利率变动怎样影响股票市场

碧落花飘香

利率变动怎样影响股票市场

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：碧落花飘香 浏览：3388 回复：2

很多股票市场参与者，都听说过“利率上涨，股市下跌；利率下跌，股市上涨”这个说法。在实践中，无论是从宏观来看，还是从微观来看，这个说法似乎也不是那么灵验。其中有很多因素，这篇短文的内容，不是利用利率的变动来预测股市走势，而是一些指导性原则。知道了这些原则，会了解股票定价机制中的一些因素，还会在制定交易决策时，站在几率大的一边。




　　利率变动，主要从三个方面影响股票市场；




　　第一，利率变动会影响企业的获利能力，进而影响市场参与者购买股票时所愿意支付的价格；




　　第二，利率变动会改变替代性金融资产之间的关系，主要是股票与债券之间的关系；




　　第三，很多股票是以融资的方式进行交易，利率变动导致融资成本的变动，进而影响市场参与者购买股票的意愿和能力。




　　■利率变动对企业获利能力的影响




　　利率变动会从两个方面影响企业的获利能力：




　　第一，绝大多数企业都获通过借款来实现其短期或长期经营目标，因此资金成本（借款利率）成为一个影响企业获利的一个因素；




　　第二，很多企业的销售是通过融资方式实现的，所以利率变动会影响消费者的购买意愿和能力，如房地产业、建筑业、汽车业等。




　　■利率与替代性金融资产




　　利率变动会影响各种金融投资工具之间的相对价值，股票与债券是最显著的例子。如果利率上升速度超过股票市场的收益时，债券将具有较大的吸引力，部分资金由股票市场流向债券市场，股票价格开始下跌；反之亦然。




　　对于股票市场来说，利率对公共事业型股票有较为明显的影响。公共事业型股票成长率低，收益率高，市场参与者主要是看重其当期收益，如果利率上涨，公共事业型股票的收益率相对降低，资金会从股市流出；反之亦然。高成长企业，会以其高成长性弥补其收益率的不足，市场参与者主要看中其未来的成长性，而不关注其当期收益，因此高成长企业股票受利率变动的影响较小（此处没有考虑企业负债的资金成本）。




　　■利率与融资交易




　　利率变动会影响市场参与者的融资成本，进而影响其交易的意愿和能力。




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　　从短期来看，利率变动对股票市场的影响基本上无法预测；从长期来，大致上还是符合“利率上涨，股市下跌；利率下跌，股市上涨”这个原则。金融市场有“三步一跌”的说法，意思是说，利率在第三次上涨过后，股市就开始长期下跌了。利率是一国央行重要的货币政策之一，其变动代表着高层审慎的考虑，因此，央行在推出一个利率变动方向后，以后的变动继续沿此方向的可能性很大；如果央行在降低利率几个月后，又上调了利率，几个月后又降低了利率，那么国民和市场会失去信心，他们会认为央行自己都不知道自己应该做些什么。




　　以上所述都是原则性的内容，从历史上来看，都有例外，而且例外多到足以引起我们的警惕。市场和经济都是人性的最终体现，只要受人性支配的地方，就不会有确定性存在。

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股指用平均价分析试试，21日平均价。
当日收盘的股指有很大的随机性，平均价可以一定程度抹掉这种随机。

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曹仁超：货币供应而非利率走向主导4月股市升降

　股市升跌动力

　　常记“三R”理论——即Righttime，Rightplace，Rightthing(合适的时间、合适的地点、做合适的事)。例如2000年买金，2003年买豪宅，2009年进军资源股、内房股、内银股。

　　2001年上半年我老曹曾批评那些“银行加息股市跌，银行减息股市升”的理论，因事实并非如此。例如2001年1月至2003年6月美国减息，美股到2002年10月才上升，港股到2003年4月才上升。2004年7月起美国一直加息至2007年初，美股同港股在这段日子却大升。2007年9月美元开始减息至2008年12月，美股却一直下跌至2009年3月。

　　其实，答案早在1973年出版的TheStockMarket:TheoriesandEvidence(《股市理论与实证》)一书内，该书由芝加哥大学教授JamesH.Lorie联同另一位芝大副教授MaryT.Hamilton所撰。两位教授分析过去一百年美股表现后，结论是货币供应改变而非利率升降，才是影响股市升降的真正原因。由放松货币供应到股市上升，其时差可以从零到21个月，平均是8.8个月。反之，由收紧货币供应到股市下跌，其时差由零到11个月，平均6个月。1929年9月华尔街发生危机后，美联储要到1932年3月才开始放宽银根，令道指到1932年6月才止跌回升，即使1929年9月至1932年利率不断下降。到1936年7月，美联储又再抽紧银根，到1937年3月股市又回落，在1937年12月再放宽银根，美股要到1938年5月才止跌回升。

　　滥发货币未必触发CPI上升

　　不过，这次美联储主席伯南克在2007年9月已开始放宽银根，为何美股要到2009年3月推出量化宽松政策后才上升，时差竟达18个月？上述著作不是认为利率升降不能影响股市升降，而货币供应改变可令股市升降吗？2001年9月日本政府推出量化宽松政策，为何日股并没有止跌回升？另一位作家DavidDurand在GrowthStocksandthePetersburgParadox(《股市成长与圣彼得堡反论》)一书中认为：股价除了受货币政策影响外，更受PE及纯利增长率影响。在高PE及企业纯利增长回落期，即使增加货币供应亦不能改变股市方向，上述便可解释2001年日本推出量化宽松政策却未能令日股上升的理由，以及2007年9月美联储虽然立即放宽银根，股市亦只升两个月便大幅回落的理由。

　　事实上，在高利率期一样可以出现经济泡沫，例如1970年代；在低利率期一样可以没有经济泡沫，例如1930年代的美国。透过增加货币供应令股市上升，必须有以下条件配合才可︰A。股市处于较低PE水平；B。企业在可见将来纯利进入上升期。在两大条件配合下放宽银根，股市才可止跌回升。