恒顺醋业：聚焦主业有助调味品业务快速增长

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恒顺醋业：聚焦主业有助调味品业务快速增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：caersp 浏览：2378 回复：0

公司聚焦主业决心明确，经营效率提升将推动调味品主业快速发展，同时2014年盈利水平有望快速恢复。维持2014-16年EPS预测0.33、0.48、0.59元，增持。

投资要点：

维持增持评级。公司聚焦主业决心明确，经营效率提升将推动调味品主业快速发展，同时2014年盈利水平有望快速恢复。维持2014-16年EPS预测0.33、0.48、0.59元，维持目标价22.9元，对应2014年PE69倍，维持增持评级。

公司聚焦主业决心明确，有助经营效率提升。1）战略上：现在从市领导到董事长，都充分认识到调味品对公司发展的重要性，公司上下聚焦主业决心明确。2）经营上：公司开始由被动营销转为主动营销，并大力投放广告加大营销支持；成立餐饮事业部大力拓展餐饮渠道；有望完善激励制度。公司聚焦主业有望显著提升经营效率。

经营效率提升将推动调味品主业快速发展。公司经营效率提升，1）将推动色醋产品快速提升市场份额：预计2013年内食醋行业产量CR5仅15%，有较大提升空间，公司具品牌优势，有望快速提升市场份额；2）有助白醋、料酒产品快速拓展：公司白醋产量全国领先、料酒零售量全国第四，2013年两产品分别增长20%、22%，未来有望受益于行业的量价齐升增长。

公司盈利水平有望快速恢复，2014年净利率有望达6%。预计2014年公司将通过提升产品结构、提价来提升毛利水平，全年将减少约4亿有息负债，财务费用有望减少2000-3000万。预计2015-16年公司有息负债将逐步肃清，净利率水平有望提升至10%以上。

催化剂：若公司顺应国企改革趋势完善激励制度，将显著提高执行力。

核心风险：地产负债剥离进度低于预期；营销改革进度低于预期。