2014年03月许沂光投资通讯

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gllsh 发表于 2014-3-28 20:45
2014年03月28日

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2014年03月30日

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April Fool
2014年03月31日  石鏡泉  經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人

A股在上周一輪急升後，市場還是基本看淡後市的表現。

今天用個英文題，中可譯為：「四月的傻瓜」，筆者用「傻瓜」，不用「蠢蛋」，是意含浪漫。首問法國友人，巴黎何月最浪漫，答曰：April。如閣下不打算在四月入市，不妨到巴黎左岸住上個把月，記得帶把遮。春花煙雨三月下揚州，四月巴黎亦如是，暈！

浪漫的感覺是：整體上好，但偶帶苦澀。A股四月也是浪波的，過去23年，A股在四月有14年升、9年跌。相比其他各月，A股四月升/跌幅逾10％的頻率也較其他月份高，在A股四月升的14年中，有8年其升幅大於10％，其中有3年升幅逾20％，1993年的四月更升近47％，從機會率言，四月買A股，贏面較大，今年可否又贏？未必，因《人民日報》海外版於3月28日唱淡A股。無寫錯，是唱淡，其文謂：股市為何不買政策利好帳；IPO仍是最大利空；投資者仍信心不足，制度改革重啟牛市。

市場冷對政策組合拳

本周，資本市場連續兩天收穫國家層面的重大利好消息。繼國務院周一發布《關於進一步優化企業兼並重組市場環境的意見》後，周二國務院又部署包括積極穩妥推進股票發行註冊制改革等六項重大舉措。儘管兼併利好政策頻出，但A股市場卻並不買帳，盡顯疲態。專家認為，國務院出台一系列措施含金量高、操作性強，凸顯中央層面對於資本市場市場化改革的決心。長遠來看，A股要走出歷史性大底，必須通過制度改革重振股市信心。

近期以來，資本市場的改革進入了加速階段。從去年底開始，中央層面就着手對資本市場的改革做出系統安排。2013年11月30日，國務院發布文件決定開展優先股試點；12月14日國務院發布《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，新三板全國擴容方案正式出台；12月25日國務院發布《關於進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，這是中國資本市場發展歷史上第一份全面、系統地規範中小投資者保護的文件。而就在本周，國務院在3月24日、25日連續兩天又對資本市場改革發布「國六條」等重大利好措施。

然而，在一系列政策利好頻頻出台之下，仍然難以挽救A股市場的疲弱態勢。除3月21日因優先股傳聞推動各類藍籌股上漲拉動滬指大漲54點外，近期其餘時間市場都對利好政策顯得麻木；就在國務院推出力挺資本市場的「國六條」次日，滬指仍下跌了0.18％，絲毫不為利好所動。

IPO仍是最大利空

投資者一再忽視政策利好，似乎已經形成了股市的一種慣性思維。「千好萬好都頂不住投資者的一個直覺。」在財經評論員水皮看來，目前狀況下，IPO仍然是橫亘在投資者心中的揮之不去的陰影，尤其是大規模的IPO無疑就等於讓股市失血。

在武漢科技大學金融證券研究所所長董登新看來，目前「新股三高」是中國股市最大的尷尬和頑疾，其根源便是現行的IPO行政審批制。但是，中國股市仍處在繁瑣的行政審批和過度的行政管制之下，市場化與法治化改革阻力很大，尤其是一級市場「去行政化」困難重重，IPO向註冊制過渡的阻力超出想像。

「缺乏信心才是最根本的原因。」董登新對本報記者表示，市場漲跌既有技術層面的因素，也有對未來政策預期的信心重估。不過，中國A股市場的「慢熊」格局，已使投資者的自信心渙散，他們不敢輕信市場會走出低谷，重拾昔日牛市的瘋狂。因此，市場需要很大勇氣來重聚人氣和信心，這是中國特色「快牛慢熊」的一貫表現和缺憾。

牛市重啟需重振信心

股市，對於企業來說是個融資的地方，對於居民而言是個投資的地方，很難想像一個高速健康發展的經濟體的股市是長期低迷的。中國要想撑起實體經濟，股市必須強健繁榮。在加快推進中國資本市場制度建設的同時，盡快實施集聚股市人氣，重振士氣，破除中國股市「吸引力之困」。

雖然市場對利好反應平淡，但是在當前全面深化改革的大背景下，通過頂層設計推動資本市場實施一系列改革措施，對股市未來健康發展所產生影響十分重大。

水皮表示，畢竟這是國務院層面通過的決定，這意味着資本市場健康發展的議程再次進入政府高層視線，股市的作用也前所未有地被提升到拓展到一個新高度。

「近期資本市場系列改革舉措，很顯然是圍繞着發揮資本市場決定作用而推出的。」董登新表示，它既有很強的現實性和針對性，同時也具有頂層設計的形式和內涵。從當今改革現實來看，中國正面臨經濟轉型、產業升級的重大戰略機遇，我們必須借助資本市場這一重要平台和抓手，通過市場化的併購重組，助推央企改革、行業整合，化解過剩產能，實施產業轉型升級戰略。

儘管當前股市依然低迷，改革也面對諸多困難，但是專家仍然對股市的未來充滿信心。「隨着對投資者重視的程度漸漸增加，藍籌股進入可投資區域。」英大證券首席經濟學家李大霄認為，經濟穩定成長、改革紅利釋放、上市公司業績回升、積極的股市政策推動，對投資者的保護加強，中國股市已經進入長期投資起點，首次真實牛市正式啟程。

文章突出三點：

1.投資者對A股缺乏信心；
2.IPO在A股投資者中，是大利淡，會分薄了股市資金；
3.中央對資本市場市場化改革有決心。

這三點，在投資者看來是：

1.Ugly，壞；
2.Bad，差；
3.Good，好。

新中國成立後，中國的企業不是用商業模式去管理，而是用行政模式去管理，結果是要提升管理效益要靠搞運動，「農業學大寨，工業學大慶」，這跟人性自私，利己為先有矛盾，在做又卅六，唔做又卅六之下，以權謀利，多過以實力去賺利。當少數人拿大家發展成為大家都拿時，企業必瓜，這就是1994年股改的原因，當時想靠發股與民眾，圈錢去救瀕臨倒閉的國企，阿爺不要求這些企業派息，只要求他們蝕了時不再向中央拿補貼，推而廣之，企業管理層也對普羅股東派息吝嗇，出現鐵公雞現象。

股民要賺錢，只有炒起股份，所以A股的平均PE環球至高，沒有盈利與派息支持的高PE股定必不可持久，所以A股往往是急促升了上去，大股東散貨，股價又打回原形，小股民永遠是輸家，你叫股民怎有信心？

更者，一直以來中央對股市應是有個錯誤認識，認為股市是供投機倒把，炒賣的地方，在一個一直以製造業為先的經濟裏，金融與市場，永遠是不入流的角色，故每當股市超高上升後，中央又再IPO，又再圈錢，故多年來的A股是升銳跌速，搵銀與出貨都要快，是投機，不是投資的地方，小股東買股想投資，大股東買股想投機，有這錯配時A股在小投資者心目中是Bad和Ugly，是永沒有Good的。

2014至今已發行了49隻新股，踏入四月，IPO又再重啟，截至目前全國共有685家企業排隊上市，其中上交所排隊企業有170家，深交所中小企板有283家，創業板有232家。

搵銀把握三大主題

在A股的the Ugly，the Bad and the Good的拉扯下，在歷史統計上A股四月是升為主的基礎下，今年的A股四月還加上有眾多的IPO，上證A股2050點將是好淡爭持激烈之月。四月，又或者今年A股可能是：有底無高，跌唔太落，升唔太高，要從中搵銀，要把握三大主題：

1.新型城鎮化；
2.國企改革；
3.優先股。

筆者有四年長不推薦內銀股，上周六在投資新世代上宣布轉膊，對內銀可稍注情（錢），可以與之浪漫一回。再續。