众信旅游：线上线下双向发展值得期待

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众信旅游：线上线下双向发展值得期待

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：Coke 浏览：2965 回复：0

2013年业绩增长42%，与业绩快报一致2013年，公司实现营收30.05亿元，同比增长39.78%，实现归属母公司股东的净利润8746.88万元，同比增长41.53%，EPS1.72元（按IPO后最新股本摊薄为1.50元），与此前业绩快报一致。

出境游批发强劲增长是业绩增长主力，会奖业务增速超预期2013年，公司出境游批发/零售/商务会奖收入贡献为57%/24/19%。其中，占比最高，盈利能力相对最强的批发业务在高基数下增长42%，是推动公司业绩增长的主力；出境游零售业务依靠门店扩张（13年新增门店8家）和线上业务推动（线上业务增48%），营收增长43%；商务会奖业务则在医疗客户占比较高，外部环境相对不利的情况下仍然增长30%，超预期。公司综合毛利率增0.06pct，达10%，主要依靠批发和零售业务毛利率提升贡献（分别增0.02/0.42pct）。公司期间费用率微增0.05pct，主要是由于销售费用率增0.09pct（销售人工增62%），而管理费用率则降0.04pct，财务费用率持平。

马航事件影响有限，线上线下扩张分享出境游行业高成长因马航事件出境游市场受到关注。考虑到公司以长线出境游为主，马航事件短期影响东南亚游，但不排除东南亚游分流至其他出境游路游，故影响有限。从未来发展来看，一方面，公司系民营出境游旅行社龙头（主要管理层均有持股），身处朝阳行业，机制灵活，凭借上市后品牌和资金优势，可以推动线下门店的跨区域扩张以及线上业务的拓展完善（14年拟全面布局国内主流在线交易平台，推出微信服务号及移动支付等），业绩有较好支撑，同时公司还投资旅游互联网创新大赛拟寻找和孵化合适的旅游创新项目；另一方面，考虑到IPO因限制超募仅募资1.5亿元，未来不排除公司适时启动再融资，助推公司跨越式发展。

风险提示各种系统性风险；汇率风险；市场竞争加剧；零售门店拓展效果不达预期。

给予公司“谨慎推荐”评级预计公司14-16年EPS1.80/2.31/2.88，对应PE42/32/26倍。公司作为民营出境游旅行社龙头，未来有望通过线下和线上化双向发展，分享出境游行业高成长。民营体制的高效进取值得期待，结合估值水平，给予“谨慎推荐”评级。