老板电器:插上电商和精装修的翅膀继续飞翔

海林1066

老板电器:插上电商和精装修的翅膀继续飞翔

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：海林1066 浏览：2290 回复：0

要点 公司整体继续延续着2013年快速增长的趋势发展,推动公司快速成长的三大驱动力没有改变:(1)电商的爆发性增长。(2)房地产精装修对高端品牌的偏爱。(3)消费升级导致的整体品牌集中度提升。 电商依然是公司最强劲的增长动力,并体现出移动支付兴起的趋势。2013年公司电商业务销售同比增长140%,销售占比已经提升至17%。2014年公司该业务的销售增长目标是70%。由于电商作为高毛利、低费用的销售渠道,盈利能力明显高于传统渠道,有望继续带动公司整体毛利率和净利润率的提升。2014年电商的高净利润率依然是可以维持的。虽然Tmall平台各种费用有增长的趋势,但配送费用、安装费用有优化空间。例如,公司目前发货采用EMS,物流费用占到收入的12%-15%,如果采用日日顺,物流费用占比可降低到7%左右。移动支付正在快速兴起,1月天猫旗舰店中来自移动端的订单占比已经达到18%。 房地产精装修进入增长快车道。2013年公司基于品牌定位的考虑主动调整,压缩恒大地产的订单,当年精装修业务仅小幅增长,收入占比下降到8%。2014年公司计划精装修收入增长50%。最近公司成为金地、雅居乐的供应商,这增加了公司实现目标的可行性。 专卖店建设加大力度。最近两年,公司专卖店建设效果一般,来自专卖店的收入增长慢于整体增长。2013年年末公司专卖店数量接近1800家,计划2014年扩大招商力度,规划新增专卖店500-600家。 名气品牌发展受制于产能。由于主品牌老板品牌产品供不应求,公司缺乏产能发展名气品牌,名气品牌发展受到限制。基于质量控制的考虑,公司并未准备采用OEM采购增加名气品牌的供应。 按当前的发展速度,公司2015年产能将不足,因此公司会加快新生产基地的建设,期望2015年中能够竣工。 建议 维持公司“推荐”评级,目标价50元。2013-2015年EPS分别为1.52(+45%)、2.00(+32%)元、2.60(+30%),当前股价对应26x/20x/15xPE。