策略周报：不担心基本面 不奢望政策松

股市索罗斯

策略周报：不担心基本面 不奢望政策松

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：股市索罗斯 浏览：1158 回复：0

        新浪财经客户端：新国九条预期引业内期待 长期利好股市短期未定

　　广发证券


　　从本周的数据跟踪来看，最近两周的工业品价格开始出现企稳或者回升的迹象(煤价企稳，国内的钢铁、水泥价格开始微幅上涨，国外的铜价和油价近期都有所回升)，与前一个月各项数据指标的疲软表现形成对比。结合我们对于服务业在国民经济中占比进一步提升、地产投资在上半年将继续处于高位的判断，我们认为今年上半年的宏观数据表现很可能超出目前市场的悲观预期，而随着下半年地产投资周期的结束，宏观基本面才会面临系统性下滑的风险。


　　近期市场对“风格转换”的呼声渐强，其逻辑是经济数据大幅下行会倒逼政策大幅放松。但如果接下来的宏观数据继续表现平稳，那么我们认为在今年上半年政策并不太可能出现大幅转向。通过我们的观察：近期监管层通过媒体舆论在不断释放比较积极的信号，如发改委在本周四罕见的发布了一系列3月中旬的经济运行数据(发电量、铁路运量等)，并称“国内经济运行态势稳中有好转”；又如发改委宣布批复了千亿铁路投资的规划，但其中很多项目并非是新增量，而是前期已开工，后期再追认——以上一系列动作，其目的都是为了稳定市场的预期。另一方面，从央行[微博]近期的操作来看，也在努力维持一种“不紧不松”的格局，而没有大幅放水的迹象。因此，综上所述，我们认为监管层的真实意图是：已开始重视宏观数据下行的风险，但由于缺乏足够的信号表明政策需要大幅放松，因此还需等待未来1-2个月的数据验证。所以在这个阶段，将主要采取预期管理的方式，而非实质性的财政投资加码或流动性放松。


　　结合我们对政策面和基本面的判断，我们认为在二季度市场很可能继续维持“存量经济”+“存量资金”的环境。在这样的环境下，一方面，政策不可能大幅放松，这样出现轰轰烈烈的“风格转换”概率也不大，市场风格很可能还是在成长性行业中精选标的；另一方面，宏观数据表现也不会如市场此前预计的那样差，因此悲观预期的向上修复有望拉升大盘指数。


　　在一个中性偏乐观的大势研判下，我们对于二季度仍然是偏向服务业的行业配置，首推医疗服务、传媒、券商、检验检测。其逻辑在于：


　　(1)消费服务业首推医疗服务和传媒。最近半年A股市场热点散乱，在“存量资金”的格局下，资金被分流到一些只有概念而没有业绩的“伪成长股”中。然而很多纯概念股票将会随着一季报的发布被业绩证伪，而根据我们目前的数据分析，医疗服务和传媒的一季报增速将至少在30%以上，这两个行业将是成长性板块中，少有的兼具短期业绩体现和长期成长空间的行业，我们预期分散在各个热点的资金在未来又会向这些有业绩保障的“真成长”集中。


　　(2)金融服务业首推券商：由于佣金率下行带来的市场担忧，券商板块估值在最近一个季度大幅下行到历史底部。而近期个股期权、优先股、T+0推出的预期升温，有望带来“以量补价”，另外“零佣通”的1天叫停，也在缓解市场对于券商佣金收入下滑的担忧。更重要的是，在建立多层次金融市场的远景目标下，银行表外业务在不断收缩，需要券商通过加杠杆发展创新业务来填补高风险融资业务的空白。目前国内券商的ROE只有5%，是A股中少有的还能通过加杠杆提升ROE的行业。


　　(3)生产服务业中首推检验检测。在“存量经济”格局下，发展空间最有保障的领域是依托于存量的“后端市场”，因此我们继续维持推荐检验检测行业。