克明面业(002661):华东区域增长47%，看好公司市占率策略

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克明面业(002661):华东区域增长47%，看好公司市占率策略

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：看雪8 浏览：2018 回复：0

业绩符合预期，继续高分红

　　13年销售收入12.25亿元，同比增长22.2%，而归属于上市公司股东的净利润8713.23万元，同比增长8.36%，EPS为1.05元。分红预案：每10股派5元，分红额连续三年不变，占净利润47.67%。

　　年报关键点：华东增长45%+销售费用率提升0.75个点

　　1、公司总销量为24.2万吨，同比增长11.35%，而公司收入增长22.2%，意味着产品均价提升幅度高达10%左右，原因为：一方面，公司提升了产品结构，即均价高销量低的营养系列收入增速为68%；而销量大均价低的如意系列收入仅增长17.83%。另一方面，去年面粉价格上升后公司也提升了部分产品价格，幅度约为4%-5%，但仍未能完全覆盖成本上涨幅度，导致毛利率下降0.49个百分点至23.5%。2、销售费用率为7.92%，上升0.75个百分点，公司为了抢占市场份额，加大了销售费用投入及人员工资激励，整体而言，销售费用率不高，仍有提升空间，我们预计2014年抢占市场份额策略不变情况下，销售费用率将进一步提高。3、配合市场份额策略，公司应收帐款1.24亿，增长138%，而经营性现金流下滑46.5%，意味着对部分重点区域的经销商加大了扶持力度，因此，公司未来市占率将有进一步提升。4、从区域看，华东和华南区域增长明显，增速分别为45%和37%，远快于平均，说明近两年重点打造的上海市场及周边市场增长势头不错，华东销售额已达3.14亿元，仅次于传统强势区域华中（13年仅增长5%）。

　　预计14-16年EPS分别为1.25元、1.6元和2.04元

　　我们预计14-16年收入分别为15.53亿元、19.39亿元和24.19亿元，EPS分别为1.25元、1.6元和2.04，当前股价对应14年PE为26倍，考虑行业空间及公司成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题；面粉价格异常波动，费用投入大幅超预期。