属于上市公司股东的净利润6393.84万元,同比增长42.51%;基本每股收益0.24元。利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。

主要观点

业绩增四成

2013年,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长24.73%;净利润6393.84万元,同比增长42.51%;收入和净利润的增长主要是报告期内项目完工程度较高,按完工百分比确认收入,其中石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂项目实现收入2.38亿元,收入占比达到52.84%。

2013年,水处理设备集成系统土建安装业务小幅下降,实现收入2.73亿元,同比下降6.43%;成本1.73亿元,同比下降13.69%;毛利率36.62%,较上年同期上升5.33个百分点。

水处理设备集成系统销售业务大幅增长,实现收入1.73亿元,同比增长217.11%;成本1.32亿元,同比增长250.42%;毛利率23.70%,同比下降7.25个百分点。

天然气调压站及分布式能源业务实现收入565.82万元,同比下降57.88%;成本414.98万元,同比下降60.93%;毛利率26.67%。同比上升了5.75个百分点。

深入拓展市政水处理与固废业务

公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块,目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。

2013年,公司深入拓展市政水处理和固废市场。签订了广西象州县工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂项目、永年县工业园区自来水厂BOT项目及永年县自来水厂BOT项目框架协议、贵州省六盘水市水城经济开发区生活污水处理工程BOT项目及贵州省六盘水市水城经济开发区一期30000m3/d工业污水处理厂工程BOT项目框架协议、青浦区城镇污水处理厂污泥干化工程项目特许经营协议、蓬莱化学危固废焚烧项目合作框架协议。近期,公司与锦州市自来水总公司签订锦州市锦凌水库供水工程施工承包合同。

同时,公司积极开展天然气调压站及分布式能源业务,中标了江苏国信宜兴2*400MW级燃机热电联产工程第一批辅机设备天然气调压站项目。

环保加强推动行业发展

随着各项环保政策的出台,政府和企业均加大了环保投入,推动了环保相关产业的发展。

2013年9月,《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》正式发布,指出“十二五”末城市污水和生活垃圾无害化处理率分别达到85%和90%。

2013年10月,国务院公布《城镇排水与污水处理条例》,规定城镇新区要优先安排排水和污水处理设施建设,未建设的不得投入使用,未达标的必须改造,加强对污水排放和处理设施运营情况的监管。

2014年3月,政府工作报告表示2014年实施清洁水行动计划,加强饮用水源保护,推进重点流域污染治理。

政策推动给公司具有环保水处理的业务优势,同时积极拓展城市直饮水市场、城市污水处理、污泥干化处置、危废处理市场,环保政策的推动给公司的持续发展带来了广阔的空间,有利于使公司的业务规模和综合实力的提升。

投资建议:

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为12.56%和19.29%,归于母公司的净利润将实现年递增19.25%和13.42%,相应的稀释后每股收益为0.29元和0.32元,对应的动态市盈率为51.79倍和45.66倍,公司估值高于行业平均。我们认为,公司在环保水处理方面具有优势,未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升,维持公司“谨慎增持”评级。
杭锅股份13年报点评:坏账计提考验2014年利润

杭锅股份 002534 机械行业

研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2014-03-25

事件:2013年营收同比下降49.31%,净利润同比下降79.46%。2013年公司实现营业收入59.42亿元,同比下降49.31%;归属于上市公司股东的净利润6959.67万元,同比下降79.46%。稀释每股收益0.17元。公司拟每10股派1.5元(含税)。

公司同时发布2014年一季度业绩预告:归属母公司净利润同比下滑30%-70%。

点评:收入、净利润不同程度下滑。2013年公司收入下滑近50%,主要源于公司把控贸易业务的风险,控制了该业务规模,导致贸易业务收入同比下降71.25%。净利润下滑幅度远超收入,源于:(1)管理费率大幅提升3个百分点;(2)资产减值损失3.08亿元,同比增长153.28%。邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物,已支付单尚未交割货款余额3亿元,龙海公司已处于停产状态,因此计提坏账准备1.8亿元。

综合毛利率上升,源于贸易占比下滑。2013年公司综合毛利率15.56%,同比上升6.76个百分点。主要源于低毛利率业务-贸易服务收入占比下滑。

管理费用大幅提升。2013年公司期间费用率为7.33 %,同比上升3.88个百分点。其中,管理费用率达5.84 %,同比上升3.06个百分点,源于在收入下滑的情况下,管理费用稳定增长6.66%;销售费率达0.98 %,同比上升0.46个百分点。

分业务:余热锅炉收入平稳增长,新增订单下滑。2013年公司余热锅炉收入20.53亿元,同比增12.99%;毛利率23.15%,同比降2.44个百分点。新增订单17.46亿元,由于2013年国内新增装机容量大幅下滑,新增订单同比下降16.6%。截至2013年底余热锅炉在手订单16.49亿元。

严控贸易风险,贸易收入大幅下滑。2013年公司贸易服务及其他收入23.68亿元,同比下滑71.25%;毛利率4.53%,同比略增2.04个百分点。公司贸易业务大幅下滑源于严格把控贸易风险,控制了业务规模。截至2013年底在手订单10.18亿元。

总包工程接单谨慎。2013年公司总包工程收入7.07亿元,同比下降4.92%;毛利率23.82%,同比下滑2.64个百分点。公司为控制信用风险,对于EPC、EMC项目接单谨慎,新增订单6.79亿元,同比下滑46.39%。截至2013年底总包在手订单10.54亿元。

电站锅炉收入增长,未来或呈下滑趋势。2013年公司电站锅炉收入5.35亿元,同比上升39.76%;毛利率19.57%,同比上升2.64个百分点。截至2013年底在手订单7.07亿元。我国火电站建设高峰期已过,未来公司电站锅炉业务或呈下滑趋势。

未来预判:(1)公司拟加大天然气余热锅炉订单,我们预计公司天然气锅炉仍有一定增长。(2)邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物,已支付单尚未交割货款余额3亿元,龙海公司已处于停产状态,因此2013年计提坏账准备1.8亿元。我们假设剩余1.2亿元在2014年全部计提。

盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长7.82%、75.61%、6.37%,每股收益分别达到0.19元、0.33元、0.35元,3月24日收盘价对应2014年动态市盈率为66.95倍。由于公司2014年仍需计提大量坏账,我们给予公司2015年25-30倍市盈率,对应股价为8.25-9.90元,下调评级至“中性”。

主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率风险,坏账加剧风险。
首创股份13年报点评:平台型环保公司渐入佳境

首创股份 600008 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：宏源证券 分析师：肖喆 撰写日期：2014-04-10

公司2013年收入增长态势良好,盈利能力稳步提升。公司全年实现收入42.31亿元,同比增长25.06%,实现净利润6.01亿元,同比增3.43%。公司主营业务为水务固废等环保业务,2013年公司充分挖掘在手项目潜力并积极拓展周边区域及固废领域。此外,公司不断推进精细化管理,保证新项目投入运营,安全生产运行,盈利能力稳步提升。

污水处理订单不断,水务建设成为主要增长点。当前水资源严重不足,迫使国内重视污水处理及再生水利用。公司在自来水生产销售领域实现收入增长35.49%,其中新增包头3家公司是主要原因。此外,污水处理顺应当前国内现实需要,污水处理BOT项目订单各地开花,水务建设营业收入增长48.43%。

土地开发实现高增长,多领域经营格局逐步改善。公司除水务外,环保领域也涉足垃圾处理,以垃圾无害化填埋项目为主;其他业务有快速路业务、酒店业务、土地开发业务等。报告期内实现营业收入35,588.03万元,同比增加1,515.73万元;实现利润总额15,889.37万元,同比增加904.92万元。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-16年的EPS为0.31/0.39/0.49元,首次给予“买入”评级。

风险:业绩释放节奏低预期,回款质量受影响。
城投控股:环保业务稳步前进,转型改革基础夯实

城投控股 600649 房地产业

研究机构：广证恒生咨询 分析师：姚玮 撰写日期：2014-03-30

事件:

3月28日晚公司发布2013年度报告:实现营业收入35.17亿元,同比下降32.24%;归属于上市公司股东的净利润13.79亿元,同比增长1.97%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.91亿元,同比增长55.35%,EPS0.46元。公司拟每10股派1.5元(含税)。

点评:

业务整合之年,扣非净利同比增长超五成。公司2013年收入同比下滑的主要因素一是房产销售结转面积较上年同期减少导致房地产板块收入同比下降37.87%;二是公司于2013年8月置出原持有的上海环境油品发展有限公司100股权;三是公司于2012年出售合流污水一期资产系统,13年无水务收入。扣非净利同比增长超五成的主要因素一是房地产业务毛利率同比大幅增长27.42个百分点,拉动公司整体毛利率同比增长19.48个百分点至39.64%;二是投资收益占利润总额的比例由去年的81.79%下降至13年的51.04%。

环保业务稳步发展,垃圾发电总处理能力近1.4万吨/日。2013年公司环保业务板块实现收入7.4亿元,同比增长30.43%。主要原因一是公司13年8月置入环科院的环保工程项目设计收入较上年同期增加;二是青岛垃圾发电项目13年3月投运;三是威海垃圾发电项目12年9月投运,13年全年运营。目前,公司正式投入商业(试)运营的垃圾焚烧项目5个:江桥、成都、威海、青岛和金山,在建项目3个:漳州、南京和太原;13年新增松江天马与奉贤东石塘2个项目。公司垃圾发电总处理能力近1.4万吨/日,2013年总处理垃圾量达224.58万吨,上网售电量39,680万度。14年公司计划引进关键环节的核心技术,向产业链上游延伸,全面建设“CIMO”能力,转变经营模式,分享环境产业价值链中高端部分的收益。

转型改革需要时间,环境产业领军企业是既定长期战略。公司环境业务收入占比仍较低是客观事实,占比提升需要过程,但公司打造“国内一流、国际领先”的环境产业领军企业是既定的战略方向。目前弘毅入股已交割完成,国企改革能手蒋耀也已正式就任新董事长,公司转型改革的基础逐步夯实。14年公司将积极研究推行短、中、长期相结合的,激励与约束并举的,薪酬与业绩匹配的激励和约束体系,为公司竞争力提升,业绩提高提供制度保障。

盈利预测与估值。预计公司14-16年摊薄EPS分别为0.58、0.74、0.92元,对应13、10、8倍PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。
富春环保:受制蒸汽价格下调,业绩下滑38.8%

富春环保 002479 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：2014-03-27

受制蒸汽价格下调,业绩下滑38.8%

公司2013年营业收入31.67亿元,同比增长17%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比下滑38.8%。公司业绩大幅下滑的主要原因为下游造纸行业景气度较低,公司供热价格下调所致。公司同时公告2014年1季度盈利同比增长-35%到0%,业绩下滑的主要原因仍为供热价格的下调。

本部热电项目盈利大幅下滑,异地项目盈利较为稳健

2013年内,受宏观经济环境影响,本部造纸行业景气度下滑,为保障和支持园区内造纸企业稳定发展,公司下调供热价格,导致供热业务利润大幅下滑(我们预计热电业务营业利润下滑约0.95亿元)。异地供热项目盈利稳健增长,东港、新港项目分别实现净利润5756、5091万元,合计贡献权益净利润近6000万元,折EPS0.08元。

异地并购空间广阔,“热电+固废”模式复制性强

2013年内,公司完成江苏新港项目的收购,实现了首个省外项目的并购。我们看好公司“环保热电+固废处理”模式持续推进异地扩张的并购战略,特别是在环保政策不断严厉、落后产能加速淘汰、工业园区固废治理趋严的多重背景下,我们预计公司“热电+固废”模式异地复制将不断加速。

给予“谨慎增持”评级,关注异地并购的推进

预计公司2014-16年EPS分别为0.24、0.29、0.34元,对应14-16年PE为33、28、23倍。推动公司业绩增长的主要因素来自于异地园区供热需求的快速增长和公司环保装机的增长。我们看好公司“热电+固废”模式的异地复制,给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示:下游需求下滑导致供热量下降;环保机组投运晚于预期
凯迪电力:与金沙江创投达成全面战略合作,新源产业平台取得伟大突破

凯迪电力 000939 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：中银国际证券 分析师：李文宾 撰写日期：2014-03-21

我们的观点:

我们认为凯迪电力(000939.CH/人民币6.83, 未有评级)与金沙江创投达成的在广西北海“进行生物质制油,及页岩气和天然气合成油领域”的合作意向,不仅标志着公司经过近10 年研发的生物质制合成油技术即将迈入产业化阶段;更标志着公司从单一的生物质发电企业,向涵盖“生物质发电、生物质制油,乃至页岩气和天然气”的综合新能源平台的转型取得历史性突破。

我们认为目前公司的股价仅仅部分反映了生物质发电业务基本面的强劲复苏,市场对公司打造新能源平台的认识并不充分,尤其是对公司是否能筹集到足够的资金推进打造生物质制油和页岩气产业抱有担忧。

此次合作明确了金沙江创投将负责公司“生物质制油”领域的资金筹措,同时金沙江创投在广西的合作伙伴有着大量的林业资源,将有力拓展公司的燃料供应体系,预计2014 年将签订原料的供应合同。

我们相信公司此次和金沙江创投的全面合作将会产生巨大的协同效应。“技术、资金和原料”三者兼备,我们有理由相信公司发展将进入一个全新的伟大时代。

我们预测公司14-15 年每股盈利为0.35 元和0.48 元,作为一个快速推进的新能源平台,我们给予公司约30 倍的14 年市盈率估值,对应目标价为10.50元,继续强烈建议投资继续关注。

凯迪广西北海打造生物质制油产业宏伟规划。

早在2007 年,公司即敏锐的发现了广西非常丰富的生物质材料,同时也前瞻性预见了广西北海在进口东南亚国家棕榈油加工废弃物领域所具备的地理位置优势。

因此公司在广西成立“北海凯迪生物能源有限公司”,意图通过它在广西建设“年产200 万吨生物质合成油厂,其中一期建设年产60 万吨合成油生产线,生物质钾肥年产200 万吨生产线,一期建设年产40 万吨钾肥生产线,并配套建设4 座10 万吨级泊位深水码头”。

凯迪电力在生物质制造合成油领域拥有近10 年的研发历史,在2007 年以后公司经过艰苦的研发终于在2014 年1 季度完成了初步工业化样品的生产,目前已经送至相关部门检验。从零到有的过程,公司生物质制油研发已经渡过了最为艰难的阶段,未来即将进入丰收的季节。

与金沙江创投在“资金和原料”全面合作,生物质制油业务取得历史性突破。

为保证北海项目生物质制合成油年产60 万吨项目的顺利投产,凯迪电力拟与金沙江创投发起的G-O Scale Capital 签署财务顾问协议。

金沙江创投将充分利用其国际融资平台,负责为60 万吨生物质制合成油项目募集36 亿人民币(如项目产能不同于60 万吨,则按照项目总投资的40%计算),2014 年计划完成融资6 亿人民币,用于项目启动,2015 年计划完成融资30 亿人民币,用于项目建设;同时,由凯迪电力负责向银行等金融机构落实配套项目贷款54 亿人民币(如项目产能不同于60 万吨,则按照项目总投资的60%来计算)。

目前,北海项目的生物质原料主要是拟从东南亚国家进口的棕榈产业废弃材料。而金沙江创投的战略合作伙伴在广西省拥有大量之前用于造纸业的林业资源,金沙江创投将负责引进其在广西的林业资源,进一步拓宽燃料供应渠道,争取在2014 年与北海项目签署原料供货合同。

此外金沙江创投已在美国布局申请美国向中国出口液化天然气的许可证,金沙江创投拟将美国天然气资源引入北海项目。双方可充分利用凯迪电力在北海所拥有的深水码头资源,修建液化天然气进口接收站,引进美国廉价的天然气资源以用作制造合成油的辅助原材料,从而进一步降低制油成本,提高利润。

我们认为公司和金沙江创投基于“资金和原料”的深入合作将快速推动公司新能源业务的进展。

2014 年开始,公司新能源业务将驶入快车道。

生物质及天然气合成油项目的全球合作想象空间大。

除广西北海生物质制油项目外,由金沙江创业投资公司发起的G-O Scale Capital将作为凯迪电力和相关公司合作的全方面投资顾问,促成凯迪电力和相关公司双方在技术、生产、运营等多方面的深入合作,在中国设立大型生物质制合成油工厂,探讨参股收购技术公司,以及募集成立全球最大的生物质合成油专项基金。
东江环保:固废行业机制理顺,产能建设有条不紊

东江环保 002672 综合类

研究机构：招商证券 分析师：侯鹏,彭全刚,曾凡 撰写日期：2014-04-12

我们预测公司2014-2016 年的每股收益分别为1.15 元、1.75、2.75 元,维持“强烈推荐-A”评级。随着沪港股票交易互联互通机制试点业务被批准,公司AH 股的差价有望大幅减小。截止2014 年4 月11 日,东江环保港股收29.20港元,按目前汇率计算,港股与A 股的差价达33.8%,估值更低,建议有条件的投资者重点布局港股。

风险提示:有色金属价格向下波动、新产能利用率低于预期。