固定收益周报:资金供给行将转变,年初需求尚有多大

海林1066

固定收益周报:资金供给行将转变,年初需求尚有多大

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：海林1066 浏览：2401 回复：0

核心观点 节后资金宽裕随正回购重启、人民币贬值行将触底 资金面方面,央行本周重启正回购的情况下,资金利率依然大幅下行,隔夜回购目前已到1.7%的水平。资金面的宽松程度大大超出了此前市场的预期,主要是因为节后上万亿的现金回流和近期持续流入的热钱。但值得关注的是,本周以来人民币中间价连续四天贬值,可能短期内将遏制热钱持续涌入的势头。从公布的社会融资数据来看,今年1月新增社会融资环比大幅增长,其中新增人民币贷款1.3万亿,年初企业的融资需求和银行的放款力度仍然很大。委托贷款、信托贷款等表外融资增长依然迅猛,央行在控制影子银行、地方债务风险的目标下货币政策难以放松。 通胀无忧,汇丰PMI和外贸、社融数据走向相反 经济增长方面,去年12月、今年1月CPI持续维持在2.5%的较低水平,1月涨价因素中的蔬菜、水果价格属于短期波动因素,节后将有回落,而猪肉价格近期连续暴跌,通胀水平对债券市场的影响已经较弱。20号公布的2月份汇丰PMI初值为48.3,已经连续三个月下滑,反映1-2月份中国经济增速有所下行。但1月对外贸易增速超预期,进口、出口同比增速均超10%,今年外需将填补内需拉动不足的一部分。同时1月社融数据和信贷数据大幅增长,也会对一季度的经济增速形成一定的支撑。因此经济的回落可能只是阶段性的,由于春节错位因素的影响,需要看3月份的经济数据才更有说服力。 策略建议 1-2月份的一波交易性行情是在资金面超预期宽裕,供给压力暂时较小,而年初配置需求较大的背景下产生的。本轮收益率的变化有明显的陡峭化特征,机构更加青睐短券,而资质较好的城投债因其性价比也受到机构追捧。随着节后回流现金逐步消化,本周央行正回购的重启,以及人民币中间价的连续贬值,资金利率难再下行,当前宽裕的状态可能在二月底及三月份有所转变。二月底利率债的供给压力暂缓,但三月份利率债、信用债都将迎来新一轮供给压力。因此,短融收益率进一步下行的空间已经较小,交易性机构建议抓住时机获利了结。城投债由于供给的快速爆发,也可以放缓节奏,择优而配。