双汇发展:关注国际化布局下的跨越式发展

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双汇发展:关注国际化布局下的跨越式发展

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xzxhp 浏览：3214 回复：0

1.事件 双汇发展发布2013年度报告,并将于3月17日召开股东大会。 2.我们的分析与判断 (一)2013年业绩符合我们的预期 2013年公司收入增幅为13.21%,净利润增幅达33.72%。2013年公司实现营业收入449.50亿元(yoy+13.21%),归属于股东净利润38.58亿元(yoy+33.72%),基本每股收益1.75元,同时拟每10股派现金14.5元。公司第四季度单季收入同比增长16.93%,由于2012年同期基数问题,收入增幅提升显著;归属于股东净利润10.23亿元,同比增长30.08%。另外,得益于猪价的低位运行以及费用的有效控制,公司全年毛利率明显提升1.44PCT至19.43%,净利率为9.05%(yoy+1.32PCT)。 (二)屠宰和肉制品业务继续保持平稳增长 2013年公司生产高低温肉制品175万吨,同比增长12.9%,完成调整后计划(178万吨)的98.31%;肉和肉制品总销量302万吨,完成计划(325万吨)的92.92%;屠宰生猪1331万头,同比增长16.6%,完成计划(1500万头)的88.73%。我们认为,公司前期收购史密斯菲尔德(SFD)等,产品结构调整、渠道开拓及网点建设进度受到一定程度影响,相关产品投放速度和力度略低于预期,导致产销量与年度经营计划相比存在一定的缺口。 成本方面,最新监测数据显示,全国生猪均价为12.19元/kg(yoy-17.08%);仔猪均价22.98元/kg(yoy-16.95%),猪肉均价20.80元/kg(yoy-13.51%)。预计未来2个月猪价仍将底部震荡,至2014年中期温和复苏。 (三)未来国际化发展空间巨大,业绩提升有保证 在收购SFD后,双汇已成为全球第一大生猪养殖和加工企业,而我国人均猪肉消费量的提升以及消费升级,确保了双汇业绩的稳定增长。我们认为,未来在政府主导下的屠宰行业集中度将会不断提升,冷鲜肉持续替代高温肉制品的市场空间巨大,公司若能把握好收购SFD后的协同效应,其经营规模将得以进一步扩大。 3.投资建议 给予公司2014/15年EPS为2.23/2.77元,对应PE为19/16倍。“推荐”评级。(公司核心竞争力分析详见2012年9月6日深度报告《双汇发展(000895):关注跨越式发展增益龙头地位》)。