中国石化:沪港通增加低成本资金+销售板块改革催化剂不断=提升估值空间

陈朝霞

中国石化:沪港通增加低成本资金+销售板块改革催化剂不断=提升估值空间

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：陈朝霞 浏览：3398 回复：1

沪港通:有望增加低成本资金供应。 现阶段中石化的A 股相对于港股折价8%,压制A 股估值的原因在于:(1)高利率环境;(2)可转债的转股增加市场供应。如果沪港通开放,有望增加低成本资金的供应,有助于提高估值水平。 销售板块改革逐步推进:AH 股的预期可能形成共振。 根据近期彭博社报道,中石化可能以300 亿美元价格出售销售板块30%的股权。我们认为,这相当于整个销售的板块的估值为6000 亿人民币,相当于以3xPB 和20xPE 出售销售板块,远高于公司现有的总体估值水平。但是A 股的反应较为平淡,而H 股的涨幅更大。我们认为,虽然A、H 股的价差可能不会消失,但能促使A 股和H 股的投资人对于公司基本面变化的判断趋于一致。 例如,若真的按此价格进行交易,公司可录得一次性投资收益1200 亿以上,如果对此进行特别分红,分红比例30%(低于公司平均分红比例40%),公司的股息收益率可能超过10%,这对高风险偏好的A 股投资人可能无法形成足够的激励,但对于平均资金成本较低的海外投资人来说仍然具有很强的吸引力,如果存在沪港通和沪港通的预期,可能形成港股和A 股的共振,对A股的股价有正面促进。 行业基本面维持平稳 终端掌控力减弱经济放缓的负面影响。 近期市场担忧油价走弱,公司代表的石油石化行业趋势不佳。我们认为油价三季度将有明显回升,二季度的回调主要受到季节性检修的影响,全年来看应基本维持稳定,虽然中国的成品油需求偏弱,但公司成品油市场的占有率超过60%,具有强大终端控制力,在维持价格,保障利润,挤压地炼等竞争对手方面具有强大的优势,我们认为,这将是保障公司的盈利的重要手段。 估值:维持“买入”评级 目标价6.36 元/股。 我们维持对中石化的“买入”评级,采用PE 估值法,给予2014 EPS 9.8xPE,维持公司6.36 元/股目标价不变。

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