小天鹅Ａ(000418):内销收入增五成，未来业绩弹性大

xfei911

小天鹅Ａ(000418):内销收入增五成，未来业绩弹性大

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xfei911 浏览：2451 回复：0

（一）内销增长超五成，转型成效显着

　　2013 年，公司经营调整效果持续显现，出货逐步恢复，市占率企稳，洗衣机销售增长超越行业。国内洗衣机收入63.2 亿元，同比大幅增长79.1%。洗衣机出口收入16.7 亿元，同比减少17.7%。由于公司调整出口战略，保证盈利增长，减少亏损订单，出口销量有所下滑。

　　（二）产品结构优化，经营效率稳步提升

　　2013 年公司洗衣机毛利率大幅提升2.9 个百分点，达26.3%。毛利率提升主要由于：1）由于国内销售规模大幅增长，而且国内产品毛利率大幅高于海外销售产品2）公司产品结构持续优化，提升均价。3）原材料价格相比2012 年有所下降。

　　2013 年，公司销售费用率14.5%，同比提升2.3 个百分点。下半年“毛利率-销售费用率”提升0.3 个百分点，渠道运营效率和公司整体盈利水平稳步提升。

　　管理费用率4.5%，下滑0.3 个百分点。主要由于本年无股权支付费用影响。

　　2013 年公司净利率4.7%，同比下滑0.2 个百分点。但下半年净利率4.1%，同比提升0.9 个百分点，经营效率稳步提升。

　　（三）公司具有长期发展动力和很大成长空间

　　1）作为美的旗下公司，小天鹅拥有良好的治理结构，管理层专注，专业，积极，进取。2）公司具有良好的约束激励机制，执行力强。员工队伍稳定，平均薪酬高于同业。3）目前公司虽然洗衣机行业第二位置巩固。但份额仅15%，净利率仅4.5%，未来在抢夺市场份额，提升盈利水平方面具有很大的成长空间。4）行业政策有助于小天鹅强化龙头地位。5）公司高度重视产品力提升，研发投入较大，2014 年将有较多新品密集上市。6）财务状况非常好，手持现金多、分红率高，提供很好的安全边际。

　　投资建议

　　预计公司2014/2015 年业绩分别为0.95 元、1.24 元，目前股价对应2014 年业绩、2015 年预计业绩估值分别为9 倍，7 倍，我们中长期看好公司发展，具备业绩弹性和估值弹性，给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业需求不达预期