华润双鹤(600062):聚焦工业，业绩稳健增长

大汗

华润双鹤(600062):聚焦工业，业绩稳健增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：大汗 浏览：1846 回复：0

剥离医药商业，期间费用控制得当：公司实现营业收入68.35 亿元，同比下降2.21%；净利润8.71 亿元，同比增长41.71%，EPS1.52 元，业绩符合我们的预期。公司剥离医药商业，专注于医药工业的发展，其中大输液同比增长10%，制剂业务同比微增1.41%。公司管理优化增效，费用控制良好，对销售终端的把控持续增强，销售费用率同比下降7.02%，经营活动现金流同比增长37.92%。

　　大输液产品结构持续改善：公司精耕细作，大输液产品线实现平稳增长，产品结构持续改善，治疗性输液比重提升至25%，继续贡献业绩弹性。包材方面：直立袋获批，有望为业绩锦上添花；817 继续高增长。三合一输液具备重磅潜力，预计可切入高端市场。利复星、盈源销售平稳，稳健增长可期；果糖、转化糖、腹透液等潜力巨大。

　　制剂具备发展潜力，值得期待：公司制剂业务整体发展平稳，但具备一定发展潜力。成熟期品种降压0 号受益于渠道改善，收入增长6%，未来有望受益基层市场；内分泌核心品种糖适平聚焦营销管理，销量平稳增长；儿科品种珂立苏销量过亿；培育期品种匹伐他汀钙、豨莶通栓、替米沙坦及新产品依达拉奉等盈利性较强，值得期待。

　　维持“推荐”评级：公司定位明确，剥离医药商业，专注医药工业的发展，可能成为华润医药的化学药平台，资产整合有望取得突破。大输液产品结构优化，治疗性输液贡献业绩弹性。制剂产品梯队丰富，成熟产品降压0号继续畅享基层市场，培育品种珂立苏、依达拉奉蓄势待发，长期增长无忧。我们预计2014-2015 年的EPS 分别为1.25 元、1.45 元，维持“推荐”评级。