i财富理财2014年家电行业投资策略

a12aada

i财富理财2014年家电行业投资策略

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：a12aada 浏览：4560 回复：0

民生证券：新预期注入，变化中求发展
　　2013年回顾：涨幅喜人，估值提升贡献增加。2013年是过去三年以来板块超额表现最好的一年，全年涨幅超过40%，较上证综指的超额收益近45%。观察涨幅超过50%的股票，至少有10只票得益于估值提升，这些上市公司对板块整体的涨幅贡献已经超过三成。
　　需求展望：波澜不惊，但不乏亮点。我们预计2013年行业需求保持平稳态势。需求亮点包括：三四线房地产市场将保持去库存节奏；消费意愿延续且保持对品牌的忠诚度；健康环保及智能型家电带来的结构性需求提升。
　　竞争态势：并未缓和，财大气粗者胜算较高。我们判断行业呈现落后产能加速淘汰及新产能释放同时进行的局面，结果表现为整体竞争态势并未缓和甚至有所加大。14年政策拉力有限，而不同规模内外资企业的成长诉求无一例外地更强。企业资金成本仍将上升，但具有上下游议价和资金占用能力的家电制造企业的现金流能力预计仍然突出。最终我们认为具有规模优势的企业（财大气粗者）胜算较高。
　　电商：14年最值得关注的变化电商规模继续扩大，物流能力形成规模，且对于大家电特有的物流瓶颈问题开始实现突破。电商资本持续投入且寻求资源强强联合，在传统渠道已经具备较突出优势的家电企业，在电商渠道有能力保持价格体系并获取理论上应高于线下渠道的净利润率。我们看好同时具备自有渠道布局和品牌影响力的企业能享受电商带来的盛宴。


海通证券(行情 消息 资金)：盈利估值双轮驱动，超额收益确定性强
　　预计2014年家电销量将保持稳定增长；均价、盈利水平持续提升，业绩将保持较好增速；综合性龙头受益网络化、平台化，估值重构；盈利估值双轮驱动，超额收益确定性强。


中投证券：电商变革，暗潮涌动
　　我们认为，中长期来看，电商渠道对家电销售渠道的影响将十分巨大，在电商对行业的作用过程中，渠道将扁平化，家电厂商和消费者都将受益，而经销商的利益将受到挤压，如何良好的平衡各经销商的利益将成为家电厂商最大的难题。短期来看，行业增速放缓，结构升级是主调。
　　投资要点： 电商入主，价值链利益有望重塑。过去十年，网络零售额年均复合增长103.1%，家电网购渗透率由08 年的2.20%提升至12 年的8.10%，电商将成为家电销售的重要渠道。我们从生产厂家价值链和流通环节价值链对电商对行业的影响进行了详细的分析，我们认为在电商对行业的作用过程中，渠道将扁平化，家电厂商和消费者都将受益，而经销商的利益将受到挤压，如何良好的平衡各经销商的利益将成为家电厂商最大的难题。
　　短期展望：增速放缓，结构升级是主调。空调：综合考虑房地产滞后和宏观经济温和增长的影响，我们认为14 年白电仍将维持温和增长，预计空调销量内销增长6%，出口增长4%。变频空调占比逐步提高，能效提高有望是主线。
　　投资建议：空调行业，看好收入有望完成1200 亿目标，新冷年开盘销售良好，中央空调、小家电成为利润新增长点，国企改革提高估值的格力电器(行情 消息 资金)；美的集团整体上市完成，小家电、物流、电机板块注入，进入新成长阶段。公司战略和渠道改革已见成效，进入收获期；冰洗行业，看好布局新产品和新渠道、盈利持续向上的海信科龙(行情 消息 资金)，新模式开拓有效，冰箱稳定、空调业务有望超预期的青岛海尔(行情 消息 资金)；黑电行业，小米、乐视纷纷推出互联网电视，价格受影响较大，商业模式正在重塑中；厨电行业，行业迎春，看好多产品和多渠道顺应行业发展的高端厨电龙头老板电器(行情 消息 资金)。
　　风险提示：地产调控超预期，价格竞争激烈，原材料价格大幅上升。


日信证券：新城镇化，新消费，新政策
　　消费市场：内需复苏，外需平稳。2013 年家电行业快速消化补贴政策退出的负面影响，终端消费增长保持高位。其中，空调下半年销售出现大逆转，行业去库存效果明显；冰箱内需市场呈现弱复苏形势；洗衣机内销延续回升态势，库存处历史高位水平彰显行业信心；但是LCD 市场高位回落。出口市场，家电行业整体弱势平稳，其中空调出口平稳复苏；冰箱出口高位回落；洗衣机出口明显低迷；LCD出口弱势回升，但未现明显改善趋势。
　　行业业绩：景气回升，盈利改善。家电行业整体主营业务收入增速较去年明显回升，同时三项费用增速也反弹明显，高于收入增长速度，利润总额增速高于收入增速，盈利能力出现明显改善。上市公司这块，根据三季报情况，从净利润和经营现金流增速来看，空调、冰箱、小家电、彩电等细分子行业表现不错， 洗衣机、其他白色家电、其他视听器材表现不佳。
　　行业前景：新城镇化，新消费，新政策。消费升级驱动新兴家电消费，产品结构升级持续进行；空调向变频和中央空调升级，高端冰洗产品占比持续提升， 智能电视成为新消费热点，厨电设备高端化趋势明显。未来，家电行业最大机会在新型城镇化，同时短期房地产供给有支撑。政策面，关注"节能领跑者" 制度出台和国企改革进展。家电电商高速增长，新消费环境催生行业新机会， 预计未来电商将从渠道竞争转向商业模式竞争。
　　投资策略：首予家电行业"看好"评级。2014 年看好家电行业，城镇化和消费升级是大的背景和驱动因素，房地产市场供给面宽松对明年房屋销售形成支撑，利好家电行业整体景气度。首次给予家电行业"看好"评级。看好空调和厨电行业高景气度持续，推荐格力电器(行情 消息 资金)（000651(行情 消息 资金)）、老板电器(行情 消息 资金)（002508(行情 消息 资金)），关注国企改革效果显现，推荐合肥三洋(行情 消息 资金)（600983(行情 消息 资金)），看好智能电视新消费潮流普及带来新机会，推荐兆驰股份(行情 消息 资金)（002429(行情 消息 资金)）。
　　风险提示：房地产市场成交量低迷；节能领跑者制度出台低于预期；互联网和新媒体加速进入新兴家电领域，加剧行业竞争；宏观经济低迷超预期，影响居民消费支出信心。   


东方证券：产品升级新阶段，步入持续增长轨道
　　投资要点：产品升级新阶段，弱化行业周期属性。我们认为家电行业迎来产品升级和盈利提升的阶段。产品升级首先打破了传统意义上的行业天花板，从价格层面为未来家电行业打开新的成长空间，更重要的是厂商和消费者共同推动的产品升级是不可逆的，使优势企业业绩对销量的依赖度逐步降低，弱化家电行业的周期属性，行业步入长期稳定的可持续增长轨道。并且优势企业将有望长期呈现利润增速高于收入增速高于销量增速的局面。
　　投资策略与建议：短期看年底家电行业有估值切换的动力；长期看产品升级打开了行业增长空间，弱化行业周期属性，优势企业能够获取长期可持续的增长，行业整体以及优势企业具有估值修复的动力，建议投资者积极配置家电行业。重点推荐智能家电布局领先，产品及业务模式储备完善，有望打开盈利和估值双重空间的青岛海尔600690(行情 消息 资金)，买入)。及竞争力强，显著受益于空

国泰君安：抓小放大
　　2014年展望：家电行业整体需求弱于2013年，消费升级持续。1、空调内需增长3-5%（2013约5%），外销增长约5%2、冰箱内需负增长3%-7%（2013约-5%），外销增长约3%；      3、洗衣机内需增长约0%-3%（2013约7%），外销增长约3%；4、彩电内需负增长0-3%（2013约9%），外销增长约3%。
　　投资主线之一：二线白电的阶段性成长，推荐合肥三洋(行情 消息 资金)，海信科龙(行情 消息 资金)基本前提：行业龙头厂商维持现有竞争策略（无价格战）。
　　成长条件：1、有空间：电商崛起对二线品牌存在潜在利益/风险；家电补贴政策退出带来二线市场结构调整；2、有能力：二线龙头品牌（三洋、科龙、美菱）有"新东家"们（惠而浦、海信、长虹）支持；3、有动力：更好的激励条件使管理层有动力争取更多市场份额。
　　投资标的：资源改善（资金+研发+政府支持）带来最具确定性成长的合肥三洋(行情 消息 资金)（600983(行情 消息 资金)） ；仍有改善空间（冰箱结构升级+空调市占率提升）并具有创造业绩动力（股权激励）的海信科龙(行情 消息 资金)（000921(行情 消息 资金)）。
　　投资主线之二：消费升级带来的供应链机遇，推荐亿利达，天银机电(行情 消息 资金)。
　　空调：直流电机迅速渗透，预计年新增需求超过2000万台。推荐成本优势显著，切入新市场打开成长空间的亿利达（002686(行情 消息 资金)）。
　　冰箱：预计2015年变频压缩机比例将由3%上升至10%，2020年达到20%。推荐领先布局变频控制器的和晶科技(行情 消息 资金)（300279(行情 消息 资金)）与天银机电(行情 消息 资金)（300342(行情 消息 资金)）。   


申银万国：需求稳定之下，关注结构变化
    需求展望：内需回归平稳，出口缓慢复苏
    从变革中挖掘机会：自上而下聚焦五大结构之变
    子行业预判：整体需求平稳，相对看好空调、厨电板块
　　投资策略：把握盈利增长，兼顾主题投资和市值管理


招商证券(行情 消息 资金)：守正出奇，基于盈利向好的预期
　　展望2014，格局相对稳定的白色家电和集中度提升且日趋高端化的厨房电器的盈利向好预期依然延续。传统黑色家电在产品智能化和渠道电商化的冲击之下存有较大变数。基于盈利向好的预期，建议布局白电和厨电行业的一线龙头企业，并积极关注盈利改善弹性大的二线企业以及具有主题投资概念的相关公司。


华泰证券(行情 消息 资金)：内外有支撑，泰然前行中
　　投资要点：新型城镇化撬动家电消费新支点。城乡收入差距过大、保障机制匮乏严重压制乡村巨大消费需求，城乡一体化改革有望快速拉升农民收入，唤醒沉睡中的土地财富，可再造一个新的家电消费市场；“人”的城镇化将驱动新进城人员、原城市中低收入群体的收入、消费层次加快向高水平靠拢，未来城市新增上亿家庭将拉动众多品类家电需求几十亿台以上，人口老龄化、家庭小型化等趋势持续增强家庭对家电的依赖性，3600 万套保障房将持续稳定家电长期需求，不惧房地产调控冲击。 内外环境向好，销量预期稳中有升。
　　2013 年家电行业震荡中企稳回升，重新走向基本无政策干扰的市场化竞争阶段， 2014 年预计将更为乐观：（一）内销：中国经济发展动力逐步转向国内消费，新型城镇化等将激活内需、释放消费潜力，家电是最先直接受益行业之一；（二）出口：传统出口市场欧美等发达经济体率先复苏，消费需求将再度活跃，亚非拉等新兴市场消费潜力巨大，欧美日家电巨头式微，中资企业快速挺进，将长期分享新兴市场消费崛起。 多重利好拉升盈利能力。
　　量缓利增将是行业发展常态，盈利能力提升成关键：（一）节能升级：国内家电产品节能升级才起步，能效标准提升将淘汰大量低能耗产品，产品高端化拉升均价和毛利空间；（二）渠道电商化：未来几年电商渠道销售规模预计将持续翻倍增长，线上线下协同共生，优化渠道资源结构，提高运营效率，降低目前销售费用率高企状态；（三）出口品牌化：有选择承接高盈利性订单，提高自主品牌占比，改变出口微利状态。 掘金新蓝海：中央空调市场拐点到来。受益于建筑节能改造和城镇化推进，国内中央空调需求有望井喷，未来8 年（2013-2020 年）有望保持年均20%左右复合增速，提供万亿元左右需求空间。内资品牌已逐步打破外资垄断，在多个子领域强势崛起，3年左右有望实现赶超，盈利估值双提升，布局时机到来。短期重点关注亿利达。优良业绩预期支撑绝对收益。
　　2014 年行业预计将延续今年良好表现，营收增速维持在10%-20%左右，净利润增速有望维持在30%左右，板块表现主要靠业绩推动，下有较强估值底，上行稳健波动小，获取30%左右绝对收益可期，建议积极配置。白电建议持续超配，格力、美的、海尔底仓配置，美菱、海信科龙(行情 消息 资金)、合肥三洋(行情 消息 资金)、小天鹅A 博弹性；黑电面临生态转型，整体建议谨慎，关注TCL 集团(行情 消息 资金)、海信、兆驰股份(行情 消息 资金)；材料和零部件公司重点关注节能厂商，重点推荐亿利达、三花股份(行情 消息 资金)、盾安环境(行情 消息 资金)；小家电关注厨电等细分龙头，重点推荐日出东方(行情 消息 资金)、阳光照明(行情 消息 资金)、老板电器(行情 消息 资金)、九阳股份(行情 消息 资金)。


上海证券：深化改革拉动家电消费，行业龙头业绩稳定增长
　　空调：高温拉动内销增长、下半年出来增速加快 13 年1~9 月，我国共生产家用空调8,590.27 万台，同比增长6.81%；内销家用空调4,858.11 万台，同比增长4.55%；出口家用空调4,169.00 万台，同比增长7.35%。
　　冰箱：产销增长平稳 13 年1~9 月，我国共生产冰箱6,113.76 万台，同比增长1.09%；内销冰箱4,554.55 万台，同比增长0.72%；出口冰箱1,611.53 万台，同比增长2.26％。
　　洗衣机：内销增长稳定、出口下降明显 13 年1~9 月，我国共生产洗衣机4,208.95 万台，同比增长2.66%；内销洗衣机2,752.35 万台，同比增长7.78%；出口洗衣机1,337.96 万台，同比下降15.05%。
　　液晶电视：内销增长明显、出口略有下滑 13 年1~9 月，我国共生产液晶电视7,357.83 万台，同比增长8.20%；内销液晶电视3,506.29 万台，同比增长24.37%；出口液晶电视3,787.90 万台，同比下降3.71%。
　　收入增长促进家电消费 居民收入增长是我国扩大内需的根据，是促进家电消费的长期动力。新型城镇化推动家电销售增长 十八届三中全会的深化改革方案从加快城镇化、深化土地制度改革、加强人民生活保障等多方面提升城乡居民消费能力，拉动家电消费需求。住房水平改善拉动家电内需增长 城乡居民的住房水平改善将在中长期拉动家电内需增长。


长城证券：精选个股，适度择时
　　行业评级：上调至“推荐”?回顾2013年：家电板块跑赢沪深300指数47个百分点；良好的业绩是根本，板块前三季度利润同比增长34%；板块内部分化明显，景气度好坏不一；厨电、白电、小家电、配套多有牛股，而彩电表现平淡。
　　展望2014年：精选个股，适度择时?强者恒强的局面仍将延续，白电、厨电格局平稳，精选个股有收益；014年宏观层面的预期波动预计仍将频繁；家电股价波动有一定周期属性，建议适度择时。
　　个股推荐业：绩平稳的一线企业：格力电器(行情 消息 资金)、美的集团、青岛海尔(行情 消息 资金)、老板电器(行情 消息 资金)；改善趋势明朗的二线企业：美菱电器(行情 消息 资金)、小天鹅；预期在底部，有望阶段性表现的企业：海信电器(行情 消息 资金)。


东兴证券：多维度边个为行业注入新动力
　　国内市场拉动行业温和增长。2013 年家电行业的销售情况保持温和增长态势。家电内销市场增长的动力来自于节能惠民政策的实施和房地产市场的回暖。
　　多维度变革为行业注入新动力。智能家电和绿色家电是行业发展方向，电商和O2O 是传统产业拥抱互联网的必要工具。智能家电相较于传统家电拥有更人性化的功能，会极大的提高生活的便利性。在消费需求稳定的情况下，企业的收入将稳步增长。铜、铝、钢等主要原材料的价格仍将低位运行，企业的产品升级将持续，因此，企业盈利情况乐观。
　　投资策略：在2013 年节能惠民政策退出之后，家电行业重回市场主导，因此家电行业的竞争将完全凭借企业的实力和对市场的敏感度。我们重点推荐对于行业发展方向的快速把握和引导的青岛海尔(行情 消息 资金)、格力电器(行情 消息 资金)、美的集团，符合家电产业绿色升级、智能化升级方向的天银机电(行情 消息 资金)、日出东方(行情 消息 资金)，全球家电巨头惠而浦入主的合肥三洋(行情 消息 资金)。


长江证券(行情 消息 资金)：在电商浪潮引发的变革中寻找机遇
　　2014年对于家电行业仍是变革之年，一方面终端增速将延续缓步增长，另一方面渠道结构变化也将为行业带来变革动力，因此我们在把握确定性机会的同时也将重点关注行业在变革中带来的投资机会；考虑到白电龙头及厨电行业业绩增速确定，目前时点我们仍建议积极布局并把握历年岁末年初较为确定的估值切换行情；此外基于趋势的变化带来格局的变化大逻辑，我们看好受益于电商占比提升的相关个股，尤其是短期内可带来收入及盈利能力改善预期的二线白电。
　　推荐格力电器(行情 消息 资金)、美的集团、华帝股份(行情 消息 资金)、老板电器(行情 消息 资金)、美菱电器(行情 消息 资金)及合肥三洋(行情 消息 资金)。