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1、低市盈率碰到周期性公司
大部分公司都有周期性，很多公司是强周期性。低市盈率的时候，正好是周期性公司的高峰，业绩最好、市场最好、盈利最好，这个时候的低市盈率不仅不是机会，反而是最大的风险。
如中国远洋（601919(行情 消息 资金)），07年净利润190.85亿，但那只是昙花一现，随着行业的走熊，中国远洋其后亏损严重，目前已沦为ST。
再如海通证券(行情 消息 资金)（600837(行情 消息 资金)），07年市场火爆，交易量创天量，证券公司业绩到了高潮，海通证券(行情 消息 资金)07年净利润为54.57亿，股价最高到68.53元。当然，现在的股价是10.21元，跌了85%。如果算复权价，也跌掉67%。
对周期性公司，最好用市净率或者市销率，可以识别投资机会与危险。如果一定要用市盈率，也需要考虑用当下的市值除以近五-七年的平均净利润，这个市盈率可能更客观一些。
2、低市盈率碰到自由现金流
很多低市盈率的公司，虽然利润表看起来很漂亮，但现金流实在太差，尤其是自由现金流。这样的利润，含金量很低。道理很简单，公司一直在赚钱，而且是赚大钱，但账上一直很缺钱。
那钱都到哪里去了？全被资本支出吞蚀，变成了厂房、机器设备、技术改造升级费用等，然后，这些东西几年后一钱不值！
比如，东方航空(行情 消息 资金)（600115(行情 消息 资金)），14年元月20日的动态市盈率为6.51，看起来已经很便宜了。但看一下它的现金流，13年前三季，经营现金流为118亿，资本支出142亿，自由现金流为负的24亿。12年经营现金流为126亿，资本支出134亿，自由现金流为负的8亿，11年经营现金流为134亿，资本支出为135亿，自由现金流还是为负。
航空公司是巴菲特都亏钱的投资项目，因为它资本支出巨大。对于负自由现金流为负的公司，即使低市盈率，也没有投资价值。
那自由现金流多少为好呢？一方面，经营现金流应与净利润相匹配，如果净利润逐年增长，经营现金流逐年下降，那我们还是离它远点的好。另一方面，用市值除以自由现金流，如果低于10，就是一家不错的公司。
3、低市盈率碰到高应收款
有一部分低市盈率公司，是通过强行铺货，把业绩做上去的，当下的业绩透支了未来。这样的公司，它的净利润有很大的水份。因为会计是权责发生制，货只要卖出去了，就计做收入。有没有收到钱，利润表上是看不出来的。最后产生的问题就是，应收款巨大。而应收款能不能收回来，只有天知道。
比如中联重科(行情 消息 资金)（000157(行情 消息 资金)），14年元月的静态市盈率为5.3，动态市盈率为7.66，不可谓不低。但看看它的资产负债表，13年前三季度应收账款256亿，存货110.8亿，12年应收账款189亿，而它12年全年利润也不过73.3亿。中联重科(行情 消息 资金)自03年应收账款5亿，十年膨胀到256亿。这么多钱都没收上来，如果投资了这样的公司，怎么睡得着？
4、低市盈率碰到做假账
通过做假账，把利润做上去，把市盈率做下来。像万福生科(行情 消息 资金)、绿大地，更早的蓝田股份，因为做假已经退市了，虚增收入，伪造报表，粉饰业绩，害了很多投资者。
我们又没有长火眼金晴，怎么能发现？如果碰到这种公司，那股民是不是倒了八辈子霉？
能不能识别造假的公司？方法当然有。但大部分方法，都对投资者的要求很高。比如要求投资者要有有财务识别能力，通过审查财务报表的勾稽关系、审查该公司历年财务报表的前后逻辑，然后发现问题。还要求投资者要有行业经验，对超过行业正常的毛利率、利润率、费用率，找到疑点。这个要求太难了点。
有没有更简单的方法呢？
我认为有一个，就是检查上市公司的分红。财务造假的公司，是为了圈钱，它是舍不得拿真金白银出来分红的。就算它偶尔一年分一点红，也只是做做样子而已。它做不到连年高比例分红，因为这会要了它的命。如果近五年都有不错的现金分红，那我们说，这家公司做假账的概率不高。
5、低市盈率碰到黑天鹅
什么是“黑天鹅”？就像我们这几年经常碰到的，五十年一遇和百年一遇的洪水，把你的房子和几十年的积蓄卷走。
比如，13年的白酒，就是碰到了黑天鹅。这么受价值投资者推崇的白马股，低市盈率股，受国家政策影响，业绩突然变脸，股价一路下滑，目前还看不到停止的迹象。投资茅台、五粮液的人损失惨重。
但我想说的是，这个没什么大惊小怪的。看看美国股市吧，巴菲特投资的运通股份，最惨的时候，也跌去80%。如果因为相信一只低市盈率股，就把所有的资金都放在这只篮子里，那我想，如果黑天鹅来的时候，你的天空一定会比黑天鹅还黑！ | 
发表于 2014-4-11 10:37
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