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[上市公司] 科华生物:业绩增长平稳 外延业务值得期待

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发表于 2014-4-1 16:17 | 显示全部楼层

科华生物:业绩增长平稳 外延业务值得期待

来自:MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者:枪手蚊香 浏览:2041 回复:0

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仪器收入增速放缓,业绩增长平稳:2013 年公司实现营业收入11.14 亿元,同比增加9.94%;净利润2.88 亿元,同比增加20.22%;扣非净利润2.66 亿元,同比增加17.77%。其中诊断试剂收入同比增加18.65%;医疗仪器收入同比增加1.33%;采血耗材增加18.21%。仪器收入增速放缓,并拖累公司整体销售收入的增长,导致公司业绩略低于我们的预期(EPS0.63 元).
  毛利率基本持平,期间费用控制良好:试剂毛利率73.53%,基本持平。仪器毛利率23.91%,同比下降3.49 个百分点。仪器毛利率下滑较多,我们认为这符合公司捆绑销售的经营策略,即以低毛利仪器的降价销售,带动高毛利试剂的增长。因生产规模上升,成本降低,采血耗材的毛利率有所上升,同比上升2.43 个百分点。2013 年,公司综合毛利率48.82%,与去年持平。公司销售、管理费用率分别下降2.23 个、0.72 个百分点,期间费率总体下降2.97 个百分点,费用控制良好。
  引入战略投资者,外延业务有望取得突破:方源资本向公司股东收购股份并认购4 亿元非公开增发,成为公司第一大股东。这一方面为公司管理层更换新鲜血液,引进优秀投行经验;另一方面也给公司带来了充裕的现金流。未来公司将大概率进入快速并购扩张期,长期外延业务值得期待。
  维持“推荐”评级:我们长期看好体外诊断试剂行业,公司作为行业龙头,将充分享受行业繁荣。方源资本的入驻将优化股权结构,外延并购有望取得突破。预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.71 元、0.85 元,维持“推荐”评级。

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