京津冀治霾第一单落地 概念股迎上升契机

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京津冀治霾第一单落地 概念股迎上升契机

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：宣教室 浏览：10368 回复：0

本周北京再现雾霾天气，市环保监测中心预计未来两天污染浓度可能会进一步加重。雾霾天的再度侵袭，无疑在一定程度上催热了环保相关的话题。据相关媒体报道，日前“大气污染综合治理协调处”已正式设立，主要负责“京津冀及周边地区大气污染防治协作小组办公室”的文电、会务、信息等日常运转工作。

业内人士表示，京津冀一体化协调发展的初衷，一方面是为了发展区域经济，另一方面也是针对雾霾推出的举措，未来在区域一体化的建设过程中，大气治理将是京津冀首要面对的课题。此外，国务院总理李克强昨日在考察沈阳铁西区远大科技创业园时，也表达了对企业自主研发PM2.5过滤、脱硫脱硝设备的高度关注。据此，有分析人士指出，在相关题材的刺激下，沉寂已久的环保股有望阶段上涨。

京津冀大气治污北京首设协调处

据中证报报道，在谈霾色变的当下，严重雾霾的不时侵扰，不断凸显出治霾的紧迫性。本周，北京再度遭遇连续的严重雾霾天气，市环保监测中心预计未来两天污染浓度可能会进一步加重。

而据相关媒体从北京市环保局了解的情况，日前“大气污染综合治理协调处”已正式设立，主要负责“京津冀及周边地区大气污染防治协作小组办公室”的文电、会务、信息等日常运转工作。

根据市环保局官网上对“大气污染综合治理协调处”的介绍，“大气污染综合治理协调处”受京津冀及周边地区大气污染防治协作小组办公室的委托，主要承担京津冀及周边地区大气污染防治协作、联防联控的具体联络协调工作。其主要职责是负责京津冀及周边地区大气污染防治协作小组办公室文电、会务、信息等日常运转工作。

据了解，市环保局同时增设的还有“应急管理处”。该处将承担北京市空气重污染应急指挥部办公室的具体工作，同时负责本市环境保护应急管理工作；组织编制、修订环境保护应急预案，开展应急培训、演练和应急值守；组织协调重大环境污染事故、生态破坏事件以及跨区域污染纠纷的应急处置等工作。

政策关注 治霾目标已经明确

3月26日，国务院总理李克强来到沈阳铁西区远大科技创业园考察，其对企业自主研发的PM2.5过滤、脱硫脱硝设备非常关注，并详细询问了技术推广实用以及成本投入情况。李克强总理鼓励企业在国家政策的支持下，尽快推广应用新技术，一方面治理雾霾天气，同时带动发展环保产业，一举两得，将目标任务层层分解落实到各级人民政府和企业身上。

事实上，早在去年，国务院出台《关于印发大气污染防治行动计划的通知》，并提出大气污染防治的总体要求、奋斗目标和政策举措；紧随其后在同年的9月16日环保部又印发了《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》的通知，要求加大京津冀及周边地区大气污染防治工作力度，切实改善环境空气质量。也正是基于这一实施细则，未来京津冀大气污染的治理目标跃然纸上。

据悉，该通知提出，经过五年的努力，全国空气质量总体改善，重污染天气较大幅度减少；京津冀、长三角、珠三角等区域空气质量明显好转。力争再用五年或更长时间，逐步消除重污染天气，全国空气质量明显改善。到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/立方米左右。

具体到任务方面，一是要实施综合治理，强化污染物协同减排，全面淘汰燃煤小锅炉。二是加快重点行业污染治理，京津冀及周边地区大幅度削减二氧化硫、氮氧化物、烟粉尘、挥发性有机物排放总量。三是深化面源污染治理。

其中，电力、钢铁、水泥、有色等企业以及燃煤锅炉，要加快污染治理设施建设与改造，确保按期达标排放。到2015年底，京津冀及周边地区新建和改造燃煤机组脱硫装机容量5970万千瓦，新建和改造钢铁烧结机脱硫1.6万平方米；新建燃煤电厂脱硝装机容量1.1亿千瓦，新建或改造脱硝水泥熟料产能1.1亿吨；电力、水泥、钢铁等行业完成除尘升级改造的装机容量或产能规模分别不得低于2574万千瓦、3325万吨、6358万吨。同时，实施挥发性有机物污染综合治理工程。到2014年底，加油站、储油库、油罐车完成油气回收治理。到2015年底，石化企业全面推行“泄漏检测与修复”技术，完成有机废气综合治理。到2017年底，对有机化工、医药、表面涂装、塑料制品、包装印刷等重点行业的559家企业开展挥发性有机物综合治理。

该通知还要求统筹城市交通管理，防治机动车污染；调整产业结构，优化区域经济布局，严格产业和环境准入。京津冀及周边地区不得审批钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业新增产能项目。北京市、天津市、河北省、山东省不再审批炼焦、有色、电石、铁合金等新增产能项目，山西省、内蒙古自治区（临近京津冀的地区）不再审批炼焦、电石、铁合金等新增产能项目。

此外，还要健全监测预警和应急体系。到2015年底，北京市、天津市各建设3个国家直管监测点，石家庄、太原、呼和浩特、济南、青岛等城市各建设2个国家直管监测点，其他地级城市各建设1个国家直管监测点，逐步建成统一的国家空气质量监测网。


延伸阅读：

证监会发布优先股试点办法 8股望坐上政策火箭立法加快 各地大气污染治理提速

雾霾再度来袭，新华社消息称，3月25日至27日京津冀地区大部分时间扩散条件差，将有大范围持续性霾天气过程。大气污染治理刻不容缓，中国证券报记者梳理发现，近期吉林、黑龙江、甘肃、湖北等多地或出台相关举措或召开会议研究大气污染治理，而北京、天津、安徽等地更在大气污染防治立法方面走在前列。

甘肃省政府办公厅日前印发《甘肃省“十二五”后半期主要污染物总量减排行动计划》。计划提出，严格控制机动车新增排放量，加强新车登记注册和外地车辆转入管理，加强机动车环保管理，加快淘汰“黄标车”，向全省所有年检车辆和新注册车辆全部发放环保标志，加大对达到强制报废条件的重中型货车的报废力度，采取划定限行区域、经济补偿等方式，逐步淘汰“黄标车”和老旧报废车辆。在“十二五”后两年，甘肃省将全面完成火电行业脱硫脱硝任务和已建成脱硫设施的烟气旁路取消工程，按期完成涉水、钢铁、石化等重点工业行业减排工程；全面实施燃煤锅炉减排工程，通过实施集中供热、煤改气、煤改电等措施，加快淘汰10蒸吨/小时及以下燃用高污染燃料的小锅炉。

黑龙江省政府日前也印发《黑龙江省大气污染防治行动计划实施细则》，力争到2017年重点企业全面实现达标排放，基本消除重污染天气。细则明确指出，截至2014年6月底，哈尔滨市建成区不再审批除热电联产以外的火电、钢铁、建材、焦化、有色金属冶炼、石化、化工等高污染项目，现有的要逐步向外转移；已建成区以外的市辖区范围内禁止新建、扩建除上大压小和热电联产以外的燃煤电厂。截至2014年底，各地要完成高污染燃料禁燃区划定和调整工作。细则还对清洁能源推广使用、机动车尾气污染治理等工作做出部署，黑龙江省将加快建设省级监测信息发布平台，建设覆盖全省的在线监控专网，每月对全省各市地空气质量进行排名并向社会公布。

吉林省大气污染防治工作会议3月24日在长春召开，会议对吉林当前和今后一个时期大气污染防治工作任务进行了具体部署。会议要求，要扎实推进加快淘汰燃煤小锅炉、完成落后产能淘汰任务、推进工业污染防治、有效控制机动车污染、严格扬尘管控、全面禁燃农作物秸秆、实施餐饮业油烟治理、建立重污染天气应急体系等八项重点工作，全面提升空气环境质量。年底前，吉林将实现淘汰30%燃煤小锅炉，淘汰黄标车9.2万辆，工业企业烟粉尘排放达标率将达到90%以上。

湖北省住建厅近日发布的《湖北省建筑工程雾霾天气应急响应和处置预案》规定，当湖北省连续出现雾霾天气且环境空气质量为重度污染以上时，各施工现场和相关单位要停止相关作业。预案根据雾霾天气预警级别的不同，分别制定了相应的应急响应与处置措施。

大气污染防治工作的开展离不开政策方面的支持。安徽省国税局日前出台支持和促进大气环境保护的实施意见，提出企业参与大气污染防治可享受增值税、消费税、企业所得税等方面的7项税收优惠政策。实施意见对企业参与大气污染防治的税收优惠政策进行了梳理，其中，对销售以工业废气为原料生产的高纯度二氧化碳产品、以垃圾为燃料生产电力或者热力的自产货物实行增值税即征即退政策；对销售燃煤发电厂及各类工业企业产生的烟气、高硫天然气进行脱硫生产的副产品、利用风力生产电力的自产货物实现的增值税实行即征即退50%的政策。

《北京市2013-2017年清洁空气行动计划》提出，将发挥财政资金的引导作用。北京市财政局、发改委将加大财政投入，以奖励、补贴和贴息等形式支持清洁能源改造、污染防治设施建设和升级改造、老旧机动车淘汰、污染企业退出等重点项目，对重点行业清洁生产示范工程给予引导性资金支持。

《天津市清新空气行动方案》提出，依据计划措施进展，分阶段制定资金保障方案，对黄标车淘汰、民生领域的煤改气、轻型载货车替代低速货车、重点行业清洁生产示范工程等给予引导性资金支持。将环境空气质量监测站点建设及其运行和监管经费纳入各级预算予以保障。

湖北提出，拓宽融资渠道，深化节能环保投融资体制改革，鼓励和引导民间资本和社会资本进入大气污染防治领域。各级政府要对煤改气项目、黄标车和老旧车辆淘汰等加大政策支持力度。

立法方面，《北京市大气污染防治条例》今年1月22日获得通过，并于3月1日起实施。这一条例在国内首次把降低PM2.5浓度作为重点目标，纳入立法。条例被称为北京历史上最严格、处罚力度最强的环保条例，对10种环境违法行为将直接进行处罚，处罚额度也大大提高。

安徽省人大常委会3月18日召开推进大气污染防治工作培训动员会，针对当前大气污染严重现象，安徽省人大常委会将把大气污染防治列为今年自主立法工作重点，加快立法进程。安徽省人大常委会副主任沈卫国介绍，在今年初召开的安徽省十二届人大三次会议期间，共有14个代表团的516名代表提出与大气污染相关的议案或建议。沈卫国介绍，2月21日，安徽省人大常委会第三十一次主任会议审议通过了《省人大常委会关于推进大气污染防治工作总体方案》。决定通过全省上下联动，开展推进大气污染防治工作。

从各地已经公布的大气污染防治方案来看，完善政策法规体系建设成为一个共性。比如，天津提出，将健全环境法律法规标准体系，尽快推动修订《天津市环境保护条例》、《天津市大气污染防治条例》，2015年制定天津市总挥发性有机物排放控制标准、天津市在用机动车简易工况法排气污染物排放标准，修订《天津市锅炉大气污染物排放标准》等相关大气污染物排放控制标准。重庆提出，加快重庆市大气污染防治法规和政府规章的整合和修订，推动《重庆市大气污染防治条例》的立法工作。根据国家新的重点行业排放标准、防治技术政策和清洁生产评价指标体系，完善重庆市大气污染物排放地方标准体系。

促进生产性服务业发展指导意见将出台 环境服务产业迎政策利好

环保部科技司副司长胥树凡3月26日在第七届环境产业大会上透露，国务院近期将发布《关于促进生产性服务业发展的指导意见》，其中有多项关于推进环保产业发展的内容。中国环境投资联盟理事长王世汶认为，未来五年环保产业将迎来前所未有的好时机，“十二五”期间环保领域的财政投入将远超5万亿。

胥树凡表示，未来环保部门将为环境服务业的大发展创造必要的市场条件，积极开展各种类型的环境服务业试点，建立新的有利于环境服务业发展的政策机制。

不少与会人士认为，环境污染第三方治理模式将是环境服务业发展的一大重点。清华大学环境系环境管理研究所所长常杪说，通过推行环境污染第三方治理，经济收益方式的改变将带来新的商业机会和服务模式，第三方服务或环境服务外包将存在更多的可能性。

全国工商联环境服务业商会秘书长骆建华介绍，在完善特许经营制度方面，环境商会正在呼吁推动PPP（公私合营）模式在环保领域的应用。“在市场化改革的背景下，发展PPP模式已经不是权宜之计，而是未来的发展方向”。碧水源总经理戴日成表示，转移支付和ppp模式的相关政策预计将于今年10月份或配合《清洁水行动计划》出台。
环保及公用事业行业2014年2季度投资策略报告：政策利好加速兑现，重点关注空气治理

研究机构：世纪证券 日期：3月17日

政府在环境治理中处于主导地位。由于环境污染存在严重的负外部性问题，使得作为公共利益代表的政府成为参与污染防治的主体，虽然各国遵循的理论基础不同导致政府参与度存在差异，但国内外的经验都说明了政府参与的重要性。我国政府通过制定排放标准、征收排污费、行政考核等手段来治理污染，由于政府在污染治理中起主导作用，使得我国环保行业的发展很大程度上依赖于政策的变化，这种影响不仅体现在实体产业的发展，而且也成为二级市场短期波动的驱动因素。

2014 年环保行业景气度提升。研报认为环保行业发展情况、行业政策以及公司盈利是影响股价的主要因素。就2014 年情况看，以上三大因素均在发生积极的变化，有利于行业估值的提升。①行业继续高速增长：“十二五”前三年，我国环保投入每年以2000 亿元以上的幅度在增加，其中2011 年6026 亿元，2012 年8253 亿元，2013 年预计将超过1 万亿元，环保部副部长预计2014 年全社会投入环保资金将达到1.7 万亿，比2013 年增长近70%。高速增加的行业需求，是支撑环保产业快速发展的基础。②政策预期在不断强化。继2013 年国家出台《大气污染防治行动》后，2014 年正在编制针对水污染和土壤污染防治的国家层级上的行动计划，随着“两会”结束，相关政策制定和实施有望从2 季度逐步推开，政策利好将继续提振行业预期。③行业盈利维持较高增速。从2013 年业绩预告情况看，整体环保行业维持20%-40%的业绩增长，其中空气治理、污水处理以及燃气供应保持较高增速；固废处理、合同能源管理、污水处理运营以及供水供热板块增速较为平稳。

2014 年2 季度投资策略：政策层面：2014 年将重点落实大气污染防治行动计划，在此基础上规划水污染防治和土壤污染修复工作，利好相关产业发展。估值方面：2013 年业平均利润增速在20%-40%，按30%计算静态市盈率将在26 倍左右，处于比较合理的估值水平，考虑2014 年行业仍可维持30%以上的增长，给予“强于大市”的投资评级。策略方面：研报建议紧跟政府大力推进的方向来寻找投资标的，依次推荐空气治理、天然气供应、水污染防治、土壤修复板块。

风险提示：政策出台和落实低于预期，工程项目进展低于预期。

雾霾概念股盘点：

一是空气质量监测领域。

没有监测就无法对空气质量污染进行有效的判断，要进行PM2.5等颗粒物的污染治理，首先受益的是检测仪器厂商，目前A股中，天瑞仪器、华测检测、创元科技等3家上市公司具有PM2.5检测概念，先河环保、聚光科技、雪迪龙等个股则有空气检测概念。

二是除尘治理领域。

从事大气除尘、工业粉尘治理的公司有龙净环保、科林环保、三维丝、菲达环保等。

三是硫化物治理领域。

涉及脱硫脱硝的主要上市公司有燃控科技、龙源技术、九龙电力、国电清新、永清环保等。

四是空气污染带来了口罩和空气净化产品的热销。

近期由于市民抢购，多家药店口罩出现了断货现象，其他与空气净化相关的产品也都成为抢手货。目前A股上市公司中，龙头股份、泰达股份、金鹰股份、维科精华等个股有口罩概念；创元科技、横店东磁、雪莱特具有空气净化器概念。

五是空气质量差使得医院呼吸道疾病患者成倍增加。

在这种情况下，上呼吸道感染类用药值得关注。具有呼吸道感染用药的品种包括上海凯宝的痰热清注射液、以岭药业的连花清瘟胶囊等。
华测检测：国检整合序幕拉开，收购再下一城

研究机构：海通证券 日期：2014-3-22

华测检测公告以1300万的价格收购黑龙江省华测检测技术有限公司100%的股权，计划以自有资金100万元及超募资金1200万元投资该项目。

点评：

黑龙江省华测检测技术有限公司（以下简称"黑龙江华测"）是哈尔滨市食品工业研究所有限公司将食品检测中心的资产和人员剥离注册成立新的公司（注册资本300万元）：目前检测中心的设备评估值236万元。华测检测基于检测中心的历史经营状况和资产对食品检测中心估值，以1300万的价格收购新公司100%的股权。

2013年大部制改革后，国家食品药品监督管理总局、质检局等重新整合，将使我国检测市场迎来一次大规模结构性调整，国有检测机构将会在形式上撤去官方属性，正式参与到与民营机构、外资机构的市场竞争中来。国有检测机构与民营第三方检测机构的合作意愿增强，有资本实力、适应市场竞争的第三方民营机构将获得原本难以获得的强检资质可能性大幅增加，扩张业务加速在即。

收购黑龙江华测，获取强检资质的战略意义大于收入规模。在国务院检验检测认证机构整合的大背景下，华测顺应食品药品监管总局的改革，抢先收购在东北地区有一定影响力的国有专业检测机构，可获得全项检测资质（包含强检）。华测在东北地区尚未建立实验室，东北地区食品业务尚未形成规模。收购后，华测将把原东北地区的食品业务资源（约500万收入）整合至黑龙江华测，将黑龙江华测（哈食研所原有食品检测业务+华测东北食品业务）统一纳入食品事业部统一管理运营，并在此基础上拓展东北地区的食品检测业务，并扩大原有食品检测业务范围。按照公司对黑龙江华测的收入和利润估算，14-16年的收入增速约为50%、33%、30%与公司食品事业部目标一致。
先河环保：空气监测市场大幅扩容 挺进废气治理领域意义重大

研究机构：中投证券 日期：2014-3-11

空气监测设备市场14年向县级和工业园区延伸，市场扩容140%以上，超市场预期。先河13年底未执行订单充足，市场扩容推动14、15年订单高增长，14年业绩50%+增长有保障。公司10日公告，进入废气治理领域。废气治理3500亿市场规模远超50亿监测市场，政策带动下行业13-15年处于50%-80%CAGR爆发期，且废气治理与先河工业园监测业务构成直接协同。公司14、15年业绩成长性确定，挺进废气治理开辟巨大成长空间，强烈推荐。

投资要点：  

主业PM2.5监测设备14、15年收入确定性高增长：原有20亿国家空气监测网市场向县级和工业园区延伸，打开12亿及16亿新增市场，市场总容量扩容140%。PM2.5监测设备13年末在手未执行订单充足，市场扩容及份额提升推动新增订单增长。预计14、15年订单平均增速21%，收入平均增速50%。

废气（VOC）治理蓝海市场前景广阔：我国工业VOC废气治理率<10%,且VOC提标潜力巨大，政策带动下行业迎来50%-80%CAGR爆发式增长。13-15年市场规模140-400亿，市场潜在总容量3500亿。VOC治理行业处于起步初期，目前竞争对手规模较小，先河有望后来者居上。

政策加码，第三方运维业务快速发展：14年国控污染源监测将实现数据公开和环保部直管，带动3.5亿污染源运维市场翻番。环境空气及水质监测点位快速增长，环境监测社会化导向明确，现有3亿环境监测运维市场将快速扩容。 十三五重金属监测市场开启，毛利率更高：十三五重金属监测全面开展，市场在百亿规模，远超现有PM2.5设备市场。先河收购CES，拥有全球领先重金属在线监测技术和国内市场超过50%份额。重金属监测仪毛利率更高。

推荐评级：不算废气治理的额外业绩贡献，预测公司13-15年EPS0.31、0.48、0.62元，14和15年业绩增速55%和30%，当前股价对应44/34倍14/15年EPS。给予目标价25元，对应40倍15年EPS。

风险提示：成长期费用控制和现金流管理情况，地方债风险，系统性风险。
雪迪龙：环境监测和过程分析业务有望继续高增长

研究机构：中原证券 日期：2014-3-6

报告关键要素：

雪迪龙是环保产业链最前端的环境质量监测设备和过程分析的先行者之一，公司13年净利润业绩增长达到35%，受益于国家环保政策和投入的加强，公司未来有望凭借自身竞争优势，保持快速增长，首次给予公司“买入”投资评级。

事件：

公司公布了2013年年报。2013年，公司实现营业收入588.99百万元，同比增长55.60%，实现归属于上市公司股东的净利润134.15百万元，同比增长34.34%，基本每股收益0.49元，同比增长25.64%。公司拟每10股派发现金股利1.00元(含税)。

点评：

1、公司业绩快速增长。公司营业收入5.89亿元，比去年同期增长2.1亿元，增长55.60%，净利润1.34亿元，比去年同期增长3429万元，增长34.34%。其中，环境监测系统(CEMS)营收为3.81亿元，同比大增71.95%；系统改造和运营维护服务营业收入为0.63元，同比增长53.29%；工业过程分析系统营收为0.59亿元，同比增长28.27%；气体分析仪及设备营收为0.86亿元，同比增长23.08%。

2、毛利率略有降低，未来有望企稳。2013年毛利率为45.65%，比去年同期减少4.79个百分点，三费率为17.59%，基本与去年持平。毛利率减少主要因为行业竞争加剧所致，由于将有更多的中小民营企业进入到环境质量监测领域，竞争加剧是长期趋势，但是由于公司在行业具有先发竞争优势，未来毛利率有望企稳。

3、公司偿债能力强，现金流状况优良，能支撑未来业绩扩张。(1)公司2013年资产负债率仅为12.30%，多年来维持在极低的水平。(2)公司流动比率和速动比率分别为7.37和6.27，较上年提高，无短期偿债压力。(3)经营活动产生的现金流量净额/营业收入为0.01，较去年大为好转。公司12年上市，仍有大量的超募资金，环保产业作为资金密集型产业，公司的现金状况能足够支撑未来业绩快速增长。

4、环境质量监测行业进入快速发展时期，市场空间巨大。环保产业正在成为中国的朝阳产业和引领绿色经济发展的支柱，是国家重点支持的战略性新兴产业之一。近年来，国家频频发布环境治理相关政策，逐步完善环保政策体系，给环保产业的发展带来强劲的动力。污染治理，监测先行，作为环保产业链最上端的行业，环境质量监测是环保产业快速健康发展必不可少的基石。受益于国家环保政策的驱动和对环保投入的增加，原本薄弱的国内环境监测行业规模快速增长。在环境监测领域，民营企业在近几年取得快速增长，尤其是综合实力强，有良好运营维护能力的上市企业，优势更加明显。环境监测行业发展趋势，一方面，市场规模巨大，行业进入快速发展期，但另一方面，众多中小企业的进入，行业竞争加剧。

5、公司未来发展亮点和驱动力。(1)行业经验和品牌优势。公司是环境监测和过程分析的市场先入者之一，经过十多年的发展，公司积累了大量的技术、实践经验和客户资源。(2)产品优势和系统集成优势。公司近年来持续加强和国外知名分析仪器公司、国内科研院校的技术合作，不断引进新技术，同时加大自身研发投入，形成了多系列产品，广泛应用于环保、电力、垃圾焚烧、水泥、钢铁、空分、化工、石化、多晶硅等行业。(3)运营维护优势。环境质量监测行业的竞争日益激烈，竞争的形式已经从产品层面逐步扩张到产品的全生命周期层面，作为仪器产品产业链的延伸，运营服务是为客户提供综合解决方案的重要一环。公司在行业内率先开展运营服务业务，并铺设建成了覆盖全国的运维网络。(4)产能释放。过去一年市场需求旺盛，公司订单饱满，但是产能不足一直制约着公司发展。2014年三季度末，公司部分募投项目将会投产，将会有效缓解公司产能不足的问题，为公司业绩增长提供驱动力。

6、盈利预测及估值。预计公司2014-2016年的营业收入分别为784.18百万元、1078.45百万元和1537.79百万元，归属母公司股东净利润为163.10百万元、209.00百万元和289.32百万元，每股收益分别为0.59元、0.76元和1.05元。2014年2月26日股价(22.58元)对应的市盈率分别为39.18倍、30.57倍和22.09倍。由于政府对环保行业大力的政策和投入支持，且公司业绩处于快速发展期，研报首次给予公司“买入”投资评级。

7、风险提示。(1)地方政府环保政策执行不力的政策风险；(2)市场竞争激烈导致的产品和服务价格下降。
中际装备：增资思奈环保，进军空气净化器市场

研究机构：民生证券 日期：2014-2-27

一、 事件概述

公司与公司控股股东山东中际投资控股有限公司控股孙公司上海思奈环保科技有限公司（以下简称"思奈环保"）签署增资《合作意向书》，公司拟以不高于4,500万元自有资产（包括固定资产和现金资产）对思奈环保进行增资，交易后持股比例为60-65%，同时拟引进战略投资者，交易后持股比例占15-20%，原股东持股比例为20%。

二、 分析与判断

增资思奈环保，进军空气净化器市场思奈环保专注于环保行业的空气净化领域，其全资子公司山东尼尔逊科技有限公司自成立以来一直从事空气净化消毒设备的研发和生产并提供大气净化解决方案，目前，尼尔逊科技已研制成功并投放市场的产品有家用、医疗用、商用、车用、工程用等多种类空气净化设备20余款，产品具备静音、节能、杀菌、无耗材等多项显著优势，市场逐步认可。

公司通过增资思奈环保，强势进军空气净化器市场，目前空气净化器市场处于爆发期，2013年行业增速超过90%，预计未来几年内行业仍将呈现高速增长态势；思奈环保目前基数较小，注入上市公司后，将依托上市公司平台资源打开市场，同时引入战略投资者，强化销售环节，市场有望迅速取得突破，预计思奈环保业绩增速将远超行业增长，有望成为公司业绩主要增长点，业绩增厚值得期待，公司也将成为A股市场最为突出的空气净化器主题股，享受估值溢价。

收购德国莫泰克技术与市场，同时受益高效节能电机推广、新能源汽车普及以及自动化水平要求提高，公司业绩迎来"拐点"期1）公司主业是电机定子绕线设备，目前国内市场规模约20多亿，公司份额不到5%；受益高效节能电机推广以及新能源汽车普及，对绕线设备需求将大幅增加，市场规模将进一步扩大；同时由于人工成本高企，通过购买自动化绕线设备可以大量节约人工，前景广阔，公司也将受益；

2）公司于2013年上半年购买了德国莫泰克公司自动化绕线设备先进技术，同时莫泰克公司把亚洲市场（除印度等几个国家以外）逐步全部转给公司，每年至少转让500万欧元订单并逐年增加，对公司业绩带来50%以上增长，业绩增长确定；

3）目前公司已经逐步消化吸收莫泰克公司技术，自动化技术水平有较大提升，将能够满足客户更多多样化需求，远超其他竞争对手，市场份额有望大幅提升，业绩将迎来高速增长期。

三、 盈利预测与投资建议

不考虑资产注入，预计公司13-15年EPS分别为0.16/0.40/0.64元，对应PE为96/38/24倍，公司主营业务业绩进入拐点期，业绩有支撑，空气净化器注入后，公司将成为A股最为突出的空气净化器主题股，估值将提升，给予"强烈推荐"的投资评级。

四、 风险提示：

空气净化器市场开拓不力、高效节能电机及新能源汽车普及速度低预期。
天瑞仪器：业绩不达预期，期待内生外延式发展

研究机构：国联证券 日期：2014-2-25

事件：

2014年2月20日晚上，公司公布2013年年报。在报告期内，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长8.53%；实现归属上市公司股东净利润5583.75万元，同比下降6.23%；实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2048.97万元，同比下降28.08%；2013年每股收益0.36元。

同时，2013年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税）。

点评：

13年业绩低于研报预期，主要原因在于市场竞争激烈以及子公司净利润大幅下滑。公司为了扩大销售及应对市场竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，单价平均下滑4.55%，而同期销售成本则上升5.01%，这使得公司毛利率从2012年的66.19%下滑至2013年的62.89%。此外，全资子公司邦鑫伟业净利润下滑87.6%，锐减至69.79万元。邦鑫伟业客户主要为水泥行业，水泥行业持续受国家政策调控影响，投资低迷。公司在2013年处境较为艰难，一方面较为成熟的产品市场竞争加剧；另一方面，新研发的产品还处于推广期，未能贡献足量利润。随着新产品的深入推广，研报认为这一情况将在2014年将有所改观。

期间费用率上涨削弱公司盈利能力。期间费用率从2012年的45.78%上升至2013年的47.27%。其中，2013年管理费用率由于研发投入的加大和资产重大重组，从2012年的20.79%提高至23.43%。销售费用率2013年达34.96%，同比下降1.8个百分点，但仍处于相对高位。财务费用率基本和去年持平（2013年-11.13%和2012年-11.78%）。研报认为公司在毛利率由于市场竞争加剧而下滑的情况下，期间费用率对于公司盈利能力的提升至关重要。
聚光科技点睛 PM2.5治理：享尽 VOC 治理的春天

研究机构：中投证券 日期：2014-2-19

挥发性有机物VOC是生成 PM2.5 的重要前体污染物，VOC 治理迫在眉睫。研报看好聚光三项环境业务的长期潜力 - VOC 监测、VOC 治理和水质监测：市场已经启动，发展空间广阔。管理层稳步推进内部管理能力建设，研发、管理和营销效率有望逐步提升。建议投资者重点关注。

投资要点：

VOC 监测设备市场启动：全国重污染天气预警系统建设将带动250-500套 VOC 在线监测仪需求，市场总规模7-14 亿。污染源VOC 监测启动，江苏省57 个省级化工园开展VOC 在线监测。聚光通过收购大地安科和Synspec拥有国内VOC 在线监测仪90%市场份额。

VOC 治理工程快速增长：我国工业VOC 废气治理率<10%，且VOC 提标潜力巨大，政策带动下 13-15 年VOC 治理行业迎来50%-80%CAGR 爆发式增长。聚光旗下清本环保拥有技术、客户和资金优势，是上市公司中VOC 治理唯一标的，目前处于全国扩张阶段，有望成为国内VOC 工程治理第一平台。

水质监测设备销售放量：《全国集中式水源地水质监测》实施，推动建设与PM2.5 网络同级别的水质在线监测网络。我国有4555 个集中式水源地，在线监测设备安装总量不足400 套。市场规模超30 亿，聚光拥有30%市场份额。

持续并购助力：聚光处于从设备提供商向整体解决方案提供商发展的早期，过去6 年并购8 家公司，未来仍将走研发与并购双轮驱动之路。VOC 治理工程与实验室监测所处行业市场集中度低，行业成熟度低，并购潜力大。

推荐评级。假定东深电子14 年并表11 个月，暂不考虑新的并购影响。预测公司13-15 年EPS 分别为0.36、0.42、0.55 元，14 和15 年业绩增速18%和30%。当前股价对应48/36 倍14/15EPS。给予目标价24，对应57/44 倍14/15 年EPS。

风险提示：研发投入对业绩影响，应收账款占比高，股东解禁。
桑德环境：股价明显低估，强烈建议介入

研究机构：国海证券  日期：2014-01-28

2013年10月21日至2014年1月17日，桑德环境股价从39.80元下跌至30.07元，下跌幅度高达24.45%。研报判断，桑德环境股价经过数月调整之后，投资价值已非常显著，买入时机显现，判断依据如下：

1、充足订单奠定业绩增长坚实基础

2013年，公司新签项目金额合计29.23亿元，相比2012年的23.88亿元同比增长22.40%，公司业务发展势头良好。截止2014年1月，公司已公告项目金额合计113亿元，在手订单非常充裕。

2012至2013年，公司承接了14个垃圾处理项目，这些项目将于2013年底至2014年陆续开建，由于垃圾处理项目建设期多为2年，因此这将对2014-2015年的业绩形成强力支撑。

2、配股顺利完成，项目建设获充足资金支持

2012年12月30日，公司配股149,435,519股，顺利募资18.5亿元。截止2013年9月底，公司在手货币资金为15.02亿元，资产负债率为36.25%。按照BOT项目占用30%自有资金计算，15亿元资金可支持50亿元项目的建设，充足的资金将支持公司在手项目顺利实施。

3、公司股价明显低估，投资价值显著

根据2014年1月27日股价计算，公司2013-2015年PE分别为36/26/20倍，显著低于环保行业平均估值48/32/27倍。此外，2008-2013年公司静态PE最低值为23倍，目前公司2014年26倍的PE已非常接近历史最低值，因此股价下跌空间已非常小。

到2014年底时公司可享受35倍的PE，对应股价为43元，相比目前价位仍有33%的空间。因此研报判断，目前公司股价明显低估，具有显著投资价值。

4、2014年2月环保行业或将迎来上涨

经统计，2007-2013年，每年2月份环保行业均出现了上涨，上涨幅度平均为12.24%。每年2月份环保行业均为上涨态势，研报分析原因有两点：一、两市的年度业绩预告于1月底前披露完毕，因此截止1月底，个股业绩低于预期的风险已得到释放；二、每年的两会于3月份召开，随着环境污染现象的日益严重，环保问题成为两会期间热议的话题，这对环保股价形成了正面刺激。

此轮环保行业股票下跌始于2013年10月21日，2014年1月17日时达到阶段性底部，期间环保行业指数下跌16.51%，调整幅度较大。在此背景下，结合上一部分的分析，研报判断，2014年2月份，环保行业出现上涨是大概率事件。

5、目前价位强烈建议买入

预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.91/1.22/1.64元，2014年1月27日收盘价为32.28元，对应市盈率分别为36/26/20倍。目标价43元，维持“买入”评级。目前公司股价处于底部，强烈建议介入。

6、风险提示

（1）环保政策执行进度、力度不达预期的风险；

（2）地方政府财政支出收紧导致项目签订速度放缓的风险；

（3）由于行政因素、天气原因导致公司承建项目建设进度放缓的风险；

（4）地方债务风险爆发、或地方财政支付能力下降导致项目应收账款不能及时收回的风险。
永清环保：土壤修复龙头尽享先发优势

研究机构：长城证券 日期：2014-01-27

投资建议

预计公司2013-2015年的EPS分别为0.29元、0.64元、0.90元，对应目前股价的PE分别为98.2X、45.0X和32.1X。考虑到土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，土壤修复业务弹性大，未来高增长可期；且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段，未来业绩有超预期的可能性，研报首次给予“推荐”的投资评级。

投资要点

土壤修复市场即将启动，公司尽享先发优势：

从行业来看，去年底土壤二次调查结果公布，土壤污染治理逐步提上日程。年初全国环境工作会议将土壤治理列为与大气治理、水治理并列的三项重要工作之一，将加快编制和出台《土壤环境保护和污染治理行动计划》，土壤行业的政策预期不断升温。结合我国土壤污染现状和欧美土壤修复市场的产值，我国土壤修复未来至少有上万亿的市场。

从公司来看，公司先发优势明显。目前土壤修复行业处于起步阶段，地域性明显，地方政府的支持对订单的获取影响较大。公司位于湖南，湘江重金属治理催生广阔的土壤修复市场，政府培育省内环保企业的态度也较为明确，公司作为省内唯一上市的环保企业，区位优势明显；公司通过自主研发获得了药剂的核心技术，在产业链上实现了向上游药剂生产的延伸，未来盈利前景看好；同时，公司的合作模式便于锁定订单。

随着专项治理债的发行和湘江重金属治理的推进，公司在省内市场有望量增利升；同时，公司已经实现省外土壤修复的突破，未来省外市场一旦启动，公司有望快速抢占市场。

进入垃圾焚烧市场，构筑新的利润增长点：公司2013年获得新余和衡阳两个垃圾焚烧项目。目前垃圾焚烧行业处于高速发展期，行业处于获取订单的时期。公司未来将主要拓展湖南和江西垃圾焚烧市场。借鉴光大国际的发展，深耕+扩张是其主要战略。研报看好公司深耕湖南和江西垃圾焚烧市场的布局，垃圾焚烧业务有望成为公司新的利润增长点。

大气污染治理业务高景气，托管运营稳步发展：2013-2014年为大气污染治理行业的景气高点，公司订单充足，大气治理业务盈利高增长。公司还有少量的托管运营业务，未来有望稳步发展。

风险提示：土壤相关政策出台低于预期、公司订单量低于预期。
燃控科技：业绩低于预期 转型仍需等待

研究机构：国联证券 日期：2014-1-24

事件：

公司公布2013年业绩预告，实现营业收入54689.67万元－58740.76 万元，同比增长35%-45%，实现归属于上市公司股东的净利润为4529.15万元–5574.34万元，同比下降20%—35%， 13年实现每股收益为0.19-0.23元，收入增速符合研报此前预期，但净利润的增速远低于研报此前的预期。研报此前预计公司2013年实现收入55727万元，归属于上市公司股东的净利润为7925万元，实现EPS为0.33元。

点评：

收入增速符合研报此前判断，但净利润增速远低于研报此前预期。公司13年收入增长主要来源于传统业务节油点火及特种燃烧系统业务、锅炉节能、烟气治理及工程承包与服务等业务，收入增速基本符合研报前期判断，但净利润增速远低于研报预期。净利润下滑幅度较大，主要原因一方面是传统节油点火及特种燃烧业务受到下游需求不景气以及市场竞争激烈的影响，毛利率下滑幅度超出研报的预期，另一方面是期间费用上升过快超预期，随着募集资金的使用，公司存款金额逐步减少，导致银行利息收入同比大幅下降，同时随着募集项目逐步完工，导致折旧费用同比大幅增加，经营规模扩大，导致人工成本同比大幅增加，大幅挤压了净利润空间，导致13年净利润增速下滑。预计未来公司的传统业务预计不会有明显改善，期待公司后续诸城、乌海、定州的垃圾发电项目投入运营带来业务的转型。

维持 “推荐”评级。研报给予13年、14年、15年EPS分别为0.21元、0.24元和0.27元，以1月21日收盘价13.56元计算，对应的PE分别为65倍、56倍、50倍。由于公司处于转型期，未来将转向垃圾发电和天然气分布能源运营，维持“推荐”评级。

风险提示：传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险。
国电清新：多业务布局，走出国门第一步

研究机构：申银万国 日期：2014-01-22

走出国门第一步。在国外设立子公司目的是充分利用国际市场资源，积极参与国际竞争，推广公司自主知识产权技术，打造国际品牌，开拓国际业务市场，实现公司国际化发展战略。这是公司长期跟踪国外市场后的理性判断，彰显了公司对自身技术水平的信心和积极开拓的战略。

特许经营项目和EPC 项目拓展保障13-14 年业绩增长。2012 年12 月公司交割了丰润热电、呼和浩特热电和云冈电厂合计224 万千瓦机组的脱硫运营资产，已开始稳定运营，是2013h1 业绩的主要增量。上述热电厂的利用小时数普遍高于行业平均水平，2013h1 利用小时约为3200-3300 小时，预计上述电厂全年利用小时数约为6300 小时，可贡献主营收入约为1.8-2 亿。待唐山热电和乌沙山电厂交割后公司脱硫运营规模将从现有的704 万千瓦进一步增加至1004 万千瓦，是2014 年业绩的主要增量。公司在经营思路转变之后(从专注BOT 转向EPC、BOT 并重)EPC 项目的拓展也有突破。

多领域布局着眼长期发展，维持“增持”评级。除了烟气脱硫脱硝之外，公司在轻质煤焦油和节能业务均有突破，多领域开花的战略布局已现。研报维持公司13-15 年盈利预测，主营收入分别为10.44 亿、16.57 亿、18.61 亿，归属于母公司所有者的净利润分别为2.10 亿、3.43 亿、3.98 亿，对应每股收益分别为0.39 元、0.64 元、0.75 元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15 年的PE 分别为50、30、26 倍，研报看好公司运营项目的拓展实力和其它领域的布局，14-15 年业绩超预期概率较大，维持“增持”评级。

风险提示：运营项目交割进度滞后。
龙源技术：低氮改造业务仍是收入的主要来源

研究机构：国联证券 日期：2014-01-21

事件：公司公布 2013年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为18005万元-20124万元，同比下降15%-5%，非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额约为1，113 万元，与上年同期基本持平。13年实现每股收益为0.63-0.71元，略低于研报此前的预期。研报此前预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为21412万元，实现EPS为0.75元。

点评：

业绩略低于研报此前预期，低氮改造业务仍是收入贡献主力，同时销售费用大幅增长吞噬利润。由于近两年我国火电机组迎来脱硝改造高峰期，订单需求持续释放，作为前端低氮改造业务的开拓者，2013年公司的低氮改造业务实现收入超过9亿元，同比增长约50%。依然保持了较快的增长，成为收入和净利润的主要来源。同时看到，公司在加大市场开发和维护力度的同时，主动对在实际运行中发现问题的部分产品和项目进行了进一步改进和完善，导致销售费用增长较快。2013年公司销售费用同比增加约3，360万元，费用的大幅增长吞噬了利润空间，但下半年的销售费用较上年同期有下降趋势，同时从销售费用的环比数据看，三季度开始销售费用增长在逐步放缓。公司未来将继续开拓低氮改造业务的应用领域，进一步拓宽应用煤种和炉型，需要继续关注低氮改造业务的拓展情况以及销售费用的控制力度。

维持 “谨慎推荐”评级。研报给予13、14、15年EPS分别为0.67元、0.72元、0.75元。以1月16日收盘价19.1元计算，对应13、14、15年PE分别为29倍、27倍、25倍，鉴于公司的低氮改造业务后续仍将成为业绩推动的主要力量，研报继续保持跟踪，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：低氮改造业务业绩贡献不达预期的风险；竞争导致产品价格下降的风险，余热利用业务进展慢于预期的风险。
中电远达：叶不可障目

研究机构：兴业证券 日期：2014-01-20

投资要点

事件：2014年1月16日晚，中电远达公布2013年业绩预告一一营业收入实现32.87亿元，同比下降-31.37%；利润总额3.52亿元，同比增47%；归属于母公司净利润为2.12亿元，同比增25.72%；EPS为0.41元，低于市场预期(0.45-0.49元)。

点评：

2013年业绩预告，成本项存疑。此次公告的仅仅是业绩快报，数据较为有限，研报将公司披露利润表数据整理为表1。对比发现：1)“营业利润/营业收入”(营业利润率)，Q3为15%，Q4仅为8%，说明四季度成本上升较大，成为四季度乃至全年低于预期的主要原因；2)Q4归属于母公司净利润略低于Q3，考虑利润总额两个季度间的较大差异(6000万元)，说明资产交割确信已在3季度完成(包括催化剂、远达工程等权益)。总体看，4季度成本上升超出市场预期，驱动因素分析仍有待完整报表披露。

公司价值，一叶不可障目。研报强调投资中电远达的核心逻辑：远期看远达是少数能成长为囊括“气、液、固”环保全产业的大平台公司；近可看增发收购优质脱硝运营资产即将成行。研报认为只要这个假设未变，对待类似四季度业绩波动需留一份冷静。注意2013年是公司业务转型年，此次年末成本端费用的计提要区分是长期还是短期行为，这都需要更多数据佐证解读。换个角度看，市场关注是14年的业绩预期，在研报此前EPS预期0.82元基础少打9折(保守预计)，对应目前的收盘价PE仅为30倍，向下空间不大。

投资建议：维持增持评级。考虑公司非公开增发项目于2014年2月完成，研报预计2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.82元和0.90元，对应PE分别为56倍、28倍和25倍。喧嚣中清醒可贵，维持增持评级。

风险提示：非公开增发进度滞后。
三聚环保：能源净化龙头，焦炉气制LNG领域有望突破

来源：国海证券 日期：2014-01-02

事件：

国海证券近期到北京调研了公司总部现场，与董事长、董秘等高管就行业和公司经营情况进行了沟通交流。

调研结论：

焦炉气制LNG是焦化企业副产物有效利用的重要途径，目前处于快速发展阶段，发展空间广阔。

焦炉气是指在炼焦炉中经过高温干馏后，在产出焦炭和焦油产品的同时所产生的一种可燃性气体，是炼焦工业的副产品。2012年我国焦炭产量4.43亿吨，1吨焦炭可生产430方焦炉煤气，焦炉煤气发生量可达1900亿方，扣除炼焦回炉自用，1吨焦炭仍有200多立方焦炉煤气富余，目前焦炉煤气一部分用来发电，一部分用来生产甲醇和制氢，还有相当一部分直接燃烧和排放，其利用率约为55%，整体处于低附加值的应用。

焦炉气制LNG是近年来兴起的一种高经济附加值的尾气综合利用技术。焦炉煤气的组成中CH4含量约为25～30%、CO、CO2含量近10%，其余为氢及少量氮。焦炉气制LNG指通过甲烷化反应，可以使绝大部分CO、CO2转化成CH4，得到主要含H2、CH4、N2的混合气体，经深冷液化可以得到甲烷体积分数90%以上的LNG。作为一种新兴技术，焦炉气制LNG由于具有优越的经济性、技术可行以及环保性，越来越受到焦化企业的关注。

技术可行：焦炉气制LNG技术关键主要在气体净化以及甲烷化技术，目前技术均已有工业化应用。焦炉气制LNG主要气体净化、甲烷化以及深冷分离三个主要的工艺单元，其中气体净化与甲烷化技术是关键。

预计焦炉气制LNG的潜在投资空间在500亿元以上。焦炉气制LNG主要目标企业为规模100万吨以上的独立焦化企业。目前我国独立焦化企业在全部焦化企业占比约70%，排放焦炉气气量约为1200亿立方，其中约60%以上的独立焦化规模在100万吨以上。仅考虑未开发市场，研报预计全国可用于联产LNG的焦炉气气量约在400亿立方，对应约140亿立方的LNG产量，以每亿立方LNG投资3亿测算，潜在的投资规模在400亿元；若考虑部分已联产甲醇或尿素的企业升级改造为LNG，则预计潜在投资规模在500亿元以上。

盈利预测与投资评级

上调公司至“买入”评级。研报预计公司2013~2015年EPS分别为0.38元、0.69元和0.95元（未考虑股权激励带来的潜在摊薄），扣非后未来三年复合增长率达50%。对应2013年12月31日收盘价PE分别为42倍、24倍和18倍。考虑公司未来成长趋势明朗，股权激励实施激发各层级的积极性，上调公司至“买入”评级。
上海凯宝：痰热清还有成长空间，基药市场可期

研究机构：光大证券 日期：2014-3-20

现代化中药企业，痰热清保持高增长：公司是一家主要从事中成药生产的现代化制药企业。核心产品痰热清注射液由黄芩、熊胆粉、山羊角、金银花和连翘五味中药材组成，具有清热、化痰、解毒的功效，主要用于感冒、肺炎等上呼吸道感染疾病，临床效果十分显著。2014 年1 月，痰热清注射液被国家卫计委列入《人感染H7N9 禽流感诊疗方案（2014 年版）》用药。

2009-2013 年痰热清销售收入复合增长率30%，2013 年痰热清注射液销售突破13 亿元，市场占有率居前。

中药三期项目已经投产，未来三年不会有产能瓶颈：公司近年来一直受到产能不足的影响。2010 年5 月公司痰热清注射液4500 万支投产，随着痰热清销售规模的快速扩大，2013 年公司痰热清销售约5600 万支，公司原有产能已经用到极限。2014 年一季度三期项目投产，新增痰热清产能5000 万支，公司痰热清注射液产能提升到1 亿支。三期工程投产后，可实现年产片剂1 亿片，胶囊1 亿片以及配套的5000 万支痰热清注射剂提取物的中药提取，未来三年公司将不再受制于产能瓶颈。

痰热清保持稳定增长，基药市场可期：目前清热解毒类中药注射剂市场中痰热清注射液市场占有率居前。在竞争性品种中，喜炎平注射液（江西青峰药业）依靠代理模式，发展很快，已经成为清热解毒类中药注射剂的老大。痰热清注射液在高端市场占有率仅次于喜炎平。从清热解毒市场品种结构看，注射剂依然是发展最快的品种，尤其是高端产品对于低端产品的替代依然有很大潜力。虽然二级以上医疗机构市场增长会放缓，但是基药市场红利依然值得期待。

公司一边精耕细作二级以上医疗机构，同时也开始布局基药市场。目前痰热清注射液已进入了广东、新疆、广西、辽宁、吉林等省份的基药目录，预计2014 年还会有更多省份入选。研报认为公司痰热清注射液有大医院良好的用药基础和患者认可度，因此在基药市场的推广将是水到渠成。

估值与评级：研报预计2014-16 年公司归属于母公司净利润分别为3.92亿元、4.74 亿元、5.61 亿元，分别同比增长23%、21%、18%，2014-2016年eps 分别为0.74、0.90、1.07 元。公司未来三年盈利依然能保持20%以上的复合增长，参考行业估值水平，研报以公司2014 年业绩25xpe 估值，6 个月目标价格18.50 元，维持“增持”投资评级。

风险提示：中成药降价。
以岭药业：空前强大的学术影响力

研究机构：中金公司 日期：2014-2-24

公司近况

2 月22 日，第十届国际络病学大会在北京举行。

评论

罕见的高规格学术大会。钟南山、吴以岭、陈凯先、张伯礼等近20 位两院院士及各国专家、学者、卫生行政官员等3000 余人参加了大会。参会嘉宾的影响力、会议的规模证实了公司强大的学术营销能力。学术营销是引导医生的最佳方式，公司开创络病学理论，编著教材并在医学院授课，举办络病学大会凝聚认可公司产品的医师，形成了贯穿医学生到临床专家职业生涯的终身学术营销。

络学薪传，基业长青。伴随着中华中医药学会络病分会的成立，全国已有24 个省市建立了络病专业委员会，国内40 多所医学高校开设《络病学》课程，以络病理论指导研发的中药作为科研对象发表的科研论文达4000 余篇，国际医学主流期刊SCI 收录发表20 余篇，产生国际影响。

估值建议

研报维持2013-2015 年EPS 0.45 元、0.80 元、1.05 元，同比增长分别为37%，78%和31%，对应PE 分别为74x、41x 和32x。公司拥有独创的医学理论、强大的研发实力、优势突出的专利产品群，未来有望成为基药制度最大的受益者之一，研报看好公司长期发展前景，当前估值水平偏高，但营销网络建设已度过投入高峰，销售费用率有很大的下降空间，业绩释放后估值有望快速回落，维持“审慎推荐”评级，目标价45 元。

风险

产品销售可能低于预期；药品降价；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性。